公司2023年度业绩回顾与展望
2023年业绩亮点：
- 营收与利润双增：2023年，公司实现营业收入27.9亿元，同比增长18.0%，经调整净利润达到4.7亿元，较2022年增长72.0%。
- 业务规模与盈利能力提升：全年实现303,68个取卵周期，同比增长16.2%，反映出业务规模的稳健增长以及规模效应带来的盈利能力显著回升。整体毛利率42.15%，净利率12.44%，经调整净利率16.91%，分别较上一年度提升5.2pp、7.5pp和5.3pp。
费用控制与优化：
- 费用率调整：销售、管理、财务费用率分别为6.88%、17.26%、2.85%，分别较上一年度增长0.48pp、减少2.14pp、减少0.18pp，特别是管理费用率的优化明显，可能与公司存量医院整合顺利、运营效率提升相关。
核心业务表现：
- 辅助生殖业务：实现收入13.36亿元，同比增长26.74%。管理服务和辅助医疗服务分别实现5.66亿、2.09亿，分别同比增长12.48%、-8.16%。妇产儿科医疗服务收入4.70亿元，与2022年基本持平。
院区与海外业务：
- 国内院区：成都及大湾区院区实现收入21.72亿元（剔除核酸），完成周期数222,60个，同比增长6%。深圳中山医院新物业计划于2025H1投入使用，将扩大辐射范围。
- 云南与武汉院区：IVF收入1.79亿元，同比增长35.8%，完成周期数4261个，同比增长42.7%。武汉锦欣收入同比增长124.6%，预计2024年可扭亏。
- 海外业务：收入增长23.4%至5.70亿元，完成周期数3847个，同比增长11.7%。美国HRC的国际患者数量已恢复至疫情前的50%左右，预计2024年将迎来全面复苏。
未来展望与投资建议：
- 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为31.63、36.12、41.46亿元，同比增长13.4%、14.2%、14.8%；归母净利润分别为4.77、5.58、6.59亿元，同比增长38.3%、16.9%、18.2%。
- 评级：鉴于公司作为辅助生殖行业市场份额领先者，竞争优势显著，内生增长稳健，外延拓展性强，有望成长为民营辅助生殖第一品牌，维持“买入”评级。
风险提示：
- 辅助生殖服务机构整合不及预期风险；
- 美国子公司受疫情影响业绩恢复不及预期风险；
- 医疗政策变动风险；
- 市场规模未达预期风险；
- 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
