来水偏枯致盈利能力下滑，长期看具备规模增长空间

南网储能公司动态点评

公司背景与财务概览

南网储能（600995.SH）是一家专注于抽水蓄能、调峰水电和新型储能的能源企业。近期报告显示，受来水偏枯和政策性减收的影响，公司2023年的营业总收入和归母净利润分别下降至56.30亿元和10.14亿元，同比下滑31.9%和39.1%。然而，随着公司储能业务的持续增长，特别是新型储能的快速发展，预计公司业绩将逐步回暖。

财务数据概览

• 营业收入：从2022年的82.61亿元降至2023年的56.30亿元，预计到2026年将恢复至98.45亿元。
• 归母净利润：从2022年的16.63亿元降至2023年的10.14亿元，预计2026年将增长至19.69亿元。
• 增长率：总体呈波动趋势，尤其是2023年受多重因素影响，但长期来看，随着业务规模扩大，增长率预计将逐步上升。
• 盈利能力：尽管短期内盈利能力有所下滑，但预计通过储能业务的增长和优化，盈利能力将逐步提升。

储能业务亮点

• 储能规模增长：公司正积极推动储能业务发展，2023年末累计储能装机达423.8MW/832MWh，预计2025年底将累计投产200万千瓦新型储能电站。
• 市场机制盈利：新型储能项目参与电力现货市场交易，实现了较高的资本金内部收益率，预计收益稳定可靠。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑到南网储能作为抽水蓄能和电网侧独立储能运营商的独特地位，以及储能业务的潜力，维持其评级为增持，预计未来6个月业绩将逐渐改善。
• 风险提示：业绩短期承压的风险、电价变动风险、自然灾害风险、用电需求不确定性以及执行相关政策的不确定性，均需关注。

结论

南网储能面临短期挑战，但凭借其在储能领域的先发优势和技术布局，预计随着业务规模的扩大和市场机制的完善，业绩将逐步回升。投资者在关注公司成长潜力的同时，也应考虑潜在风险。