事件概述:2023年10月20日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营收3811.03亿元,同比增长6.5%,实现归母净利润271.01亿元,同比增长10.4%,实现扣非归母净利润272.12亿元,同比增长10.7%。从Q3单季度来看,实现营收1224.24亿元,同比增长4.1%,实现归母净利润69.48亿元,同比增长11.1%,实现扣非归母净利润67.65亿元,同比增长8.9%。 传统业务稳健发展,产业数字化业务增长势头良好:1)移动通信服务方面,前三季度实现营收1519.16亿元,同比增长2.4%,移动用户总数为4.06亿户,其中5G套餐用户净增3965万户,达到3.08亿户,渗透率已达75.8%。移动用户ARPU为45.6元,同比增长0.2%;2)固网及智慧家庭服务方面,前三季度实现营收929.05亿元,同比增长3.9%,智慧家庭收入保持快速增长势头,推动宽带综合ARPU达到47.8元;3)产业数字化方面,整体增长势头良好,公司以“网络+云计算+AI+应用”推动千行百业上云用数赋智,前三季度实现营收997.41亿元,同比增长16.5%。为支持产业数字化业务的快速发展,公司近年来持续强化底层算力基础设施布局,截至2023年上半年,公司智算算力达4.7EFLOPS(上半年新增1.8EFLOPS),通用算力达3.7EFLOPS(上半年新增0.6EFLOPS)。 持续加强研发投入,强化新兴领域布局:费用率方面,前三季度销售费用为407.52亿元,同比增长0.1%,管理费用为270.35亿元,同比增长6.4%,研发费用为73.35亿元,同比增长24.0%,公司围绕云计算、AI、安全、量子、5G等重点领域持续加大投入,提升核心能力,为未来发展打下坚实基础。财务费用为5.90亿元,较去年同期增加5.63亿,主要是铁塔租赁负债利息支出增长所致。 加速推进大模型等新兴领域的突破:9月25日,以“链接新质生产力共筑产业新价值”为主题的中国电信网络大模型技术研讨论坛在北京召开。论坛上,中国电信重磅发布信息通信领域首个网络大模型——启明,该大模型对推动云网运营效率提升、云网能力开放及注智赋能千行百业具有重要意义。目前,中国电信完全自主研发的网络大模型,已在企业内部成熟应用。 投资建议 :预计公司2023-2025年的归母净利润分别为313.62/346.54/379.68亿元,对应PE倍数为17/15/14x。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著,云计算、大模型、数据要素等新兴领域持续取得突破,产业数字化业务加速打造第二成长曲线,为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。 风险提示:大模型、数据要素等新兴业务的发展不及预期,云计算领域竞争加剧,分红派息不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)