业绩符合预期，24年有望受益于行业复苏

报告摘要

公司概述

• 2023年业绩：总营收504.6亿元，同比增长8.7%；归母净利润13.3亿元，同比下降44.2%。
• 第四季度表现：营收211.4亿元，同比增长4.3%，环比增长104.9%；净利润0.7亿元，同比增长277.6%，环比增长644%。

盈利与费用分析

• 盈利压力：销售毛利率与净利率分别下滑至17.1%和3%，单季度表现改善。
• 费用控制：整体费用率稳定，销售、管理（不含研发）、财务费用率分别下降0.6pp、0.3pp、0.08pp。

风场与风机业务

• 风场业务：收入109亿元，同比增长58%，发电与电站产品化收入合计约109亿元，毛利率47.3%，受新增业务毛利率较低影响。
• 风机业务：出货17.1GW，同比下降10.5%，营收329.4亿元，同比增长1%。市场份额连续十三年全国第一，全球市场份额13.9%，蝉联全球第一。

新兴业务发展

• 风电后服务与水务：服务收入30.3亿元，同比增长23%；水务收入10.3亿元，同比增长14%。
• 储能业务：实现从无到有的突破，产能达到3GWh，覆盖国内大储、工商储和国际市场，全年中标量在国内跃居前四。

未来展望与预测

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为574.3亿、650.7亿、736.6亿元，归母净利润同比增速分别为52.6%、30.5%、20.5%。
• 估值与评级：考虑到公司为陆上风机龙头，专注于技术创新，产品销售结构优化，以及风电行业需求释放，维持“持有”评级。

风险提示

• 经济与汇率波动、原材料价格波动、政策调整、订单需求与产能利用率风险。