业务结构优化、降本增效显成效，三大抓手着眼未来

3月19日，公司发布2023年度业绩报告。2023年公司实现营业收入16.40亿元，同比下降9.7%；经调整净亏损1.70元，同比收窄72.9%。 业务结构持续优化，项目建设、资产管理&运营引人注目。受地产建筑行业整体景气度影响，2023年公司整体营收仍有所下降，但云服务2023年实现营收13.39亿元，同比下降6.2%，降幅低于公司整体营收降幅，且占公司整体营收比重从前一年的78.5%提升至2023年的81.6%，公司整体业务与营收结构进一步优化。具体分项来看，云服务中，以云客为主的客户关系管理业务2023年营收9.46亿元，天际PaaS平台2023年营收1.49亿元，两者分别同比下降9.2%/27.6%。项目建设和资产管理&运营业务则成为云服务中引人注目的亮点，其中，2023年项目建设管理产品在地方城投公司的渗透率持续提升，新签多个央国企标杆客户；而资产管理&运营业务则持续赋能各地国企，帮助他们更好更积极响应国家对于国有企业“资产、资源、资金”的三资清查政策，云资管产品当年实现订单签约大幅增长；同时，公司抓住各地产业园区、保障性住房项目迅速发展的机遇，推出“产品园区数智招商及运营中心”、“保障房运营管理平台”等产品，并于报告期内新签一批标杆客户。2023年，公司项目建设、资产管理&运营业务分别实现营收1.57/0.87亿元，分别同比增长32.7%/42.0%。 降本控费显成效，人均产值55.7万元提升15.8%。面对下游行业寒冬带来的经营挑战，公司一方面优化业务结构，另一方面也在积极节流，加强降本控费，并持续推动组织优化与决策灵活性提升。2023年以来，公司在节流方面取得积极成效，销售/管理/研发费用分别为9.22/5.20/6.43亿元，同比分别下降8.5%/23.9%/21.3%，若剔除股权激励摊销费用后，销售/管理/研发费用分别为8.74/1.67/6.26亿元，同比分别下降11. 7%/20.6%/22.4%。在人效方面，2023年公司人均产值达55.7万元，较上年同期增长1 5.8%。 展望2024：深耕国企、拥抱AI，探索出海。1）深耕国企：精选百强开发商中具备业绩韧性的国企客户，协助其加速信创建设，将其原有产品换为信创版本；聚焦地方国企平台公司，为其提供“投建营”一体化解决方案，满足其全场景数字化管理需求，同时服务更多具备灯塔效应的大客户，持续提升国企平台大客户的收入；探索国企数字技术科技公司的合作，联合生态伙伴以“管理咨询+技术平台+数字化产品”的组合模式，推动国企数字技术科技公司的合作，从而为公司带来更多业务机会。2）拥抱A I：加速AI大模型与各产品线的融合，在已有“AI创意工厂”“AI数字人”产品基础上，公司将与合作伙伴继续深度挖掘AI大模型潜力，加速推出更具应用价值且可商业化落地的产品；利用AI大模型解放平台生产力，公司将持续探索生成式AI与开发类、数据类PaaS服务的结合，打造出更具生产力的技术工具。3）探索出海：公司目前已在新加坡成立国际业务总部，并已完成东南亚标杆不动产客户的市场调研，未来公司将与公有云厂商及当地软件集成商开展联合营销，加快产品的本地化适配。在满足海外市场合规性要求之下，公司将充分利用PaaS平台的敏捷开发能力，结合AI技术加持，打造出多个符合海外不动产客户业务需求的数字化解决方案。 投资建议：我们新增2026年盈利预测，考虑到当前地产建筑行业仍处于下行期，下游资本开支持续低迷，从客户意向到实际订单的周期仍较长，我们预测公司2024-2026年营收分别为16.86/18.32/21.14亿元（2024-2025年原值为22.40/27.73亿元），归母净利润分别为-2.44/-2.11/-1.12亿元（2024-2025年原值为-1.64/2.00亿元），对应PS分别为2.5/2.3/2.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：地产行业发展不及预期下，房企经营持续承压导致IT预算金额不及预期；云服务产品推广不及预期；研发人才竞争压力加剧、产品研发不及预期的风险；新兴厂商入局、竞争压力加剧的风险；研报信息更新不及时的风险等。 盈利预测表