PTA月报：成本支撑仍存

行业 PTA月报 日期 2024年04月01日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 Lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 021-60635737 Renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅） 028-86630631 Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃） 021-60635740 Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃） 021-60635726 Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570 Liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 成本支撑仍存 《成本支撑与累库压力再度博 弈》2024-01-05 《下行压力增大》 2024-03-01 《“L形”复苏之路逐步开启》 2024-02-03 近期研究报告 观点摘要 PX供需改善，成本支撑犹存。美联储降息预期时间延后，宏观压力仍存，且OPEC+减产执行率低于市场预期，市场担忧OPEC+支撑有限。且地区风险溢价有所减弱，油价存在回调的需求。预计原油价格偏弱盘整为主，成本支撑减弱。PX供应端亚洲PX装置检修计划集中，加以美国调油需求下，部分亚洲货源流向美国，进而国内整体供应水平明显下降，需求端PTA存在部分装置检修计划。PX供需矛盾或逐步改善，月间价差或有所修复。预计4月PX绝对价格高位盘整为主，相对价格存在进一步修复的空间。 PTA加工差修复，累库压力缓解。PTA成本端支撑犹存。PTA自身供应端存在新装置投放预期，但聚酯负荷维持高位，供需均维持高位，PTA供需基本面存在改善预期。预计4月PTA库存累积放缓，存在局部去库的可能性。   聚酯负荷高位，需求支撑较强。目前下游手上有订单，但大部分都是年前订单，只有少部分是年后订单，心态上偏谨慎。下游坯布库存低，负荷上基本能开就开，4月负荷随着将取决于新订单情况，库存压力大的企业不排除减停产。因此聚酯产销短期难有乐观预期。但考虑到金三银四的传统旺季，聚酯负荷短期也难以出现明显下滑，因此目前订单情况还有待观察。我们认为4月消费对PTA的支撑将维持在高位。    在成本支持和供需均改善的支撑下，我们认为进入4月PTA 加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4- 1.PX供需改善，成本支撑犹存..........................................................................-4- 2.PTA加工差修复，累库压力缓解.....................................................................-5- 3.聚酯负荷高位，需求支撑较强.........................................................................-7- 三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 图1：期货价格 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 3月PTA期货行情震荡。PTA装置运行稳定且处在高位，叠加库存高位，主流供应商多次出货，现货流动性充足。但下游终端企业库存高位，对聚酯需求支撑不佳，使得聚酯产销不及预期。PTA供需基本面偏弱为主。但成本端原油价格在地缘风险溢价和OPEC+延长减产的支撑下，上涨明显。在成本支撑和供需偏弱的影响下，PTA行情震荡为主。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX供需改善，成本支撑犹存 图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3月份PX-石脑油价差由350美元/吨附近回调至300美元/吨，后修复至350美元/吨附近，PX价格维持在1000-1050美元/吨。整体来看，在全球需求放缓担忧下，原油价格承压下挫。同时国内PX库存高企，商谈氛围偏空，上旬价格偏空。下旬在地缘风险溢价和降息预期刺激下，油价企稳反弹，带动PX成本支撑强劲。同时亚洲PX装置集中检修，且调油旺季即将到来，场内买盘积极。推动PX价格上涨明显。整体来看，3月PX价格中枢维持高位。 进入4月，美联储降息预期时间延后，宏观压力仍存，且OPEC+减产执行率低于市场预期，市场担忧OPEC+支撑有限。且地区风险溢价有所减弱，油价存在回调的需求。预计原油价格偏弱盘整为主，成本支撑减弱。PX供应端亚洲PX装置检修计划集中，加以美国调油需求下，部分亚洲货源流向美国，进而国内整体供应水平明显下降，需求端PTA存在部分装置检修计划。PX供需矛盾或逐步改善，月间价差或有所修复。预计4月PX绝对价格高位盘整为主，相对价格存在进一步修复的空间。 2.PTA加工差修复，累库压力缓解 从PTA供应端来看，3月份PTA开工率回落，且聚酯开工逐步回升，PTA刚需稳定，社会库存从3月初的466.3万吨减少至455.6万吨后，维持小幅去库。加 工差维持在200-350元/吨，维持低位。 目前来看，4月份来看，华南450万吨PTA装置将于4月12日重启，2套共计450万吨PTA新产能投产，考虑到计划外装置检修以及新产能投产速度，预估4月PTA产量586万吨左右，预估聚酯产量619万吨，因此4月PTA供应基本平衡。 表1：主要PTA工厂及产能 企业名称产能（万吨）运行情况 虹港石化400150万吨产线3月15日起停车，250万吨产线正常运行 福海创4503.21停车检修，4月中重启 扬子石化602022.12.2开始停车，重启待定 仪征化纤9935万吨产线4.13起停车检修，重启待定，64万吨产线正常运行 台化兴业120正常运行 逸盛（宁波）420200万吨产线1.27附近停车检修，恢复待定；220万吨产线正常运行 逸盛（大连）600225万吨产线负荷7~8成，375万吨产线正常运行 逸盛新材料720正常运行 逸盛海南450正常运行 亚东石化 75 11.1起停车，重启时间待跟踪 英力士（原珠海BP) 235 正常运行 中石化洛阳石化总厂 32.5 3月初停车，重启待定 汉邦石化 三房巷 290240 2021.1.7起停车，重启待定 120万吨产线正常运行，120万吨产线10.7 附近停车，重启待定 嘉兴石化 370 正常运行 恒力 1660 正常运行 蓬威 90 9.10附近停车检修，重启待跟踪 四川能投（原晟达） 100 负荷9成 独山能源（新凤鸣） 500 正常运行 中泰化学 120 3.11起停车，恢复时间待跟踪 福建百宏 250 正常运行 山东威联化学 250 正常运行 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 单位：元/吨 图4：PTA加工差图5：PTA工厂开工率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：PTA仓单数量图7：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入4月，预计原油价格偏弱盘整为主，成本支撑减弱。PX供需矛盾或逐步改善，且存在调油预期，预计4月PX绝对价格高位盘整为主。PTA成本端支撑犹存。PTA自身供应端存在新装置投放预期，但聚酯负荷维持高位，供需均维持高位，PTA供需基本面存在改善预期。预计4月PTA库存累积放缓，存在局部去库的可能性。在成本支持和供需均改善的支撑下，我们认为进入4月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行为主。 3.聚酯负荷高位，需求支撑较强 图8：聚酯负荷走势图9：PTA下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图10：轻纺城总成交量图11：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从产销和库存来看，截至3月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为25.54天、21.86天、29.96天及17.6天。聚酯产销明显不好转，聚酯库存增加有限。库存天数相较于2月末增加1.64天、0.64天和减少2.08天、2.06天。总体来说，下游负荷维持高位，聚酯工厂库存累积有限。 图12：聚酯工厂负载率 图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：涤纶短纤现金流图15：涤纶POY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：涤纶FDY现金流图17：涤纶DTY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至3月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为6855元/吨、7450元/吨、8975元/吨及7575元/吨，价格相较于3月底维持稳定。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别下跌65元/吨、上涨66.67元/吨、下跌125元/吨和300元/吨。聚酯现金流维持低位，价格波动取决于原料端，3月聚酯产品变化不大，聚酯现金流维持低位。 我们认为，目前下游手上有订单，但大部分都是年前订单，只有少部分是年后订单，心态上偏谨慎。下游坯布库存低，负荷上基本能开就开，4月负荷随着将取决于新订单情况，库存压力大的企业不排除减停产。因此聚酯产销短期难有乐观预期。但考虑到金三银四的传统旺季，聚酯负荷短期也难以出现明显下滑，因此目前订单情况还有待观察。我们认为4月消费对PTA的支撑将维持在高位。 三、后市展望 美联储降息预期时间延后，宏观压力仍存，且OPEC+减产执行率低于市场预期，市场担忧OPEC+支撑有限。且地区风险溢价有所减弱，油价存在回调的需求。预计原油价格偏弱盘整为主，成本支撑减弱。PX供应端亚洲PX装置检修计划集中，加以美国调油需求下，部分亚洲货源流向美国，进而国内整体供应水平明显下降，需求端PTA存在部分装置检修计划。PX供需矛盾或逐步改善，月间价差或有所修复。预计4月PX绝对价格高位盘整为主，相对价格存在进一步修复的空间。 PTA成本端支撑犹存。PTA自身供应端存在新装置投放预期，但聚酯负荷维持高位，供需均维持高位，PTA供需基本面存在改善预期。预计4月PTA库存累积放缓，存在局部去库的可能性。 目前下游手上有订单，但大部分都是年前订单，只有少部分是年后订单，心态上偏谨慎。下游坯布库存低，负荷上基本能开就开，4月负荷随着将取决于新订单情况，库存压力大的企业不排除减停产。因此聚酯产销短期难有乐观预期。但考虑到金三银四的传统旺季，聚酯负荷短期也难以出现明显下滑，因此目前订单情况还有待观察。我们认为4月消费