早间评论

早间评论2024年4月3日星期三 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：5 尿素：6 乙二醇：6 PTA：7 短纤：8 纯碱：8 玻璃：9 烧碱：9 碳酸锂：10 工业硅：10 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：12 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：13 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：16 鸡蛋：17 玉米：17 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月2日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有1500亿元逆回购到期，实现净回笼1480亿元。 资金面方面，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行2.4BP报1.704%；7天期下行2.4BP报1.833%；14天期下行7.4BP报1.917%；1个月期下行1.8BP报2.11%。 中国物流与采购联合会发布数据显示，3月份中国物流业景气指数为51.5%，环比上升4.4个百分点，重回扩张区间。从分项指数来看，主要分项指数全面上升，其中业务总量指数、新订单指数、库存周转次数指数回升明显。 三部门修订印发《“十四五”积极应对人口老龄化工程和托育建设实施方案》，目标到2025年，进一步改善养老、托育服务基础设施条件，推动设施规范化、标准化建设，增强兜底保障能力，增加普惠性服务供给，提升养老、托育服务水平，逐步构建居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，健全县乡村衔接的三级养老服务网络，不断发展和完善托育服务体系。 欧元区3月制造业PMI终值46.1，预期45.7，初值45.7，2月终值46.5。 年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前宏观经济平稳运行，并有更多积极因素显现，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。预计后市波动幅度加大，建议保持观望。 2 小结：难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货小幅下挫，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.24%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.08%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.26%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.47%。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险，因此前期多单可继续持有。 小结：估值水平仍有修复空间，多单可继续持有。 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价535，涨幅0.13%，沪银主力合约收盘价6562，涨幅1.03%。美国2月PCE物价指数同比增长2.5%，较前一个月上升0.1%，核心PCE年率保持在2.8%不变。 美联储降息预期升温与国际地缘局势紧张带来的避险情绪升温是推动近期国际金价走强的重要因素，全球各国央行持续的买入行为进一步推动了金价走高。PCE意外反弹，市场降息预期可能延后，贵金属可能迎来回调机会。总体来看，降息进程在稳步推进之中，后市金价仍然易涨难跌，黄金仍有上行空间。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货延续反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3260元/吨，上海螺纹钢现货价格在3380-3420元/吨，上海热卷报价3730- 3 3750元/吨。需求不振仍然是压制钢材价格的核心要素。1-2月份地产数据仍延续下滑趋势，而基建投资难以对冲地产下行带来的影响，螺纹钢中期需求仍难言乐观。就 短期需求来看，4月1日现货市场建筑钢材成交放量并成为螺纹钢价格反弹的主要推动因素，然而成交向好的局面能否持续仍需观察。需要提醒的是，3月中旬现货市场成交也一度好转但只持续了3天时间，此后随着成交的转差螺纹钢期货价格再创新低。后期，现货成交状况的变化以及螺纹钢库存下降速度是观察需求变化的核心指标，值得密切跟踪。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货短期内或将延续反弹。策略上，我们建议投资者以等待反弹高点做空为主要思路，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅反弹。PB粉港口现货报价在780元/吨，超特粉现货价格610元/吨。从产业层面来看，1月份以来铁矿石下跌的逻辑是清晰的：由于高炉开工率持续维持在低位，铁矿石需求一直维持在较低水平进而导致铁矿石港口库存持续上升，这成为了驱动铁矿石价格下跌的动力；而铁矿石价格估值又处于偏高水平，从而提供了下跌空间。在短暂的反弹过后，铁矿石期货价格重归基本面主导。后期，高炉复产是否开启以及复产的力度将成为铁矿石走势的核心影响因素。从技术面来看，铁矿石期货日线收出长阳，短期有可能延续反弹，但反弹空间不宜高估。策略上，我们建议投资者以等待反弹高点做空为主要思路，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 4 上一交易日，焦煤焦炭期货延续弱势。受需求不振及供应压力影响，焦炭现货价格出现连续第七轮下调。焦煤现货拍卖价也出现持续回调。总体来看，煤焦现货市场延续弱势但供需矛盾不太明显，近期期货盘面的下跌与反弹受产业链其他品种走势影响较大。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参 与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货中期弱势未改。策略上，我们建议投资者以等待反弹高点做空为主要思路，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.26%，山东主流价格13650元/吨，基差略走扩。本周盘面震荡运行，供应收缩下，成本端也有一定支撑，建议等待驱动择机做多。原料端，丁二烯供需偏紧，持稳在11525元/吨；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率54.3%，环比回落；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，厂家库存高位环比略走高，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走低，同比处于最低水平。 总结：择机做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌0.24%，上海现货价格持稳，基差持稳。本周盘面偏震荡运行，节前建议控制仓位，时间季节性上来看，主力合约移仓至09合约之后关注产区物候以及库存去化节奏，回调后建议继续持偏多对待。建议供应端来看，国内云南产区部分试割；海外割胶尾声，原料价格持续创新高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会累库，短期深色胶去化不及预期；消息面上，最新数据显示，2024年泰国橡胶产量料下降0.84%至467万吨，2023年为471万吨。 总结：下方空间有限，择机做多。 PVC： 5 上一交易日，PVC主力合约收跌0.09%，现货价格普遍上调（10-20）元/吨，基差收窄。上周盘面震荡下行，进入本周临近清明假期以及05临近交割，空单可考虑 逢低适当止盈后暂时观望，后市春检或支撑价格暂时企稳。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率下降至78.61%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端兰炭价格走低，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型现汇库提在5510-5610元/吨，乙烯法维持5800-6000元/吨到货。 截至2024年3月28日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在7.00天，环比减少4.11%。 观点：建议暂时观望。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨0.27%，主力移仓至09合约，山东临沂市场2060（-40）元/吨，基差走扩。上周盘面偏弱震荡运行，05-09走正套逻辑，符合我们上周给到的观点，预计本周继续演绎，供需短时偏宽松下单边建议偏空对待，后市主要关注农需集中采购何时启动以及国际市场变化情况。基本面具体来看，日产回升至18.7万吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，等待新一轮集中采购，复合肥开工预计季节性回落，人造板、三聚氰胺等需求一般；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年3月27日，中国尿素企业总库存量75.74万吨，较上周减少0.27万吨，环比减少0.36%。 观点：偏空思路对待。 乙二醇： 6 上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.22%，华东市场现货价为4495元/吨，基差率为-0.11%。 供应方面，近期乙二醇装置检修较多，供应收紧。新疆一套40万吨/年的合成气 制乙二醇装置重启计划暂时取消，目前未定具体重启时间；浙江一套80万吨/年的乙 二醇装置已于近日停车检修，预计停车时长在40天左右；宁波一套50万吨/年的乙 二醇装置计划于近日重启，该装置此前于3月下旬停车；安徽一套30万吨/年的合成 气制乙二醇装置已于昨日重启，初步预计周内出料，该装置此前于3月8日停车检修； 江苏一套90万吨/年的乙二醇装置已于近日停车检修，初步预计停车时间在3个月左右。需求方面，聚酯负荷升至91.2%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约88万吨附近，环比上期减少3.1万吨，4月1日-4月6日，主港计划到货总数约为 8.8万吨，环比上期增加1.8万吨左右，本周库存小幅去化，但到港增加。 综上，乙二醇港口库存微降，检修增加，供应收紧，但进口逐渐修复，短期库存较有压力，下游聚酯和终端织造环节开工恢复至高位水平，目前装置和港口情况对盘面影响较大，乙二醇多空博弈加剧，短期仍以震荡调整为主，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2405合约上涨，涨幅0.9%，华东市场现货价为5990元/吨，基差率为-0.8%。现货市场商谈一般，基差偏强。下周主港在05-15附近商谈，4月下主港在05-5~10附近商谈。 供应端方面，PTA装置负荷下调，恒力石化（惠州）PTA-2生产线计划本周末开始停车检修，涉及产能250万吨。需求端方面，聚酯负荷上升至91.2%附近。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在5成略偏下。江浙终端开机率高位维持，坯布销售分化。成本端方面，PTA加工费调整至192元/吨附近，PXN在340美元/吨附近，原油价格震荡偏强，成本端有支撑。 7 综上，下游聚酯装置回升至高位水平，原油和PX震荡偏强调整，成本端局部有支撑，低加工费