图解2024年中美市场策略：A股熊转牛及主要指数的时空图表推演分析240307

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 图解2024年中美市场策略 ——A股熊转牛及主要指数的时空图表推演分析 2024.03.07 中泰证券研究所金融工程 倪孝威 执业证书编号：S0740522100002 nixw@zts.com.cn 1 目录 CONTENTS 一、图解市场的基本原理 二、A股主要指数的时空分析 三、中证A50指数的成分股分析四、科创50和100指数的分析推演五、美股、美债、美元和RMB汇率六、国债和沪深300以及大盘推演 一、图解市场的基本原理：N字结构 图表1：价格走势的N字型结构 1.锚-划分周期轮回（人性）；磨练 2.线段（趋势的破坏确认）； 3.N走势终完美--（力度-波动能量的传导-完成） 下跌初期 顶部区域 反弹区域A 上涨末期 回调区域B 下跌中期 反弹区域B 上涨中期 3买 下跌末期上涨初期2买 底部区域 1买 回调区域A 本质是波动周期的轮回 来源：中泰证券研究所金融市场价格走势从抽象图形看存在N字型结构和波动周期，可以辅助看市场顶底状态。4 九转指标是一种基于市场短期趋势变化的量化指标，它通过观察市场在触及特定数字（如9）时出现 反转的频率，帮助投资者判断市场趋势的持续性。 九转指标的原理源自技术分析师汤姆·迪马克(TomDemark)发明的TD序列，用于识别趋势衰竭和价格反转的时间。神奇九转指标是一种震荡指标，目的在于解决一些技术分析指标在趋势行情中表现不错，但在震荡行情中表现很差的问题。其正式名称为“TDSequential”或“DeMarkSequential”，这个指标主要用于预测市场的顶部和底部，帮助投资者确定市场的转折点。如图2 图表2：上证指数日线9转序列示意图 神奇九转指标的原理--两个基本概念： 牛市反转：K线收盘价高于四天前的收盘价 熊市反转：K线收盘价低于四天前的收盘价 来源：wind、中泰证券研究所 证券市场跟随最简单的供需法则运行，就是供大于求和求大于供的问题，在价格数据上我们运用指标进行数据重构，基于RSI和SKDJ指标，我们构建了波动能量指标ZTS来观察市场状态如图3。 5 图表3：价格走势的N字型结构和ZTS指标状态 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月4日 上证指数月线级别的N字型结构和9转序列，能量指标zts处于月线底部状态。6 图表4：上证50指数季度K线9转序列和趋势线 9周年 9周年 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年2月26日 上证50指数大级别趋势线上处于9年周期附近的时间窗口，能量指标zts处于底部状态；季度9转指标已经到位。7 图表5：沪深300指数季度K线9转序列和趋势线 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月5日 沪深300指数季度9转指标时间已经到位，一季度探底回升目前收涨，预计一季度有望回归趋势线上。 图表6：创业板指数季度K线9转序列和趋势线 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月5日 创业板指数处于6年周期附近不远的时间窗口，季度K线处于9转指标9位置，收复季度趋势线。 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月5日 科创50指数季度K线处于9转指标9位置，在趋势线和5季度均线下方，将来突破则确认转强向上。 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月5日 科创100指数季度K线处于9转指标8位置。 1 熊市区间1901-1903 核心指数道琼斯 持续时间29个月 下跌幅度 46.14% 2 1906-1907 道琼斯 22个月 48.54% 3 1919-1921 道琼斯 22个月 46.58% 4 1929-1932 道琼斯 34个月 89.35% 5 1937-1938 道琼斯 13个月 50.15% 6 1973-1974 标普500 21个月 48.20% 7 2000-2002 纳斯达克 31个月 78.40% 8 2007-2009 纳斯达克 17个月 55.77% 9 2020-2020 纳斯达克 1个月 32.60% 10 2021-2022 纳斯达克平均时间 13个月20.3月 37.77% 图表9：百年美股历史重大底部的形成时间和波动幅度截至2024年2月初低点，从2021年2月高位计算， 上证指数下跌36个月； 上证50，沪深300下跌36个月； 自高点开始， 创业板指下跌31个月； 科创50指数下跌43个月； 相比较百年美股的状态，下跌时间充分， 时间上可以逐步酝酿反转。 同时上证50，沪深300，创业板指和科创50季度 9转序列共振，创业板指，沪深300和深圳成指月度级别9转序列共振，周期级别共振。 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月 共振可以辅助判断底部的状态。 图表10：上证指数周线走势和底部重要支撑压力位置 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月4日 上证指数主升启动的压力位置容易成为下一轮底部的支撑，1849-2440-2635底部重心抬升。 二、A股主要指数的时空分析---上证50空间位置 图表11：上证50周线走势和底部重要支撑压力位置 上证50：由上海证券交易所编制，2004年1月2日起正式发布，是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。每半年调整一次成份股，每次调整的比例一般情况不超过10%。 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月4日 上证50指数调整空间充分度已经抵达2015-2016震荡底部中枢位置，低于2018年底部，有望成为新的起点。 图表12：深圳成指周线走势和底部重要支撑压力位置 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月4日 深圳成指调整空间充分，跌破2019年6月启动平台，已经回升平台之上，低点高于2018年底部。 二、A股主要指数的时空分析---中证1000指数空间 图表13：中证1000周线走势和底部重要支撑压力位置 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月4日 中证1000调整空间充分，跌破2019年8月启动平台，已经回升平台之上，低点稍高于2018年底部。 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月4日 万得全A调整空间充分，稍微下2019年8月启动平台，迅速回升平台之上。 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月4日 作为小盘股代表，中证2000月线级别处于2015年以来Abc的三段N字型结构，底点高于2018年底部。 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月4日 类比中证2000月线级别N字型结构和纳斯达克指数的相似性，中证2000月线级别走势存在D的上升势头。 中证A50：中证指数有限公司，2024年1月2日发布，是根据50只各行业市值最大的证券作为指数样本，行业分布较为均衡，更全面刻画各行业代表性龙头上市公司证券的整体表现。 首批10家A50ETF发行募集超160亿。 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月4日 中证A50指数作为各个细分行业龙头构成指数，其能量指标已经形成底部状态，月线9转序列不成立。 图表18：中证A50、上证50、富时 贵州茅台国电南瑞中国平安盐湖股份 贵州茅台海尔智家万科A农业银行平安银行科大讯飞中国平安国电南瑞三六零北京银行泸州老窖顺丰控股 A50，MSCI中国A50的成分股列表 宁德时代中国中免 招商银行三一重工 美的集团科大讯飞 招商银行中国中免上汽集团国泰君安格力电器海康威视 长江电力三一重工上港集团宝钢股份五粮液比亚迪 兴业银行特变电工中信证券工业富联宁波银行牧原股份 富时中国A50：是由富时罗素公司推出，长江电力中兴通讯 2003-07-21为基期，A50指数由中国A股中信证券中国中车 中信证券保利发展中信银行工商银行立讯精密爱尔眼科 紫金矿业中国船舶中国中车平安银行东方财富汇川技术 总市值最高的50家公司组成；A50指数 紫金矿业万科A 工商银行中国中铁中国中铁建设银行阳光电源宁德时代 也是国际投资机构唯一可在海外直接投伊利股份福耀玻璃 资以中国股票为标的的指数。季度审核恒瑞医药北方华创 于每年的三月,六月,九月和十二月进行，迈瑞医疗片仔癀 伊利股份上汽集团中国交建恒瑞医药温氏股份迈瑞医疗恒瑞医药中远海控中国人寿招商蛇口浦发银行中信证券 万华化学三峡能源中国太保招商银行民生银行三一重工 以确保该指数能反映中国市场。 比亚迪爱尔眼科 京东方A分众传媒 农业银行通威股份中国平安新华保险保利发展招商银行 中国神华韦尔股份中国建筑格力电器通威股份恒瑞医药 MSCI中国A50：是由MSCI（明晟）推出，万华化学海螺水泥 隆基绿能海光信息中国石化民生银行海尔智家万华化学 而MSCI中国A50互联互通指数是于2021 年9月正式发布的，从11个行业中选取 中国神华宝钢股份 汇川技术智飞生物 中国石化片仔癀中国石油洋河股份山西汾酒贵州茅台 药明康德海天味业中国神华浦发银行江苏银行伊利股份 两只满足互联互通条件的市值最大的股海康威视天齐锂业 中国建筑金山办公中国联通海天味业兴业银行长江电力 票，然后从母指数，也就是MSCI中国A 隆基绿能航发动力 山西汾酒中国人寿中国铁建海康威视农业银行隆基绿能 股指数剩余成分股中选择权重最大的，中国石化上海机场 中国石油中国电建中国银行海螺水泥交通银行中国平安 直到指数的成分股达到50只。 四大50指数共计105个标的 全部在沪深300成分股范畴。 药明康德华鲁恒升中国建筑紫光股份牧原股份华友钴业中国联通东方雨虹顺丰控股珀莱雅中芯国际锦江酒店 陕西煤业北方稀土五粮液温氏股份工商银行中国建筑中国银行航发动力交通银行美的集团京沪高铁中国中免中国电信兆易创新伊利股份贵州茅台韦尔股份紫金矿业中国联通华友钴业保利发展迈瑞医疗中兴通讯药明康德中芯国际长城汽车光大银行长江电力美的集团中芯国际中国太保天合光能兴业银行顺丰控股京东方A万科A 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月4日21 中证A50上证50富时中国MSCI中国A50 A50 能源 4% 8% 6% 0% 原材料 18% 8% 4% 4% 工业 18% 18% 14% 14% 可选消费 10% 8% 6% 10% 主要消费 8% 8% 12% 14% 医药卫生 12% 6% 4% 8% 金融 6% 18% 38% 26% 信息技术 14% 16% 6% 16% 通讯服务 6% 4% 2% 2% 公共事业 2% 4% 2% 2% 房地产 2% 2% 6% 4% 图表19：成分股行业数据分析 来源：wind，中泰证券研究所数据说明：数据截至2024年3月5日 四大50指数成分股行业分布分析如图19中证A50其原材料行业占比18% 医药卫生行业占比12%显著高于其他50指数。 中证A50金融行业占比6%，显著低于其他50指数。 总体而言根据编制规则，中证A50待选股票， 要满足中证三级行业内过去一年 日均自由流通市值排名第一， 覆盖50个中证三级行业，分布均衡。 2024年2月2日，首批由十家公募基金上报的 中证A50ETF全部获得证监会批准设立， 包括易方达基金、华泰柏瑞基金、富国基金、大成基金、平安基金、银华基金、华宝基金、嘉实基金、工银瑞信基金、摩根资产管理。 首批10只中证A50ETF合计募集规模超过160亿元。 成分股交集数 成分股交集数 中证&上证 22 中证&上证&富时 11 中证&富时 18 中证&富时&MSCI 13 中证&MSCI 28 中证&上证&MSCI 15 上证&富时