沪铜周报：宏观和基本面共振，铜震荡偏强

分析师：肖艳丽Z0016612 有色团队 侯亚辉Z0019165肖艳丽Z0016612 陈焕温Z0018990 中辉期货研究院时间：2024.4.3 观点摘要 目录 Contents 宏观经济 供应情况 消费需求 观点总结 观点摘要 【核心观点】多单继续持有，部分逢高止盈 【策略展望】操作上建议多单继续持有，部分逢高止盈，短期涨幅过大，谨慎追高，可等回调后再背靠均线试多。中长期看，铜供需偏紧，下方回调空间有限，在需求证伪之前，铜或继续震荡偏强，周度沪铜关注区间【71000，78000】元/吨，伦铜关注【8800，9500】美元/吨。 【套保建议】买入套保适当止盈兑现，卖出套保可逢高布局空单 【套利建议】暂时观望 美国非农数据本周五公布，美国通胀粘性高，经济韧性强 美国2月PCE物价指数同比升2.5%，略高于前值2.4%，核心PCE物价指数同比增长2.8%，为2021年3月以来最低，符合市场预期，较上月修正值2.9%有所放缓，美联储主席鲍威尔意外放鹰，称美国经济或许不衰退，直到官员们对通胀正朝着他们2%的目标前进有信心之前，降息是不合适的，美联储梅斯特：不对会议做出预判，不排除6月降息可能性，预计今年会降息三次，美元指数和铜价同步走高。本周五美国非农数据即将公布，市场预期就业市场仍火爆，美联储6月降息概率或减少。 美国PCE和核心PCE 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美元指数和铜价美国非农新增数据 106 9,200 105 9,000 105 8,800 104 8,600 104 8,400 103 8,200 103 8,000 102 7,800 102 7,600 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 20,000 0 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 美国:核心PCE:当月同比美国:PCE:当月同比 美元指数期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 美国:非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:初值 3月国内宏观数据超预期，市场情绪回暖 3月中国制造业采购经理指数为50.8%，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。3月中国财新制造业PMI51.1，高于2月0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。国内3月社融和信贷数据节后公布，市场预期偏乐观。 财新中国制造业PMI制造业PMI和分项 70.00 58.00 60.00 56.00 50.00 40.00 54.00 52.00 50.00 30.0048.00 20.00 10.00 46.00 44.00 42.00 0.0040.00 财新中国PMI财新中国服务业PMI:经营活动指数财新中国综合PMI:产�指数PMIPMI:新订单PMI:产成品库存PMI:原材料库存PMI:生产 行情回顾 截至周三，沪铜主力合约最新报73980元/吨，环比上周五涨幅2%，伦铜报收9074美元/吨，受海外假期影响，上周五至本周一停盘，环比上周四涨幅2.33%。预计短期受国内冶炼减产和海内外宏观数据积极影响，在需求证伪之前，铜继续震荡偏强。 沪铜和LME铜价格伦铜价格年度对比 74,000 9,200 12000 72,000 9,000 8,800 10000 70,000 8,600 8,400 8000 68,000 66,000 64,000 62,000 期货收盘价(连续):阴极铜期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 8,200 8,000 7,800 7,600 7,400 7,200 6000 4000 2000 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月2日 5月13日 5月23日 6月2日 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 8月1日 8月11日 8月21日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月31日 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 国内外升贴水和月间价差 LME铜升贴水（0-3）最新贴水102.94美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水175.2美元/吨。上海物贸铜现货贴水105元/吨，华南地区铜现货贴水35元/吨。铜价冲高，贸易商加大贴水出货。长江有色铜现货报价73500元/吨，基差-180元/吨，月间维持Contango结构。 LME铜升贴水华南和上海铜升贴水沪铜月间结构 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15) 300.00 74,500 74,000 73,500 73,000 72,500 72,000 71,500 71,000 70,500 2024-04-032024-04-022024-04-01 2024-03-292024-03-282024-03-27 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -300.00 现货平均价:阴极铜升贴水:Cu-CATH-2:华南平均价:铜升贴水:上海物贸 沪伦比值和进口盈亏 沪伦比值最新报8.19，铜现货进口亏损377元/吨。铜进口窗口关闭，洋山铜溢价39-54美元/吨。 铜沪伦比值铜现货进口盈亏 8.51200 8.4 1000 8.3 800 600 8.2 400 8.1 200 8 7.9 沪伦比值：现货沪伦比值 0 2023-11-092023-12-092024-01-092024-02-092024-03-09 -200 7.8 2023-11-092023-12-092024-01-092024-02-092024-03-09 -400 -600 现货进口盈亏：现货进口盈亏 -800 资金 截止3月26日，COMEX铜非商业多头持仓120771手，空头持仓97688手，净多头23083手，环比减少27.7%。LME铜投资基金多头70652手，空头33301手，净多头37350手，环比减少1.35%。 LME铜投机基金持仓COMEX铜非商业持仓 x10000 x10000 814 12 10 8 6 4 2 0 -2 7 6 5 4 3 2 1 0 2020-03-132021-03-132022-03-132023-03-132024-03-13 -1 -2 -3 -4 净多头LME:铜:投资基金多头持仓:持仓数量LME:铜:投资基金空头持仓:持仓数量 -6 净多头COMEX:1号铜:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:1号铜:非商业空头持仓:持仓数量 上期所铜库存周度增加5138吨至290228吨，COMEX铜周度减少168吨至 29891吨，LME铜周度减少550吨至111925吨。 数据来源：wind, 中辉期货研究院 数据来源：wind, 中辉期货研究院 交易所库存 LME铜库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月3日 5月14日 5月24日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月2日 10月12日 10月22日 11月1日 11月11日 11月21日 12月1日 12月11日 2021年 2022年 2023年 2024年 12月21日 上期所铜库存 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月5日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月4日 3月12日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月15日 5月27日 6月9日 6月18日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 9月23日 10月9日 10月21日 10月30日 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月23日 社会库存 截至4月3日周三，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.32万吨至38.8万吨，且较上周四下降0.29万吨，连续2周去库，关注下周能否继续去库。高铜价负反馈效应下，下游消费预计不会出现明显好转。因此，下周将呈现供应微增消费平稳的局面，库存估计变化不大，关注检修减产影响的量。 铜境内铜库存2020-2024年铜库存对比 50 60 45 40 50 35 3040 25 2030 15 1020 5 010 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月6日 2月18日 2月26日 3月6日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 5月6日 5月15日 5月24日 6月4日 6月13日 6月24日 7月3日 7月12日 7月22日 7月31日 8月9日 8月19日 8月28日 9月6日 9月17日 9月27日 10月14日 10月23日 11月1日 11月11日 11月20日 11月29日 12月9日 12月18日 12月27日 0 境内社会库存总数SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存社会库存总数（含保税） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 铜精矿进口和未锻造铜进口 海关总署网站3月7日发布数据显示，中国1-2月铜矿砂及其精矿进口量为465.8万吨，较上年同期增长0.6%。截至3月29日，国内主要港口的铜精矿库存为50.21万吨，前值41.25万吨。海外知名矿业巨头必和必拓称2024年精炼铜预期将出现短缺，铜精矿市场供应亦预计将面临极大压力。 主要港口铜精矿库存（万吨）铜精矿进口数量（吨） 100 90 x10000 300 80 70250 60 50 40 30 20 10 0 主要港口汇总港口汇总 200 150 100 50 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 第一季 第二季 第三季 第四季 2024年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 第一季 第二季 第三季 第四季 铜冶炼开工和检修 2月国内铜冶炼厂月度开工率85.39%，前值85.18%。近日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，铜冶炼厂或面临供给侧改革。3月初，中国大型铜冶炼厂在行业近期重要会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应短缺。CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议上再次倡议联合减产