2023年业绩点评报告：业绩稳增长，产品矩阵构建&渠道优化成果显效

贵州茅台2023年业绩点评报告

业绩亮点

• 收入与利润增长：2023年，贵州茅台实现营业总收入1505.60亿元，同比增长18.04%；营业收入1476.94亿元，同比增长19.01%；归母净利润747.34亿元，同比增长19.16%。第四季度，营业总收入452.44亿元，同比增长19.79%；营业收入444.25亿元，同比增长20.26%；归母净利润218.58亿元，同比增长19.33%。

• 利润分配：2023年度利润分配方案为每10股派发现金红利308.76元（含税）。

盈利能力分析

• 毛利率与净利率：2023年销售毛利率为91.97%，净利率为49.64%，分别同比增长0.10pct和0.47pct。第四季度，销售毛利率为92.56%，净利率为48.31%，分别同比增长0.72pct和-0.79pct。

• 费用率：销售费用率为3.09%，管理费用率为6.46%，分别同比上升0.50pct和下降0.60pct。第四季度，销售费用率升至3.51%，管理费用率降至8.38%，分别同比增加1.14pct和减少0.28pct。

产品矩阵与渠道优化

• 产品线：茅台酒收入1265.89亿元，同比增长17.39%；系列酒收入206.3亿元，同比增长29.43%。系列酒中，茅台1935上市两年内成长为百亿级大单品。

• 销售渠道：直销渠道包括自营和“i 茅台”平台，批发代理渠道涵盖社会经销商、商超和电商。2023年直销/批发代理收入分别为672.33亿元和799.86亿元，同比增长36.16%和7.52%，直销渠道占比较为45.67%。

经营计划与前景展望

• 经营目标：2024年设定营收增长15%的目标，并计划固定资产投资61.79亿元。

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为887.27亿元、1022.51亿元、1184.67亿元，同比增长18.72%、15.24%、15.86%。对应EPS分别为70.63元、81.40元、94.31元，4月2日收盘价对应的PE为24、21、18倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 消费复苏不及预期风险。
• 政策风险。
• 宏观经济波动风险。

此报告提供了贵州茅台2023年业绩的全面概述，强调了其稳定增长的业绩、产品矩阵的构建与优化、渠道策略的成功，以及对未来经营计划和盈利预测的展望。同时，报告也指出了潜在的风险因素，供投资者参考。