聚烯烃月报：供紧需增，聚烯烃先强后弱

行业 聚烯烃月报 日期 2024年4月1日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：吴奕轩 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 供紧需增，聚烯烃先强后弱 观点摘要 《投产未完待续，需求亮点 难寻》 2023-12-4 《供需双弱，矛盾暂不突出》 2024-2-2 《强预期，弱现实》 2024-3-1 近期研究报告 供应端，在PE投产空窗期及PP新增投产供应推迟背景下，中旬起多套大型装置集中检修，供应收缩利多支持基本面供需格局走强，盘满走势提振上行。4月，大修或继续持续，L检修损失水平低于PP，存量供应预期收缩。新增方面，PE4月暂无投产计划，PP惠州立拓已顺利投产，4月计划仍有中景石化（60万吨/年），泉州国亨（45万吨/年），新增装置初期运行负荷较低，扩能压力将更多坐在09合约上。进出口来看，国内报盘处于价格洼地，进口窗口关闭，预计进口量延续走低，出口持续放量，PP价格优势相较于L更加明显，出口或继续增长。 需求来看，地膜订单继续跟进，4月中下旬逐步转弱进入收尾阶段，对原料支撑力度走弱，其余开工领域环比上月提升超10个点，但同比均低于去年同期水平，在下游新订单、成品库存及利润相关指标未见明显好转前，下游领域需求仍难释放。当前下游工厂原料库存不高，刚需及补货需求预期仍在，对低价会有所支撑。 成本端，2季度在OPEC减产的支撑下市场供应缺口有望放大。油价持续上行，但成品油利润却承压回落，布伦特可能存在一定调整压力，后期需求好转后油价有望重拾涨势。 整体来看，当前聚烯烃基本面处于年内较为良好的情况，需求端环比改善而供应仍有收缩预期，成本端支撑稳固，短期L参考8200-8350元/吨，PP7450-7650元/吨区间运行，周线级别仍处于箱体震荡。PP矛盾略大于L，存量及出口缓解供应压力，月内仍有多套装置计划投产，供应压力预计先弱后强，随着需求端旺季收尾，供需格局再度转为宽松，运行重心前高后低看待。 一、行情回顾与操作建议 图1：同花顺商品指数 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图2：L主力（元/吨） 图3：PP主力（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：L基差（元/吨） 图5：PP基差（元/吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2024年一季度，聚烯烃盘面呈宽幅震荡走势，运行重心抬高。高点在3月下旬，宏观政策利多提振叠加基本面供应收缩，L高点8376元/吨，PP冲高7649元/吨。 盘面驱动因素分析来看，1月中上旬期价高位回落，淡季叠加临近春节假期，下游消费板块开工负荷进入下行通道，需求预期持续走弱，前期支撑期价上行的外围地缘扰动逐步消退，文华商品指数宽幅下挫。聚丙烯7200，塑料8000附近有所支撑，低价刺激部分节前补货，低位反弹。国内市场信心疲弱，股市先后失守2800点、2700点，盘面反弹动能趋弱，国际油价受海外地缘事情刺激震荡偏强，成本端支撑仍存但驱动力量不足，聚丙烯震荡区间700-7400，塑料回落至8100左右。春节假期期间石化库存按预期累库，但从累库高度来看，41.5万吨高于往年水平，北方天气影响上游生产企业去库受阻。下游复工多集中在正月初八-正月十五，元宵节后下游开工加速恢复，国内宏观氛围转暖，沪指连阳收复3000点上冲3100，聚烯烃震荡偏暖上行。3月国内召开两会，经济增速目标符合市场预期，推动大规模设备更新和消费品以后换新旨在刺激终端消费利多提振，中旬后受检修装置增加影响，供应压力缓解，宏观与基本面共振盘面提振上行，然终端跟进难以消化高价，期价高位回调，基差走弱。 现货市场，LLDPE月均价8274元/吨，环比涨0.65%，同比跌0.17%。LDPE月均价9257元/吨，环比涨0.84%，同比涨3.90%。HDPE各品种价格多数走高，变动幅度在2-186元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7450.79元/吨，环比涨1.66%，同比跌3.15%，共聚主流市场均价在7590.79元/吨，环比涨1.02%，同比跌3.55%。 二、基本面分析 1.PP检修损失走高，供应压力缓解 3月份，国内PE产量预计在234.55万吨，环比增加6.20%，同比增加 3.17%，开工负荷率预估在79.92%，较2024年2月份减少0.52个百分点，石化装置检修损失量环比增加，开工负荷下滑但月内自然日增加明显，产量环比增加。3月，国内PP产量预估在289.24万吨，环比增加6.52%，同比增长6.28%。本月产能利用率为75.16%，环比下降1.50%，同比下降4.50%。中旬多套大型装置集中春检，使得月度产能利用率下降。 检修损失量来看，PP检修损失量在51.024万吨，其中涉及产能共计1151万吨；4月份计划内检修损失量预计在57.21万吨，浙江石化、大唐多伦、大连石化等多套大型装置集中检修。 图6：PP产量(千吨) 图7：PE产量(千吨) PE处于投产空窗期，聚丙烯新增惠州立拓（15万吨/年）PP装置。4月PE暂无投产计划，聚丙烯投产压力集中，中景石化（60万吨/年）上游投产，泉州国亨（45万吨/年）计划4月PP装置试车，重点关注新装置投产进度。 图8：PP产量环比及同比 图9：PE产量环比及同比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图10：PP周度检修损失量(万吨) 图11：PE周度检修损失量(万吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 表1：4月PE检修计划梳理 企业 路线 产能（万吨） 检修计划 浙石化二期 全密度 45 4月8日检修至5月8日 浦城清洁能源 HDPE 30 4月10日检修至4月21日 神华包头 全密度 30 4月15日检修至5月30日 连云港石化二期 HDPE 40 3月底至5月底 浙石化二期 HDPE 35 3月25日检修至4月25日 海南炼化 HDPE 30 3月25日检修至4月25日 中科炼化 HDPE 35 3月20日检修，5月底重启 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，建信期货研究发展部 表2：聚丙烯装置检修计划梳理 企业名称 停车产能（万吨） 检修开始时间 检修时长 浙江石化 45 4月6日 18天 宁波富德PDH 40 4月10日 10天 神华包头 30 4月15日 45天 浙江石化 45 4月20日 19天 广东石化 50 4月中旬 21天 大唐多伦 23 4月中下旬 25天 大唐多伦 23 4月中下旬 25天 中原石化 6 4月 25天 中原石化 10 4月 25天 大连石化 20 4月1日 30天 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，建信期货研究发展部 2.PE进口先增后减，PP出口持续放量 2月份恰逢春节假期，叠加国内价格处于洼地，海外供应商对华报盘热情有所下滑，聚乙烯月内进口量有所减少。据海关数据统计，2024年2月聚乙烯进口量104.03吨，环比下降11.14%，1-2月累计进口量同比去年增加2.9%，出口5.943万吨，环比增加1.18%，同比减少9.15%。2024年1-2月累计出口11.817万吨，同比增加5.33%。 聚丙烯内外盘维持倒挂状态，出口窗口打开。2024年2月聚丙烯进口数量为16.06万吨，环比减少25.29%，同比减少40.39%，2024年1-2月累计进口约37.55万吨，同比减少约31.15%。出口量在15.35万吨，环比增加25.74%，1-2月累计出口27.56万吨，同比增加116.62%。2月海外装置集中检修仍在继续，供应端压力有限，海外价格有所上涨，国内出口货源价格竞争优势，出口量有所增加。3月海外递盘仍货少价高，进口套利难开启，海外市场价格保持高位，预计3月进口量预计在26万吨，出口量预计在20万吨左右。 图12：PE月度进口量（千吨） 图13：PP月度进口量（千吨） 图14：PE月度出口量（千吨） 图15：PP月度出口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.库存先增后减，社库向下游转移 两油库存，先累库后去库，上旬下游需求环比改善，但上游去库拐点始终未能独显，中旬两油库存累积至94.5万吨，较去年同期增加18.5万吨。下 旬去库速度加快，截至3月末，两油库存水平在76万吨，较去年同期增加6.5 万吨，增幅6.5%。 生产企业库存来看，上旬下游各领域开工环比回升，但去库拐点始终未能兑现，社库持续累库，库存视屏高位。下旬，供应端检修装置增多缓解供应压力，下游农膜旺季开工持续回升，其余多维持刚需采购，再加上生产企业主动去库，生产企业库存向下转移，社库转为去库。截至3月末中国聚乙烯社会 库存量77.14万吨，较月内78.98去库1.84万吨，聚丙烯库存总量在81.45万 吨，较上月末112.24万吨减少30.79万吨， 图16：两油库存(万吨) 图17：2024年两油库存同比增减（万吨） 图18：PE总库存（万吨） 图19：PP总库存（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭：终端需求转弱，煤价全面下跌，终端观望情绪依旧浓厚，且进入4月，气温将持续回暖，日耗下行趋势更加明显，电厂长协煤稳定供应，前期采购的进口煤到货补充，库存基本无虞，仍无大规模采购意向，5500大卡投标价830左元/吨左右。大秦线春季检修即将展开，时间为4月1-30日，但今年一季度发运数据来看，需求持续低迷，即使四月份大秦线日运量下降，对市场的影响也不会太大。 原油：俄罗斯又一炼厂在无人机袭击后停工，市场对地缘局势的担忧支撑油价继续上行。供应端没有太多利好，OPEC+的减产执行情况难以保障，伊拉克承诺后期将减少原油出口，关注实施力度。另一方面俄罗斯炼厂持续受到乌克兰袭击，成品油生产出口受阻，俄罗斯将加大原油出口以保障油气收入，后期出口量可能继续上行，但对于成品油市场有一定利多。需求方面，高频数据显示需求有一定好转、叠加IEA上调需求预期。油价在新的中枢震荡运行为主，短期关注地缘局势。 油制生产企业毛利亏损扩大。本月油制PP平均毛利在-1259.36元/吨，环比上月毛利缩减169.66元/吨，跌幅15.57%石脑油制PE生产企业毛利下跌，月内平均毛利为-484.37元/吨，较上月跌209.02元/吨，跌幅为75.91%。布油环比上月小幅上涨，原油月均价在84.43美元/桶，使得油制PP成本同步环比上月上涨298.29元/吨，涨幅3.54%，石脑油制PE生产企业成本均价上涨268.52元/吨，涨幅为3.18%，油制PP/线性成本涨幅大于价格涨幅，生产企业毛利亏损扩大。 煤制毛利