锡周报：海外供应扰动，锡价强势反弹

海外供应扰动，锡价强势反弹 锡周报2024/03/30 王震宇(有色金属组) 0755-23375132 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 周度评估及策略推荐 成本端 期现市场 供给端 利润库存 需求端 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供给端：据SMM调研了解，2月份国内精炼锡产量为11460吨，较1月份环比-25.54%，较去年同比-10.41%。 ◆进出口：据外媒3月28日消息，尼日利亚政府发言人周四证实，根据正在制定的新指导方针，尼日利亚只会向那些提出如何在当地加工矿产计划的公司发放新的采矿许可证。这标志着尼日利亚几十年来的原材料出口政策发生了转变，因为非洲各国政府正在采取措施从其矿床中获取更多价值。为了刺激投资，尼日利亚将为投资者提供激励措施，包括对进口采矿设备的免税、更容易获得发电许可证，允许利润全额返 还，并提高安全性。根据尼日利亚统计局的数据，去年尼日利亚主要向中国和马来西亚出口了锡矿和锡矿精矿(2023年尼日利亚向中国出口锡精矿2605实物吨，折合金属量约为1661吨)，价值约1375.9亿奈拉(10834万美元)。 ◆需求端：根据调研机构最新数据，初步预计4月组件排产58-60GW，环比增加6%-9%，同比增长34%-39%，2023年Q4光伏组件经历剧烈去库，行业景气度前高后低，今年3、4月排产在去年高基数上实现高增长。今年1-2月国内新增光伏装机36.72GW，同比增长80.3%，远超预期，判断下半年光伏排产将延续环比走高，同比高增长。 ◆小结：LME库存持续去化，国内库存持续走高，内外库存走势分化明显；海外供应扰动，下游消费增长超预期，短期内预计锡价维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：215000元-240000元。海外伦锡参考运行区间：26000美元-29000美元。 基本面评估 锡基本面评估 驱动 内盘基差 外盘基差 美元指数 LME库存 SHFE库存 进出口 走势 维持稳定 远月基差小幅走强 震荡 持续去库 累库 进口窗口关闭 多空评分（-3~3） 0 +1 0 +2 -1 0 小结 LME库存持续去化，国内库存持续走高，内外库存走势分化明显；海外供应扰动，下游消费增长超预期，短期内预计锡价维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：215000元-240000元。海外伦锡参考运行区间：26000美元-29000美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 无无 供需平衡表 日期 产量 库存 出口量 进口量 净进口 国内供应 库存变化 表观消费 产量同比 出口同比 进口同比 表观消费同比 2022年02月 12650 3926 709 351 -358.49 12291.51 557 11734.51 9.62% -29.03% -53.98% 42.10% 2022年03月 13812 2567 1628 2232 604.09 14416.09 -1359 15775.09 0.82% 26.23% 280.19% 23.79% 2022年04月 14799 2475 1005 3596 2590.60 17389.60 -92 17481.60 -2.32% -51.75% 550.75% 16.42% 2022年05月 15478 2776 1332 5831 4499.74 19977.74 301 19676.74 9.77% -63.81% 1477.41% 43.30% 2022年06月 11532 5093 1186 3105 1919.74 13451.74 2317 11134.74 -22.55% -50.38% 651.62% -22.28% 2022年07月 4828 4762 1535 1696 161.45 4989.45 -331 5320.45 -55.10% -42.78% 343.97% -40.15% 2022年08月 14682 3434 1592 712 -879.75 13802.25 -1328 15130.25 8.92% 17.95% 115.54% 5.61% 2022年09月 15650 2521 1756 3107 1351.27 17001.27 -913 17914.27 7.33% 11.12% 692.33% 33.76% 2022年10月 16825 3726 1248 3704 2456.33 19281.33 1205 18076.33 10.73% 22.34% 296.71% 18.57% 2022年11月 15806 5440 1494 5416 3921.72 19727.72 1714 18013.72 12.78% 26.05% 268.24% 30.87% 2022年12月 15608 7117 1613 3613 2000.15 17608.15 1677 15931.15 8.40% 83.51% 378.67% 33.71% 2023年01月 12325 8356 1651 1219 -431.94 11893.06 1239 10654.06 -8.47% 33.39% 37.23% -12.00% 2023年02月 13656 10449 1336 1843 506.17 14162.17 2093 12069.17 7.95% 88.38% 425.04% 2.85% 2023年03月 14551 10212 1640 2088 447.73 14998.73 -237 15235.73 5.35% 0.73% -6.48% -3.42% 2023年04月 14435 11364 1617 2255 638.18 15073.18 1152 13921.18 -2.46% 60.83% -37.29% -20.37% 2023年05月 14366 10942 1841 3968 2126.46 16492.46 -422 16914.46 -7.18% 38.28% -31.96% -14.04% 2023年06月 13218 12300 1706 2848 1142.30 14360.30 1358 13002.30 14.62% 43.86% -8.29% 16.77% 2023年07月 10175 11919 1554 2464 909.33 11084.33 -381 11465.33 110.75% 1.29% 45.26% 115.50% 2023年08月 10245 10045 1407 2661 1254.01 11499.01 -1874 13373.01 -30.22% -11.60% 273.68% -11.61% 2023年09月 14995 8768 1217 3171 1953.65 16948.65 -1277 18225.65 -4.19% -30.69% 2.04% 1.74% 2023年10月 15396 9718 1574 3600 2026.89 17422.89 950 16472.89 -8.49% 26.13% -2.79% -8.87% 2023年11月 14853 8751 1663 5621 3958.00 18811.00 -967 19778.00 -6.03% 11.30% 3.79% 9.79% 2023年12月 15671 10104 1340 5282 3942.19 19613.19 1353 18260.19 0.40% -16.93% 46.20% 14.62% 2024年01月 15233 10672 2045 4377 2332.30 17565.30 568 16997.30 23.59% 23.81% 258.94% 59.54% 2024年02月 10885 14141 1358 1411 52.93 10937.93 3469 7468.93 -20.29% 1.65% -23.40% -38.12% 产业链图示 期现市场 内外盘基差 图1：沪锡主连基差（元）图2：LME锡升贴水（0-3）（美元） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 进出口利润 图3：锡出口利润（美元）图4：锡进口利润（元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内外库存 图5：上期所库存（吨）图6：LME库存（吨） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 冶炼成本 图7：锡精矿价格（元/吨）图8：锡精矿加工费（元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 供给端 锡供给 图9：精炼锡产量（千吨）图10：精炼锡进出口（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 锡供给 图11：中国锡矿进口（吨）图12：印尼精炼锡出口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼锡 图13：精炼锡历年产量（千吨）图14：锡矿历年进口（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 需求端 下游需求 图15：2020全球锡消费占比（%）图16：2020年中国锡消费结构（%） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 下游需求 图17：PVC供应（万吨）图18：集成电路产量（万块） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游需求 图19：全球半导体销售额（十亿美元）图20：制造业PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游需求 图21：光伏组件产量：累计值（万千瓦）图22：产量:智能手机（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游需求 图23：产量:家用洗衣机（万台）图24：产量:空调（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游需求 图25：产量:家用电冰箱（万台）图26：中国:产量:微型电子计算机:当月值（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明