国盛通信海外算力与国内5.5G齐加速

通信架构变化：全球正在经历通信架构的转变，着重在降低成本、功耗和故障率。集群扩大需求导致网络连接成本上升，有必要进行技术升级以应对这一挑战。 5.5G趋势：多个运营商和组织讨论了5.5G及其对AI算力、流量应用的影响。 1.全球算力升级与5.5G交融趋势 通信架构变化：全球正在经历通信架构的转变，着重在降低成本、功耗和故障率。集群扩大需求导致网络连接成本上升，有必要进行技术升级以应对这一挑战。 5.5G趋势：多个运营商和组织讨论了5.5G及其对AI算力、流量应用的影响。5.5G的实际商业成立还需观察下游市场接受程度，因而目前投资决策应谨慎。 全球算力增长：面向海外的公司如易中天、沪电深南在全球算力领域享有较好业绩增长潜力。光模块三大龙头公司依旧有望保持强劲的业绩趋势。 2.全球光通信与算力投资加速 光通信技术升级快速，包括200G单波光芯片、1.6T方案、LPO和硅光技术，预示着低成本低功耗解决方案的兴起 光模块市场因亚马逊、微软等大厂采购策略调整，可能导致供应链分散，提高光模块厂商议价能力 5.5G发展尚需时日，观望运营商资本开支增加，关注高频高速通信及相关材料和组件 3.算力成本降低促进产业发展 AI和算力领域的迭代速度快，需求增长，但尚未形成完善的商业模型算力降低成本是行业自然现象，没有任何利空，推动应用和模型的发展，产业进入正向循环阶段当前行业有调整，但从长远看，仍看好光通信和算力相关产业链，认为是把握机会的好时机 4. 5.5G与算力升级双引擎 网络通信协议与架构：以太网在AI领域相对IB性能弱20%-30%，但优势在于适合超大规模集群，而IB扩容成本高昂。网络架构随AI数据中心扩大而变化，需关注新型拓扑结构与全光交换系统的发展。 算力分布与成本控制：结合不同电力资源优势的跨区域数据中心增多，导致超长距离数据中心通信需求升温，可能促进相关光模块和通信设备市场增长。 芯片技术迭代和成本降低：专用AI芯片与更新制程技术的发展可能降低算力成本，支撑算力量的持续扩大。整体市场仍看好算力需求增长，可能带来核心资产的长期收益。 会议实录 1.全球算力升级与5.5G交融趋势 各位投资朋友，晚上好，欢迎参加国盛通信的十点谈。上周和本周末的几个热点议题引起了广泛讨论。其中之一是通信架构的变化。这一话题源自前期关于基地铜用途的讨论，以及对交换机架构的衍生分析。我们在上周也提及到，光通信和算力机型将朝向更高的集成度发展，同时致力于降低成本、功耗和故障率。 随着整体集群的扩大，底层的ID架构在升级到400G或800G的光模块时，存在一定的故障率问题。特别是当集群从千卡扩展到万卡时，错误的风险显著增加。其次是成本问题。随着A系列向H系列的升级，网络连接成本的增长速度超过了GPU本身。我们重点关注的是这部分成本的增长率，它实际上比GPU的更快。显然，这是商业领域中，比如NVIDIA所无法接受的，因为下游客户承担不起这样的成本。 另外，单一卡片的功耗问题在使用液冷技术后有所改善。提高能量密度，允许更紧密的安装，避免了在构建万卡规模集群时跨机房连接的需求。这为大规模AI计算的发展创造了可能性。当前的情况有些类似于2006至2007年大规模建设云计算中心前夕的阶段。亚马逊当时也提出了富有前瞻性的口号，现在，微软和亚马逊提出了面向2027年至2028年的中期数据中心和智能计算中心建设规划，这是一个重大的变化。 上周末我们还与多家机构进行了交流，大家普遍接受了网络连接变化的观点。结合美股情况来看，尽管当前连接使用了一些铜，但长远来看，光通信依旧是最重要的环节。 其次是关于5G及5.5G的发展。上周运营商内部及全球移动通信联盟的一些会议中，讨论了未来的AI算力和5G相关流量应用。比如提出了OpenGateway这一倡议，旨在使网络更加开放，赋能各行各业。当然，这也是5G核心理念的一部分。尽管像裸眼3D这样的应用令人期待，但它们是否能在商业上成功，最终还需要看下游市场的反应。 另外，去年已有部分超越5.5G的发展，尤其在5G建设之后运营商对无线测的投资相对减少。为了平滑过渡到未来的6G，华为、中兴等设备制造商一直在推动5.5G的建设。但就投资回报率而言，鉴于5G网络的利用率和开发仍在提升，运营商是否会大规模推进5.5G，我们认为还需观察。 如果5.5G建设得到落实，将极大提升射频测公司的弹性，尤其是华为的射频。像武汉仿古、碳停等公司在上周五也表现出了一定的边际改善。我们会稍加关注，但大部分精力仍将放在全球算力的发展上。鉴于一季报即将公布，我们梳理了面向海外的战略公司，例如易中天、沪电、深南、工业互联等，我们认为它们的未来业绩增长相对可期。 上周光模块市场出现了一定的回调，但从趋势上分析，我们认为问题不大。因此，我们的推荐和组合策略维持不变。我先分享到这里，现在有什么问题吗？ 继续更新关于标的的推荐。我们主推光模块三大龙头：去创新、兴盛和天福。这里解释一下原因。首先，这三家公司都已被列入我们的金股名单。主要是因为四月份是业绩披露季节，这些公司在整个板块乃至整个A股市场中，无论是同比也好，环比也罢，业绩上行趋势都非常强劲，这是我们推荐的主要依据。 2.全球光通信与算力投资加速 首先，我们总结一下上周北美OFC光博会的几个关键点。首先显著的是单波200G的技术，对应的是200G光芯片及1.6T的解决方案或800G的四通道方案。其次是LPO和LRO的概念，LRO可以简单理解为使用LPO同时采用带DSP的解决方案，类似于一种混合状态下的LPO。第三，硅光技术与LPO目前看来都有望在今年实现明显的市场份额扩张，这些都是低成本且低功耗的解决方案。因此，在良率提升、规模扩张以及成本进一步降低的过程中，LPO和硅光技术有潜力逐步在短距离领域与同类产品竞争。从本质上讲，这是利用光子成本降低对铜缆进行成本竞争的过程。 第二，目前尚未量产，但仍在不断讨论验证的技术方向包括CPU上的薄膜铝酸锂和量子点激光器。综合OFC展会情况来看，光通信技术的升级，包括速率提升以及新材料和新封装方案的研发进度，都明显超过了行业之前的预期。由此可见，北美OFC会议吸引了大量人气，近几年来一直很旺盛。 第三，周末时多位朋友询问了亚马逊、微软和OpenAI的新增投资。从这个角度出发，对光模块市场而言是直接的利好。我们预计到2024年，几家北美大厂的资本开支会呈现出更好的趋势，无论是同比还是环比，增长将更为显著。 在采购方面，目前讨论较多的问题是采购权是否需要回收。以往多数方案可能将采购全部委托给英伟达，包括GPU和网络光模块，因为整体方案通常性能最优。但如今，尤其是在网络层面，出现了不同的意见。人们开始质疑是否还需要完全依赖一家半导体公司的方案。尽管英伟达也推出了基于以太网的架构方案，其他大厂也在开发自研芯片。尽管如此，英伟达最新的GB200显卡发布后，其与其他厂商的算力芯片在性能上的差距再次扩大，因此海外算力的内卷可能仍是一个长期过程。 不过，采购模式可能会有所改变。许多厂商可能不再通过英伟达进行采购，转而自行找第三方ODM或使用其他方案进行以太网架构设计。特别是像亚马逊、微软这样的公司，如果回收采购权，可能会直接影响光模块市场份额的变化。例如，亚马逊的采购回收可能直接促进新建生的旭创等公司市场份额的增长；而对微软而言，类似索尔斯AOI的公司可能会直接受益。这可能会进一步提升中国厂商在全球市场的份额。随着采购商变得更加分散，整体上光模块的议价能力预计会有所提升。如果下游客户太过集中，对上游的价格压力会更明显；相反，如果客户群更分散，价格压力将相对缓解。 接下来是GB200的情况。根据各个渠道的反馈，GB200的预期订单量一直较为乐观。但目前看来，小型机柜的需求量可能更大。集群机柜之间的光互连需求看起来并未减少，未来还有可能推出类似GH200的机柜产品。随着集群机柜数量的增加，机柜间的第二层光互连需求也可能进一步增长。 因此，仍然存在光模块用量占比进一步提升的可能性。上周，许多人讨论了在GPU或交换机容量提升的情况下，是否会导致网络节点减少或网络架构简化，进而减少交换机和光模块的用量。当前来看，这种认为交换机层级可能减少，对光模块市场构成利空的看法是没有根据的。因为实际上，我们正在经历一个算力显著增长的过程。随着GPT-5、GPT-6的推出，我们将对此有更清晰的理解。GPU和网络的升级并不意味着节点数量的减少，而是意味着能够支持更大规模参数训练和更大数据量、更大流量的处理。像我们去年看到的H100，最初可能是双层，但后来发展到了三层甚至四层。所以，交换机层级减少的担忧是不成立的。 包括铜镜光刻对光模块市场的利空影响，在之前也逐步消化了。预计到4月份，上述几点将支撑光模块市场继续景气上行。因此，我们依然看好光通信行业，并将其作为首选投资品种。 最后，关于5.5G，目前看来它可能是低空经济发展的一个趋势。尽管华为去年已提出5.5G的概念，并对其充满积极性，但实际上它的落地速度可能不会那么快。这将取决于运营商的决策和资本开支的增加。因此，我们建议大家关注相关频段和天线通道数目的增长方向。特别是天线和高频高速技术领域，以及常规版LCP材料、天线种子和滤波器等方面值得关注。 以上就是本周的简单更新。下面，请允许我简单讨论一下外网最近的讨论焦点，即下一代大参数模型的探索。近期，以OpenAI和谷歌为代表的头部公司，已开始讨论升级他们的模型规模。目前预测GPT-4的参数体量大约为1.8万亿，这在去年这个时候似乎不可思议，但现在看来已显得不足。行业领先的一些企业已经开始探索更大的参数体量模型。这实际上是算力持续迭代的结果。接下来，随着下一代TBTB系列产品的发布，推理和训练性能的进一步提升，你会发现，市场并不是减少显卡的使用，而是使用更多、更强大的显卡来进行更大模型的推理。本质上，这是“大力出奇迹”的模式。只要这种模式没有见到边际效应的削弱或趋势见顶，那么我们会持续使用更大的体量和更高效的算力进行训练，以期获得更好的结果。 3.算力成本降低促进产业发展 经过校对和修正，会议录音文本如下： 当前我们正处于海外算力及国内5.5G加速发展的初期阶段。从模型发展角度来看，其潜力巨大而且目前尚不可见天花板。伴随着算力需求的增加，算力成本的降低成为行业共识。只有降低成本，模型才能得到更好的发展。目前尚未形成完整的商业模式闭环，并且大模型企业正不断投入资金以提高模型的效能。降低算力成本能够推动应用和大模型发展，相反这也促进了算力的升级和迭代。这种相互促进形成了一个良性的产业循环。在行业层面，降低成本是一种正常现象，没有任何利空影响。 在移动互联网和云计算时代，我们已经见证了成本的持续下降。曾经昂贵的低性能服务器，现在已经被高性能的大规模服务器所替代，这是数字化需求不断扩大的直接结果。AI的发展远远超出先前的发展速度，算力的迅速迭代和大模型以及应用的持续创新将继续加速。今年，我们预计这些变化将继续加速。鉴于此，对于我们A股中的光模块和相关算力产业链，投资者不必过于悲观。 虽然市场调整是市场正常现象，但这也可能是“千金难买牛回头”的好机会。一季度的收益确实有些过高，使得整个板块表现出色。与去年相比，一些仓位调整是预期之中的。进入第二季度，从业绩角度看，相信光通信等板块在一季报中将展现出色的业绩爆发力，包括订单节奏和产业进展。资本开支、模型表现等都可能给投资者带来惊喜。过去一周，我们收到了许多好消息，例如亚马逊投资27.5亿美元用于AI布局的消息。 几个海外核心科技公司在AI领域的布局表明，该领域仍在加速发展阶段。我们可以将去年视为起步阶段，今年则进入加速发展阶段。接下来的几年，我们预期AI和大模型领域将持续快速迭代，并带来难以想象的创新和能力的涌现。 因此，在这种大趋势下，我们保持对光荣性核心板块的坚定看好。对于算力方向内最确定、优质的环节，我们建议投资者积极把握这一产业级的机遇。任何回调都应被视为进一步的入市机会。在大的市场浪潮中，