小米SU7热销，低空经济落地加速，重视产业增量赛道机遇

行情回顾：本周（3.25-3.31）SW汽车板块整体-2.03%，板块排名24/31。 细分子版块来看，零部件、摩托车及其他跑赢行业整体，其余细分板块跑 输行业整体。 小米汽车定价超预期，订单火爆，供应链有望受益显著。小米汽车SU7上 市，标准版/Pro版/MAX版分别定价21.59/24.59/29.99万元。其中标准 版/MAX版4月底启动交付，Pro版5月底启动交付，此外4月30日前大 定，免费赠送冰箱、豪华音响、真皮座椅、智驾等功能。智驾方面，发布 会规划4月开启测试城市NOA，5月正式开通10城，8月全国开通，定 位行业第一梯队。目前新车24小时大定接近9万辆，预计成为行业爆款。 车展+智驾催化，板块Q2景气度有望持续提升。1）北京车展4月25日 开幕，各车企皆有重磅新车/换代车型发布，有望为板块全年景气度定调， 行业后续亮点足。2）2023年，在特斯拉、华为系、小鹏等头部车企带领 下，高阶智驾技术加速迭代。特斯拉FSD v12.3在北美全面推送，预计至 4-5月产品使用体验进一步大幅改善。国内华为ADS 2.0、小鹏XNGP加 速迭代，开启多区域无图模式。AI大模型的引入也将加速智能驾驶能力迭 代，小鹏AI智驾大模型将于2024Q2上车。法规层面对智能网联汽车发 展的持续支持，国内智能驾驶商业化落地有望提速，自动驾驶拐点临近。 低空经济政策、产业端落地加速，行业有望加速打开。2024年政府工作 报告指出，商业航天、低空经济等作为新增长引擎；深圳、珠海等地积极 支持开展低空基础设施建设，打造通用航空产业综合示范区。3月29日 民航局召开新闻发布会，重点推进适航审定、通航机场建设、无人机拓展 应用方面工作。产业端，各企业研发加速，亿航智能、峰飞航空产品相继 落地。政策、地方政府、产业同步发力，EVTOL商业化进程有望加快。 投资建议：1）整车：【长安汽车】、【比亚迪】、【北汽蓝谷】、【江淮 汽车】，【理想汽车】【赛力斯】【零跑汽车】【小鹏汽车】【特斯拉】。 2）商用车：【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】。3）理想、华为、 特斯拉、小米链：【无锡振华】【银轮股份】【博俊科技】【上海沿浦】 【模塑科技】【沪光股份】【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【爱 柯迪】【星宇股份】【瑞鹄模具】。4）机器人：【拓普集团】【三花智 控】【双环传动】【贝斯特】【北特科技】【斯菱股份】【新坐标】【夏 厦精密】。5）自动驾驶：【英伟达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集 团】【伯特利】【科博达】【保隆科技】。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1小米SU7热销，低空经济落地加速，重视产业增量赛道机遇 中国民航局召开新闻发布会，重点推进适航审定、通航机场建设、无人机拓展应用方面工作。3月29日，民航局举行专题新闻发布会，介绍落实中央经济工作会议和政府工作报告精神推进低空经济发展所做工作及下一步考虑。根据发布会介绍，下一步，各部门将持续开展好相关工作，围绕航空器适航审定、通航机场建设、无人机拓展应用等方面持续发力。 其中，关于无人机应用方面，会议明确表示，无人驾驶航空飞行活动作为低空经济未来发展的主要牵引。我国民用无人机已在农林牧渔和娱乐航拍领域率先实现行业普及；城市场景和物流应用的管理模式与技术标准已初步具备广泛推广的基础，海岛、山区、沙漠等运行实践持续开展，有人/无人协同运行、载人飞行等已进入试验验证阶段；当前，无人机物流配送业务已延伸到城市商圈与社区，电动垂直起降（eVTOL）机型的适航审定工作也正在稳步推进，无人机应用的前景被社会普遍看好。 针对无人机研发设计制造适航审定需求增加的问题，会议表示，为落实《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》、《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》相关要求，民航局充分考虑无人机与有人驾驶航空器的差异特点，提出了分级分类管理方法与审查方式，发布无人机适航管理方面的行政规范性文件，细化法律法规具体实施方面的规范要求。针对《条例》施行前已经设计定型的存量中、大型无人机系统适航管理平稳过渡问题，民航局于今年2月发布了《民用无人驾驶航空器系统适航安全评定指南》。同时，本着“急用先行”的原则，针对型号数量较多的中型无人机，民航局编制了《限用类中型无人驾驶航空器系统型号合格审定指南（征求意见稿）》，并广泛征求公众意见，目前正在抓紧修改完善，将于近期正式发布。 地方政府层面，深圳加速布局“天空之城”。2023年12月，深圳市正式申请创建国家低空经济产业综合示范区。2022年底，《深圳市低空经济产业创新发展实施方案（2022-2025年）》出台，2023年初，深圳首次将“低空经济”写入政府工作报告，提出打造低空经济中心，同年12月，《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》正式出台。2024年初，深圳出台全国首部低空经济立法:《深圳经济特区低空经济产业促进条例》。未来深圳规划着力构建城市智能空中交通技术体系和运行体系，重点发展以eVTOL、直升机等多类型航空器为主的城市低空交通新业态。 图表1：深圳加速布局“天空之城” 小米汽车首款车型SU7正式上市，订单火爆，产业链有望持续受益。小米SU7上市，标准版/Pro版/MAX版分别定价21.59/24.59/29.99万元。其中标准版/MAX版4月底启动交付，Pro版5月底启动交付，此外4月30日前大定，免费赠送冰箱、豪华音响、真皮座椅、智驾等功能。根据公司官方公众号，24小时大定突破88898台，爆款潜力大。 小米SU7定位大中型轿跑，水滴形大灯+贯穿式尾灯造型酷炫，辨识度高。动力总成基于小米自研的800V碳化硅+CTB一体化电池系统，CLTC续航830km，百公里加速2.78秒。智能化方面，搭载小米澎湃OS车机，内置高通8295芯片+2颗英伟达Orin芯片，总算力508TOPS，全系标配高速领航、一键代客泊车和智能泊车辅助，并于4月开启测试城市NOA，5月正式开通10城，8月全国开通，定位行业第一梯队。 图表2：小米SU7订单火爆 1-2月商用车需求大幅增长，客车出口增速亮眼。根据Wind及CEIC统计口径，1-2月重卡整体实现累计销量15.7万辆，同比+24%，其中，重卡出口累计约4.2万辆，同比+9%；根据客车网及商用车新网统计口径，1-2月客车整体实现累计销量7.1万辆，同比+29%，其中，客车出口累计约1.1万辆，同比+90%。商用车整体出口延续2023年向上趋势，客车出口表现持续超预期，反映出中国客车在海外市场品牌力得到强化。随着海外渠道端加速补齐，客车出口有望持续向上；1-2月重卡出口端增速低于行业平均，主要系国内需求旺季临近，渠道端提前备库所致，但重卡出口但在同期高基数下仍保持增长趋势，反映出海外需求具备韧性，全年仍有有望推动出口总量向上提升。 图表3：2024年1-2月重卡整体及出口销量及增速（万辆，%） 图表4：2024年1-2月客车整体及出口销量及增速（万辆，%） 油气价差再度拉大、天然气重卡需求有望3-5月加速释放。得益于2023年天然气与柴油价格差阶段性维持在3.0元以上，天然气重卡对燃料成本节约的经济性得以凸显，天然气重卡需求在8-10月快速提升。随着北方进入供暖季，天然气价格有所回升，终端观望情绪转浓，致使11-12月天然气重卡需求环比回落。近期北方供暖临近尾声，天然气价格已明显回落，油气价差再度拉大至天然气重卡具备明显经济性的价格区间，天然气重卡需求有望加速释放，带动2024Q1&Q2重卡销量进一步上行。 图表5：液化天然气与0号柴油价格差（元/kg） 1.2上周销量 根据乘联会数据统计，3月1-24日，乘用车市场零售102.8万辆，同比+11%，环比上月同期+25%，今年以来累计零售417万辆，同比+16%；3月1-24日，全国乘用车厂商批发120.7万辆，同比+17%，环比上月同期+82%，今年以来累计批发460.7万辆，同比+13%。同时，乘联会预计，3月狭义乘用车零售约165.0万辆，同比+3.7%，环比+49.5%，符合常规季节性走势；新能源零售预计75.0万辆，同比+37.1%，环比+93.2%，渗透率预计达45.5%。 图表6：3月国内狭义乘用车日均批发销量对比（辆） 图表7：3月国内狭义乘用车日均零售销量对比（辆） 1.3本周行情 本周（3.25-3.31）SW汽车板块整体-2.03%，板块排名24/31，上证指数-0.23%，深证成指-1.72%，沪深300指数-0.21%。分细分子版块看，SW商用车-2.14%，SW乘用车-5.86%，SW摩托车及其他-0.62%，SW汽车服务-2.82%，SW汽车零部件-0.04%。 图表8：本周申万汽车板块涨跌幅排24/31（%） 图表9：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（%） 图表10：近两年申万汽车子板块走势情况（%） A股市场（3.25-3.31） 涨幅前五名：联明股份42.0%、奥联电子35.7%、海泰科26.8%、凯众股份21.5%、万丰奥威15.7%。跌幅前五名：动力新科-27.5%、大为股份-20.4%、南方精工-14.1%、赛力斯-13.6%、*ST中期-13.4%。 图表11：本周A股涨幅前十名成分股（%） 图表12：本周A股跌幅前十名成分股（%） 港股（3.25-3.31） 涨幅前五名：瑞丰动力+11.8%、耐世特+9.2%、信邦控股+8.2%、首控集团+5.6%、勋龙+5.1%。跌幅前五名：北京汽车-21%、永达汽车-12.1%、敏实集团-10.4%、雅迪控股-7.8%、小鹏汽车-W-7.1%。 美股（3.25-3.31） 涨幅前五名：Nikola+57.1%、REV Group+18.9%、Hyliion Holdings+18.1%、Luminar Technologies+15.2%、Workhorse Group+11.9%。跌幅前五名：Fisker-28.0%、法拉第未来-24.2%、AEye-24.2%、Canoo-16.6%、Xos-12.6%。 图表13：本周港股涨跌幅前五名成分股（%） 图表14：本周美股涨跌幅前五名成分股（%） 板块估值： 本周（3.25-3.31）申万汽车板块整体PE为24.5倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的40.4%。汽车零部件子板块PE为24.1倍，位于近五年历史的45.3%；乘用车子板块PE为21.5倍，位于近五年历史的27.9%；商用车子板块PE为42.8倍，位于近五年历史的18.8%。 图表15：申万汽车板块PE-Band，本周收盘PE24.5倍 图表16：申万汽车零部件板块PE-Band，本周收盘PE 24.1倍 图表17：申万乘用车板块PE-Band，本周收盘PE 21.5倍 图表18：申万商用车板块PE-Band，本周收盘PE42.8倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：2024年2月国内狭义乘用车零售109.5万辆（同比-21.0%，环比-46.2%），广义乘用车零售110.9万辆（同比-21.6%，环比-45.8%）。 批发端：2024年2月国内狭义乘用车批发129.5万辆（同比-19.9%，环比-38.0%），广义乘用车批发130.9万辆（同比-20.4%，环比-37.6%）。 生产端：2024年2月国内狭义乘用车产量123.0万辆（同比-26.1%，环比-39.1%），广义乘用车产量124.1万辆（同比-26.7%，环比-39.0%）。 图表19：2月国内狭义乘用车零售109.5万辆（万辆） 图表20：2月国内狭义乘用车零售销量同比-21.0%/环比-46.2% 图表21：2月国内狭义乘用车产量123.0万辆（万辆） 图表22：2月国内狭义乘用车产量同比-26.1%，环比-39.1% 分车型类型销量：2024年2月轿车占比45.5%，SUV占比49