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2023年年度报告点评:归母净利润同比增长30%,募资加速产能布局

2024-04-02刘宇辰、王凯光大证券杜***
2023年年度报告点评:归母净利润同比增长30%,募资加速产能布局

事件:公司发布2023年年报,全年实现营收462.48亿元,同比增长11.18%,实现归母净利润30.07亿元,同比增长30.47%。2023Q4实现营收116.16亿元,同比增长2.63%,实现归母净利润6.43亿元,同比+13.87%。公司完成了2022年年度股东大会给出的2023年经营目标(营收460.9亿元,净利润29.2亿元)。 经营生产高效进行,盈利能力稳定提升:2023年公司深化基于数字化的生产管理创新,加强全生产链条技术精准管控,综合毛利率10.95%,同比提升1PCT,净利润率6.50%,同比提升0.96P Ct ;2023Q4综合毛利率11.25%,同比提升0.14PCT,净利润率5.53%,同比提升0.55PCT。 投资扬州院,实现产研协同:2023年初公司通过现金增资的方式取得扬州院(沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院有限公司)34.12%的股权,进一步实现产研协同。扬州院是沈阳所(中国航空工业集团公司沈阳飞机设计研究所)下属子公司,沈阳所主要从事航空航发装备的总体设计和研究工作,扬州院主要从事包括无人机系统设计和生产,通用航空领域的的技术研发及相关设备生产、机载系统设计与生产等。通过投资扬州院可以加强公司与沈阳所、扬州院的合作层次,深度参与院所技术开发与产品研制。 募资加速产能布局,助力持续发展:公司公告拟向特定对象发行股票,募集不超过42亿元,投向(1)沈飞公司局部搬迁建设、(2)复合材料生产线能力建设、 (3)钛合金生产线能力建设项目、(4)飞机维修服务保障能力提升、(5)偿还专项债务等项目,以顺应行业发展趋势,加快能力建设,进一步满足公司主业发展的资金需求,获得长期稳定的资金支持,增强公司资本实力和抗风险的能力。 后续随募投项目的落地,有望助力公司长期发展。 盈利预测、估值与评级:公司2023年归母净利润符合我们此前的预期。维持公司2024-2025年归母净利润的预测36.54/44.75亿元,增加2026年归母净利润的预测51.54亿元,2024-2026年EPS分别为1.33/1.62/1.87元,当前股价对应PE分别约27x/22x/19x。考虑到在国防安全建设的大背景下,战机代次升级、航母舰载机发展的需求牵引下,公司作为国内战机核心主机厂,有望深度受益,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;产能爬坡不及预期的风险;技术创新不达预定目标的风险;客户订单受国防政策及军事装备采购投入影响的风险。 公司盈利预测与估值简表 图1:近年公司各季度营业收入情况 图2:近年公司归母净利润情况 图3:近年公司费用率情况 图4:近年公司综合毛利率及净利率情况 图5:近年公司经营活动现金流情况 图6:近年公司研发费用及费用率情况