豆粕月报：3月内外盘支撑偏强，4月注意行情主导转向北美

3月内外盘支撑偏强， 4月注意行情主导转向北美 豆粕月报202404 正信期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本月豆粕低位反弹。 成本端，3月USDA报告暂未调整，月末发布的种植面积意向增加美豆新季面积至8651万英亩，基本符合预期，而受美豆低价刺激，巴西豆农存在惜售情绪，巴西升贴水整体反弹企稳；同时NOAA预测厄尔尼诺逐步消退且有极大可能转向拉尼娜，而拉尼娜气候下美豆产区大概率干旱，从而美豆获低位反弹。 国内，3月进口大豆到港偏低，压制油厂开机率保持低位；同时下游豆粕需求先增后减整体偏多，油厂大豆及豆粕库存持续走低。 策略：3月成本端及国内存在利多共振，支撑美豆及连粕低位反弹；4月美豆即将迎来种植，而当前美豆产区天气良好利于大豆播种及生长，叠加阿根廷大豆即将收获，巴西大豆收获步入后期，成本端或将总体承压；进口大豆到港将逐步增加，且当前豆粕下游需求再度转淡，国内豆粕同样面临压力。短期连粕也将面临压力，不过长期市场应关注行情主导因素由南美转向北美的变化，预计中长期连粕重心仍将上移。 CBOT大豆与M2405豆粕 截至3月29日收盘， 月内CBOT大豆收于1192.00美分/蒲，较开盘上涨52.50点，月涨幅4.61%； 月内M2405豆粕收于3257元/吨，较开盘上涨236点，月涨幅7.81%。 CBOT大豆M2405豆粕 数据来源：文华财经，正信期货 类别 关键词 描述 平衡表 美国大豆 暂未调整； 全球大豆 产量下调100万至1.55亿吨； 天气 巴西产区 未来15天巴西整体降雨充足；产量下调136万至3.9685亿吨，期末库存下调176万至1.1427亿吨； 成本端 南美大豆 截至3月24日，巴西大豆收割率录得66.3%，去年同期为69.1%；其中马托格罗索州收割95.5%，慢于去年的99.2%； 巴西出口 预估巴西大豆3月出口1348.60万吨，同比去年减少95万吨；巴西大豆近月升贴水近期稳定； 美豆出口 3月21日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增26.39万吨，较之前一周减少47%，较前四周均值减少26%； 供给 进口 第12周（3.16-3.22）国内主要地区的125家油厂大豆到港共计16.5船，约107.25万吨大豆。； 需求 压榨 2024年3月，全国油厂大豆压榨为719.48万吨，较上月增加312.77万吨，增幅77%；较去年同期增加了74.27万吨，增幅11.51%； 成交 3月豆粕成交557.55万吨整体偏低；3月豆粕提货315.77万吨整体较高，节后下游存在补库需求，3月油厂豆粕提货总体偏高； 库存 油厂库存 截至3月22日，油厂大豆库存306.29万吨，处于往年中等水平；豆粕库存42.22万吨，继续大幅回落； 风险 全球 南美天气、南美收获进度、巴西大豆出口、美豆出口、进口大豆到港量、国内豆粕需求。 基本面分析 平衡表—美豆 未调整； 基本面分析 平衡表—全球大豆 巴西：产量下调100万至1.55亿吨；出口上调300万至1.03亿吨；期末库存下调325万至3305万吨； 中国：进口上调300万至1.05亿吨；期末库存上调155万至3758万吨； 全球：产量下调136万至3.9685亿吨，进出口均上调近300万吨，期末库存下调176万至1.1427亿吨。 基本面分析 成本端—巴西大豆产区天气 未来15日气温未来15日降水 数据来源：AGWeather，正信期货 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度 巴西大豆收割进度巴西大豆分省收获概览 数据来源：CONAB，正信期货 CONAB：截至3月24日，巴西大豆收割率录得66.3%，去年同期为69.1%；其中马托格罗索州收割95.5%，慢于去年的99.2%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水 巴西大豆3月出口预估巴西大豆近月升贴水 数据来源：ANEC，正信期货 ANEC：预估巴西大豆3月出口1348.60万吨，同比去年减少95万吨。 巴西大豆近月升贴水近期稳定。 基本面分析 成本端—阿根廷大豆生长情况 阿根廷大豆生长情况 布交所：截至3月27日，阿根廷大豆优良率29%，远高于去年的2%。 数据来源：布交所，正信期货 基本面分析 成本端—美豆出口 美豆本年度当周净销售（吨） 数据来源：USDA，正信期货 USDA：3月21日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增26.39万吨，较之前一周减少47%，较前四周均值减少26%。市场预估为净增30-70万吨。其中，对中国大陆出口销售净增34.73万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增12万吨。市场预估为净增0-5万吨。 基本面分析 成本端—美豆压榨 美豆压榨利润 美豆压榨量（短吨） 数据来源：USDA，正信期货 USDA：截至2024年3月22日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.04美元，一周前为2.15美元/蒲式耳，去年同期为2.71美元/蒲式耳； NOPA：2024年2月份NOPA的大豆压榨量为558.6万短吨，相当于1.86194亿蒲，略高于1月份 的1.85780亿蒲，比2023年2月的1.65414亿蒲增加12.6%。这也是历史上2月份的最高压榨量。 进口大豆周度到港量（万吨） 数据来源：钢联，正信期货 2024年第12周（3.16-3.22）国内主要地区的125家油厂大豆到港共计16.5船，约107.25万吨大豆。其中华东及沿江6.5船，山东及河南2.5船，华北西北2.5船，东北0.5船，广西1船，广东2.5船，福建1船，云南0船。 大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，正信期货 国内主要地区125家油厂跟踪统计，2024年3月，全国油厂大豆压榨为719.48万吨，较上月增加312.77万吨，增幅77%；较去年同期增加了74.27万吨，增幅11.51%。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 豆粕月度成交量（万吨）豆粕月度提货量（吨） 数据来源：钢联，正信期货 3月豆粕成交557.55万吨整体偏低； 3月豆粕提货315.77万吨整体较高，节后下游存在补库需求，3月油厂豆粕提货总体偏高。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（吨） 数据来源：钢联，正信期货 截至3月22日，油厂大豆库存306.29万吨，处于往年中等水平；豆粕库存42.22万吨，继续大幅回落； 豆粕江苏期现基差 05油粕比 豆粕5-9价差 05豆菜粕价差 数据来源：wind，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看