新催化剂的稳定发展

12024 年 4 月 5 日| 研究EEKA 时尚 | 03709. HK新催化剂的稳定发展公司更新H F NGO ， Brian ， CFA股票评级购买目标价港币 16.78 元高级分析师EEKA Fashion （ 03709. HK ） 的收入同比增长 22.1 ％ ， 至 69 亿元人民币 ， 其毛利率小幅飙升至 75.3 ％ ， 导致利润同比增长 121.8 ％ 。集团还宣布派息 0.7 港元 / 股 ， 股息支付比率约为 52 ％ 。披露细节 ： 我们赞赏 EEKA 时尚 (03709 。香港 ） 更详细地披露了信息，通用汽车按渠道和促销费用提供，以帮助投资者分别了解更多有关销售策略和即将进行的品牌推广活动。此外，集团将开始公布自 2024 年第一季度以来的季度收入，详细披露通常是一个积极信号，表明公司对其运营的信心。2024 年前景稳定，2025 年可能令人惊讶 ： EEKA 时尚旗下的所有品牌 （ 03709 。香港 ） 在 2023 年实现了两位数的增长，由于第四季度在中国的零售额反弹，自营商店和批发商的贡献如预期的那样令人兴奋，销售更昂贵的 SKU 的 T - mall 的销售也保持稳定。然而，更多的贡献来自 Tito，小红书和 VIP 。com 以及较低的通用汽车在电子商务平台上反映，该集团仍在库存清仓方面投入了一定的努力。我们预计，由于采取的策略不变，2024 年将实现稳定增长，但由于不确定的宏观环境，我们仍保持谨慎，我们特别认为，由于中国零售销售停滞不前，集团在 2024 年初经历了一段充满挑战的时期。新的品牌战略和潜在的多元化可能会给集团带来令人惊讶的 2025 年，前者有助于将品牌定位为负担得起的奢侈品牌，后者通过与国际品牌的并购 / 合作实现，协助集团开拓新市场。品牌是更高的优先级 ： EEKA 时尚 （ 03709 。香港 ） 开始投入更多精力于 i ） 时装秀等品牌活动，ii ） 任命品牌代言人，iii ） 自去年以来采用具有更好品牌形象的新室内设计，品牌和 “负担得起的奢侈品 ” 定位是今年集团的优先事项，在未来，总收入的约 3% 将用于品牌推广。+852 3896 2965香港上环德辅路中环 199 号无限极广场 27 楼 2701 - 2703 EEKA 时尚(03709. HK)股票评级(上一个额定值)购买（ 购买 ）目标价格(上一个TP)港币 16.78 元（ 16.78 港元 ）CurrentPrice港币 13.10 元52 周范围 9.50 港元 - 15.48 港元市值。 （ 港币 ，bn) 9.2 港元百万元人民币 23 （ A ） 24 （ E ） 25 （ E ） 26 （ E ） 收入 6, 912.3 7, 876.9 8, 449.0 9, 057.5毛利润 5, 205.0 5, 951.7 6, 375.1 6, 831.7毛利率 75.3% 75.6% 75.5% 75.4%净利润 832.6 869.6 977.9 1, 115.8每股收益 1.237 1.241 1.3921.583性能 1 个月 3 个月 6 个月 1 年绝对 0.0% - 8.3% - 12.1% 28.1%相对于恒生指数 - 0.8% - 8.7% - 8.6% 46.1%16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00在新的催化剂下稳定发展 ： 我们维持我们的观点，即本集团将继续实现稳定但稳健的增长，并保持有吸引力的股息支付，在应收账款和应付账款一次性调整后，现金流入将保持强劲。更换商店 (~ 200 平方米。Mi.： 24% 的自营商店 ） 仍在进行中，2025 年可能会产生更多的资本支出用于多样化。我们将 TP 维持在 16.78 港元 / 股，重申 “买入 ” 。2024-04-032024-03-132024-02-232024-02-022024-01-162023-12-272023-12-062023-11-172023-10-312023-10-112023-09-212023-08-312023-08-142023-07-262023-07-062023-06-162023-05-302023-05-102023-04-20 |研究中心2对等比较Mkt. Cap.P / E前 P / EP / BP / S收入GMROE（ 百万港元 ）(X)(X)(X)(X)（ 百万港元 ）(%)(%)00210. HK 达芙妮366.05.5-0.61.3262.657.29.900483. HK 包豪斯172.73.9-1.00.8196.676.329.100592. HK 博西尼398.7--1.90.6604.250.5(136.6)00709. HK 佐丹奴3,259.29.38.61.50.83,873.058.415.300738. HK Le Saunda278.8--0.40.6476.565.2(6.1)01234. HK 中国利朗6,047.310.59.21.41.63,917.848.213.701749. HK 杉杉116.13.4-0.50.11,171.943.812.202030. HK Cabbeen561.625.0-0.40.41,314.143.01.603306. HK JNBY7,719.08.4-3.11.45,034.065.340.203998. HK 波司登42,661.416.9-3.32.219,191.359.519.7Average6,158.110.48.91.41.03,604.256.7(0.1)03709. HK EEKA 时尚9,377.99.98.61.91.27,641.975.319.6来源 ： 彭博社 ， 西牛证券危险因素 不确定的经济前景降低了对中高端产品的需求 ， 削减了 EEKA Fashion （ 03709. HK ） 高端品牌的增长潜力2023 年第四季度中国服装零售额的强劲增长不可持续EEKA Fashion (03709. HK) 旗下的品牌无法成功建立品牌标识 无法实现多元化 |研究中心3财务报表PnL资产负债表（ 百万元人民币 ）2023 (A)2024 (E)2025 (E)2026 (E)（ 百万元人民币 ）2023 (A)2024 (E)2025 (E)2026 (E)收入6,912.37,876.98,449.09,057.5PPE661.5732.8742.0741.3同比增长22.1%14.0%7.3%7.2%Others2,818.72,803.42,858.12,929.3齿轮(1,707.3)(1,925.1)(2,073.9)(2,225.9)非流动资产3,480.13,536.23,600.23,670.6毛利润5,205.05,951.76,375.16,831.7其他收入237.1128.6134.6156.3Inventories1,152.51,294.61,255.51,379.5营业费用(4,398.7)(4,950.6)(5,246.1)(5,555.2)应收账款717.4765.7879.4944.4营业利润1,043.31,129.71,263.61,432.8现金及现金等价物440.8501.4519.7613.7财务费用(48.7)(56.1)(56.3)(55.2)Others1,238.91,546.51,943.82,273.9合资企业和屁股。----流动资产3,549.74,108.34,598.45,211.4税前利润994.61,073.51,207.31,377.6Tax(162.0)(204.0)(229.4)(261.7)总资产7,029.87,644.58,198.68,882.1净利润832.6869.6977.91,115.8同比增长121.8%4.4%12.5%14.1%长期借款----Others479.1489.0489.1491.0非流动负债479.1489.0489.1491.0贸易应付款411.5464.6447.7433.4ST 借款513.8498.3465.9399.4Others1,064.01,209.91,272.01,408.8流动负债1,989.32,172.82,185.62,241.5负债合计 2, 468.4 2, 661.8 2, 674.7 2, 732.5非控股权益(15.5)(19.4)(21.8)(20.4)控制利益4,576.95,002.25,545.76,170.0总股本4,561.44,982.75,523.96,149.6 |研究中心4现金流量财务比率（ 百万元人民币 ）2023 (A)2024 (E)2025 (E)2026 (E)2023 (A)2024 (E)2025 (E)2026 (E)税前利润994.61,073.51,207.31,377.6毛利率75.3%75.6%75.5%75.4%财务费用48.756.156.355.2营业利润率15.1%14.3%15.0%15.8%财务收入(2.7)(3.3)(3.8)(3.9)净利润率12.0%11.0%11.6%12.3%D & A133.0151.5162.6169.5Adj. EBITDA 利润率15.3%15.3%15.8%16.5%Others605.8463.0591.4376.2股本回报率19.5%18.2%18.6%19.1%营运资金变动(210.2)21.5(120.2)(38.6)资产回报率12.5%11.9%12.3%13.1%CFO1,569.21,762.31,893.51,936.0流动比率178.4%189.1%210.4%232.5%速动比率110.0%119.1%142.7%159.7%CAPEX(165.6)(167.7)(171.7)(168.8)现金比率22.2%23.1%23.8%27.4%Others(363.8)(238.8)(402.4)(280.7)债务权益比率11.3%10.0%8.4%6.5%CFI(529.4)(406.5)(574.1)(449.5)净负债权益比率1.6%-0.1%-1.0%-3.5%存货周转天数232.6232.0224.4216.1股票发行----应收账款周转天数31.434.435.536.7净借款83.4(15.5)(32.4)(66.6)应付周转天数93.683.180.372.2已付利息(13.9)(17.3)(17.4)(16.1)已付股息(248.8)(448.2)(436.8)(490.1)Others(781.2)(814.2)(814.6)(819.7)CFF(960.5)(1,295.2)(1,301.2)(1,392.5)FCFE1,468.71,556.91,597.01,609.5FCFF1,397.01,586.41,643.51,689.1资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券. |研究中心5西牛证券是一家专门的中小型股票经纪公司。找到我们的研究 ： 彭博社 ， 路透社 ， factset. com ， Capital IQ ， Refinitiv ， Wind ， Choice 和同花順.西牛证券的评级 ：强劲买入 ： 未来 12 个月绝对上行 > 50% 买入 ： 未来 12 个月绝对上行 > 10%持有 ： 未来 12 个月绝对回报率为 - 10% 至 + 10% 卖出 ： 未来 12 个月绝对下行 > 10% 强劲卖出 ： 未来 12 个月绝对下行 > 50%投资者应假设西牛证券正在寻求或将寻求与本报告中的公司的投资银行或其他相关业务。分析师证明 ： 本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券的个人观点 ， 分析师没有收到也不会收到直接或间接的报酬 ， 以换取在本报告中表达具体建议或观点。免责声明:本研究报