环保行业动态跟踪：废电器拆解补贴纳入财政预算专项资金，24年75亿元提振行业信心

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 废电器拆解补贴纳入财政预算专项资金， 24年75亿元提振行业信心 环保行业 国家/地区中国 行业环保行业 报告发布日期2024年04月01日 核心观点 事件：3月25日，财政部预算司公布了2024年中央对地方转移支付预算表。其中新增 废弃电器电子产品处理专项资金75亿元。 基金正式退出，废电器拆解进入财政补贴新时代。2024年1月，财政部等四部门发布《关于停征废弃电器电子产品处理基金有关事项的公告》，提出自2024年1月1日起停征废弃电器电子产品处理基金。并明确了在2024年以前已经处理但尚未补贴 的将由中央财政安排资金予以补贴，2024年起处理的由中央财政安排专项资金继续支持。此次2024年度预算中取消了废弃电器电子产品处理基金支出，并在转移支付 中新增废弃电器电子产品处理专项资金75亿元，意味着废电器拆解补贴新机制正式落地。 基金模式下累积补贴缺口或达190亿元。据财政部预算司历年中央政府性基金支出预算数据显示，自2012年废弃电器电子产品处理基金成立至2023年末，基金合计 收入312.7亿元，合计支出311.2亿元，至2023年末基金余额约1.5亿元，由家电制造企业侧收取的基金收入几乎全部发放用于补贴废电器拆解企业。但近年来，随着废家电产量的不断增加，基金收支小幅度失衡。2015年至2023年，原废弃电器电子产品处理基金平均实际收入约27.5亿元，而平均支出额度在30亿元左右，导致 基金发放滞后。另外根据我们的测算，每年实际新增的补贴额度应在50亿元左右， 2015-2023年共计累积的补贴缺口或已超过190亿元，补贴缺口巨大。 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 周迪zhoudi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050001 李少甫lishaofu@orientsec.com.cn 24年补贴力度强，有望提振废电器拆解企业信心，提高拆解意愿。此次由基金补贴模式转为财政直接补贴，一方面停止征收废弃电器电子产品处理基金（按照2012年标准，每销售一台电视机/电冰箱/洗衣机/空调/电脑，生产者分别需要缴纳 13/12/7/7/10元）在一定程度上缓解家电企业成本压力，有利于家电企业的利润率提升。另一方面，原基金模式的退出有望推动此前对回收拆解企业欠补的快速补齐，有利于回收拆解企业提高拆解意愿，恢复稳定运营。另外，2024年度财政预算专项资金75亿元，超过我们测算的24年新增应付补贴的49亿元，较强的补贴力度有望进一步提振废电器拆解行业及企业信心。 投资建议与投资标的 以往基金模式下补贴缺口连续累积，发放滞后，导致拆解企业亏损严重，信心不足，拆解意愿较低。根据我们的测算，此次2024年预算专项资金75亿元明显高于我们测算的 24年新增应付补贴的金额，拆解补贴或可在实现年内平衡的基础上，对过去欠补进行一定额度偿还，有利于拆解企业恢复稳定运营。 建议关注废电器拆解龙头：中再资环(600217，未评级)、格林美(002340，未评级)、大地海洋(301068，未评级)； 以及末端资源再生企业华宏科技(002645，未评级)、英科再生(688087，未评级)、怡球资源(601388，未评级)、高能环境(603588，未评级)、浙富控股(002266，未评级)。 风险提示 补贴发放推进不及预期；回收体系规范化不及预期；大宗商品价格波动；假设条件变化影响测算结果 “以旧换新”拉动家电、汽车消费，再生资源回收产业迎发展新机遇 绿证交易、热电联产开新源，看好垃圾焚烧分红潜力：——高股息策略系列报告 （二） 首批垃圾焚烧绿证上架交易平台，看好存量垃圾焚烧项目国补到期后收益提高 2024-03-15 2024-03-15 2024-02-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图表目录 图1：原废弃电器电子产品处理基金收入情况（亿元）3 图2：原废弃电器电子产品处理基金支出情况（亿元）3 图3：原废弃电器电子产品处理基金余额情况（亿元）3 表1：“四机一脑”拆解补贴标准变化3 表2：近年新增应付补贴及补贴缺口测算及2024年新增应付补贴预测4 图1：原废弃电器电子产品处理基金收入情况（亿元）图2：原废弃电器电子产品处理基金支出情况（亿元） 收入预算数实际收入征收比例（右轴）支出预算实际支出支付比例（右轴） 60120%70 50100%60 4080%50 3060%40 30 2040% 20 1020%10 00%0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：财政部预算司，东方证券研究所数据来源：财政部预算司，东方证券研究所 图3：原废弃电器电子产品处理基金余额情况（亿元） 40 3020100 2012201320142015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -10-20-30 数据来源：财政部预算司，东方证券研究所 表1：“四机一脑”拆解补贴标准变化 产品名称 品种 2012补贴标准 （元/台） 2015补贴标准 （元/台） 2021补贴标准 （元/台） 备注 电视机 14寸及以上且25寸以下阴极射线管（黑白、彩色）电视机 85 60 40 14寸以下阴极射线管 （黑白、彩色）电视机不予补贴 25寸及以上阴极射线管（黑白、彩色）电视机，等离子电视机、液晶电视机、OLED电视机、背投电视 机 70 45 微型计 台式微型计算机（含主机和显示器）、主机显示器一体形式的台式微型计算机、便携式微型计算机 85 70 45 平板电脑、掌上电脑补贴标准另行制定 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 算机洗衣机 单桶洗衣机、脱水机（3公斤<干衣量≤10公斤） 35 35 25 干衣量≤3公斤的洗衣机不予补贴 双桶洗衣机、波轮式全自动洗衣机、滚筒式全自动洗衣机（3公斤<干衣量≤10公斤） 45 30 电冰箱 冷藏冷冻箱（柜）、冷冻箱 （柜）、冷藏箱（柜）（50升≤容积≤500升） 80 80 55 容积<50升的电冰箱不予补贴 空气调节器 整体式空调器、分体式空调器、一拖多空调器（含室外机和室内机） （制冷量≤14000瓦） 35 130 100 数据来源：财政部，东方证券研究所 表2：近年新增应付补贴及补贴缺口测算及2024年新增应付补贴预测 当年新增应付补贴*（测算，亿元） 当年基金支出（亿元） 补贴缺口 （测算，亿元） 电视机 电冰箱 洗衣机 房间 空调器 微型 计算机 合计 2015 15.7 11.0 6.1 13.0 4.1 49.9 53.97 -4 2016 16.5 11.6 6.4 13.7 4.3 52.5 47.14 5 2017 16.8 11.8 6.5 13.9 4.4 53.5 0.66 53 2018 17.0 12.0 6.6 14.1 4.4 54.1 22.74 31 2019 17.6 12.4 6.8 14.6 4.6 55.9 34.84 21 2020 19.0 13.4 7.4 15.7 5.0 60.4 24.22 36 2021 13.6 10.0 5.5 13.2 3.5 45.8 30.61 15 2022 12.6 9.3 5.1 12.3 3.2 42.7 28.32 14 2023E 13.4 9.9 5.4 13.1 3.4 45.2 27.23 18 2015~2023年合计 460 270 190 2024E 14.4 10.6 5.9 14.0 3.7 48.6 数据来源：中国物资再生协会，财政部，东方证券研究所测算 *注：历史补贴标准按照当年执行的补贴标准进行测算，其中涉及多个补贴标准的电器种类使用多个补贴标准的均值替代。另外由于历史数据缺失，我们以2023年的合规拆解比例的预测值（45%）以及2023年前三季度电器合规拆解量中各类电器的占比（电视机/电冰箱/洗衣机/空调/微型计算机分别为35%/20%/22%/14.5%/8.5%）作为历年测算基准。 风险提示 （1）补贴发放不及预期。此次财政专项资金是以转移支付形式列入预算，实际实施效果存在不确定性，可能导致废电拆解企业盈利能力恢复不及预期； （2）回收体系规范化不及预期。回收体系规范化进程可能不及预期，会导致正规拆解、回收处理企业回收量减少或回收成本上升，导致相关处理企业的盈利能力受损； （3）大宗商品价格波动。废电器拆解的终端产品中均包含再生金属等大宗商品，产品的销售价格对拆解企业的利润影响较大，大宗商品的价格波动可能导致拆解企业盈利能力受损； （4）假设条件变化将影响测算结果。文中测算基于设定的前提假设基础之上，存在假设条件发 生变化导致结果产生偏差的风险。由于废电器合规拆解量、结构等数据缺失，我们在测算过程中使用的假设条件可能存在局限性，可能导致测算结果偏差。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料