公司信息更新报告：下游需求迈向高端化，静待新产能释放

科新机电（300092.SZ） 2024年04月01日 投资评级：买入（维持） 下游需求迈向高端化，静待新产能释放 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）张健（联系人） 当前股价(元) 10.94 全年业绩接近预告上限，Q4毛利率同环比均有提升 一年最高最低(元) 17.00/7.38 2023年公司营收14.97亿元，同比增长39.2%，归母净利润1.64亿元，同比增长 总市值(亿元) 29.97 34.9%，接近此前业绩预告区间上限；其中Q4营收3.29亿元，同比增长22.7%， 流通市值(亿元) 22.96 归母净利润0.27亿元，同比减少4.1%。Q4单季度毛利率同环比均增长情况下， 总股本(亿股) 2.74 利润减少主要系费用率同比增加2.5pct。受制于产能释放节奏，我们下调 流通股本(亿股) 2.10 2024-2025年的盈利预测，新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利 近3个月换手率(%) 216.43 1.85/2.36/2.95亿元（2024-2025年前值为2.46/3.27亿元），EPS为0.68/0.86/1.08元（2024-2025年前值为0.90/1.19元），当前股价对应PE为16.2/12.7/10.1倍， 股价走势图 维持“买入”评级。 日期2024/4/1 mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 zhangjian1@kysec.cn 证书编号：S0790123040050 40% 20% 0% -20% -40% -60% 科新机电沪深300 传统化工主业优势巩固，下游需求迈向高端化 分产品看，石油炼化设备收入4.46亿元，同比增长168.0%，主要系下游订单增多且全年产品交付良好；毛利率为19.7%，同比增长5.6pct，增幅较大。天然气化工设备收入4.73亿元，同比增长46.4%，主要系化肥行业近期新项目和技改项目大幅增长。新能源高端设备收入4.09亿元，同比减少13.3%，主要系光伏需求出现阶段性减缓。展望2024年，公司在手订单整体情况良好，下游中石油炼化、 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023Q1-Q3业绩接近预告上限，静待新产能释放—公司信息更新报告》 -2023.10.25 《业绩增长强劲，高温气冷堆业务不断推进—公司信息更新报告》 -2023.8.26 《上半年业绩增长强劲，海外业务持续推进—公司信息更新报告》 -2023.7.17 天然气化工和核电将继续保持良好景气度，光伏行业有望回归良性发展态势。 募投扩产进度顺延，静待新产能释放 根据公司年报，出于谨慎性原则，公司减缓了募投项目的实施进度，其中高端过程装备智能制造项目延期至2025年12月（原先计划投产时间为2024年8月）。 具体进度来看，项目中的一车间先行进行建设，并于2024年1月开始试生产；规划的二车间则进度放缓，目前正处于职业卫生评价、前期设计阶段。待项目建设完成，公司将能有效解决产能瓶颈问题，满足订单增长需求，为业绩快速增长提供保障。 风险提示：核电机组开工并网进度不及预期；新燃料、乏燃料运输容器国产替代不及预期；公司订单交付及产能增长不及预期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,075 1,497 1,748 2,168 2,732 YOY(%) 13.4 39.2 16.8 24.0 26.0 归母净利润(百万元) 121 164 185 236 295 YOY(%) 29.7 34.9 13.4 27.3 25.2 毛利率(%) 24.1 23.4 23.4 23.5 23.7 净利率(%) 11.3 10.9 10.6 10.9 10.8 ROE(%) 14.3 10.7 10.8 12.2 13.4 EPS(摊薄/元) 0.44 0.60 0.68 0.86 1.08 P/E(倍) 24.7 18.3 16.2 12.7 10.1 P/B(倍) 3.5 2.0 1.8 1.6 1.4 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1531 1978 2472 2700 3539 营业收入 1075 1497 1748 2168 2732 现金 224 147 171 212 267 营业成本 816 1146 1339 1658 2084 应收票据及应收账款 324 347 500 479 770 营业税金及附加 6 12 12 15 19 其他应收款 13 14 18 22 28 营业费用 17 27 31 36 44 预付账款 103 75 132 125 199 管理费用 51 60 58 65 79 存货 613 614 819 956 1275 研发费用 33 46 52 65 82 其他流动资产 254 781 832 906 999 财务费用 -0 -3 18 36 56 非流动资产 287 408 439 490 555 资产减值损失 2 -10 0 0 0 长期投资 4 3 3 2 1 其他收益 3 7 4 2 4 固定资产 177 198 232 286 351 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 19 28 29 29 30 投资净收益 1 3 1 2 2 其他非流动资产 86 178 175 174 173 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1818 2386 2911 3190 4094 营业利润 139 195 216 275 344 流动负债 968 860 1201 1267 1899 营业外收入 1 1 0 1 1 短期借款 0 0 566 631 1260 营业外支出 0 5 2 2 2 应付票据及应付账款 296 226 0 0 0 利润总额 140 191 214 273 343 其他流动负债 672 633 636 636 639 所得税 19 28 30 39 48 非流动负债 3 3 3 3 3 净利润 121 164 184 235 294 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 0 -1 -1 -1 其他非流动负债 3 3 3 3 3 归属母公司净利润 121 164 185 236 295 负债合计 971 863 1204 1269 1901 EBITDA 157 204 251 335 433 少数股东权益 0 0 -1 -2 -3 EPS(元) 0.44 0.60 0.68 0.86 1.08 股本 232 274 274 274 274 资本公积 240 763 763 763 763 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 375 484 638 832 1074 成长能力 归属母公司股东权益 847 1523 1708 1923 2196 营业收入(%) 13.4 39.2 16.8 24.0 26.0 负债和股东权益 1818 2386 2911 3190 4094 营业利润(%) 28.4 40.0 10.8 27.2 25.3 归属于母公司净利润(%) 29.7 34.9 13.4 27.3 25.2 获利能力毛利率(%) 24.1 23.4 23.4 23.5 23.7 净利率(%) 11.3 10.9 10.6 10.9 10.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 14.3 10.7 10.8 12.2 13.4 经营活动现金流 70 10 -470 113 -393 ROIC(%) 13.5 10.5 8.6 10.2 9.8 净利润 121 164 184 235 294 偿债能力 折旧摊销 24 17 23 30 39 资产负债率(%) 53.4 36.2 41.4 39.8 46.4 财务费用 -0 -3 18 36 56 净负债比率(%) -26.1 -9.4 23.3 21.9 45.4 投资损失 -1 -3 -1 -2 -2 流动比率 1.6 2.3 2.1 2.1 1.9 营运资金变动 -88 -188 -722 -209 -811 速动比率 0.8 1.5 1.3 1.3 1.1 其他经营现金流 15 24 28 23 30 营运能力 投资活动现金流 -20 -558 -53 -80 -102 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 资本支出 16 68 56 83 104 应收账款周转率 4.2 4.6 4.4 4.7 4.6 长期投资 -1 1 1 1 1 应付账款周转率 5.2 7.1 17.9 0.0 0.0 其他投资现金流 -4 -490 2 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -16 512 -18 -57 -79 每股收益(最新摊薄) 0.44 0.60 0.68 0.86 1.08 短期借款 0 0 566 65 629 每股经营现金流(最新摊薄) 0.26 0.04 -1.72 0.41 -1.44 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.09 5.56 6.24 7.02 8.02 普通股增加 0 42 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 523 0 0 0 P/E 24.7 18.3 16.2 12.7 10.1 其他筹资现金流 -16 -53 -583 -121 -708 P/B 3.5 2.0 1.8 1.6 1.4 现金净增加额 34 -35 -541 -24 -574 EV/EBITDA 17.7 11.6 11.5 8.7 8.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议