事件:比亚迪电子发布2023年报,2023全年公司实现收入1300亿元,同比+21%,归母净利润40亿元,同比+118%,归母净利率达3.1%,同比提升1.4个百分点。公司业绩超出市场预期。 消费电子业务逆势增长,捷普并表等带来增长新动能2023年该业务实现收入974亿元,同比+19%,其中: 组装业务收入838亿元,同比+23%,结合公司来自最大客户收入同比增长32%达627亿元的表现,以及全球前两大平板电脑厂商2023年出货量均同比下降超10%的情况,我们认为组装业务的增长主要来自公司在海外大客户处份额的提升。 零部件业务收入136亿元,同比-4%,我们认为主要受2023年全球智能手机(出货量同比-3%)需求影响。 我们预计2024年公司消费电子业务将在1)海外大客户平板电脑新品发布、2)捷普并表且在大客户处实现协同效应、3)智能手机需求复苏的共同催化下继续实现增长。 新型智能产品业务稳步提升,AI服务器有望打开新空间 2023年该业务实现收入184亿元,同比+21%,主要由于户储产品的增长及无人机、智能家居、游戏硬件等业务板块市占率稳步提升。展望2024年,我们预计2024年公司有望在保持上述产品线良性发展势头的同时,凭借在AI、通用服务器上的布局打造业务增长新动能。 新能源汽车业务高速增长,看好后续量价齐升 2023年该业务收入141亿元,同比+52%,在公司营收占比达11%。我们认为2024年公司智能座舱系统、智能驾驶系统、智能悬架系统、热管理等产品陆续导入母公司车型,且母公司智能汽车出货量或继续增长,公司汽车业务有望实现单车价值量及装车数齐升。 盈利预测与投资评级:考虑到公司并表捷普后及消费电子下游复苏、智能产品及新能源汽车业务成长趋势,我们将公司2024/2025年归母净利润由55.3/67.5亿元上调为59.1/68.3亿元,并预测2026年归母净利润为75.1亿元,2024年4月3日收盘价对应PE分别为10.5/9.1/8.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:收购协同效应不及预期风险,客户集中度较高,下游需求不及预期