橡胶周报：橡胶回落后震荡

橡胶回落后震荡 橡胶周报2024/03/30 张正华（能源化工组） 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 从业资格号：F270766交易咨询号：Z0003000 需求：行业如何？轮胎厂开工率69.46%(-0.67%)。山东轮胎厂预期边际中性。 交易所+青岛库存90.29(1.46)万吨。后期青岛去库预期。 供应：泰国短期偏紧。中期供应预期分歧较大。部分认为普遍减产。部分认为高价刺激增产。 小结： 3月8日-3月18日，橡胶大涨。3月21-22日，橡胶大幅回落。 市场的逻辑是看多天气，天气造成减产。按日胶的涨幅，浅色胶面临全面价格重估。泰国原料成本高导致NR和烟片偏强。 泰国原料短期偏强，但整体处于近5年高位区间。收储轮储预期。 中期看我们认为RU偏空因素仍然存在，被短期忽视。 主要理由是市场大涨后供应减产转供应增加预期。需求平淡疲软。旺季去库差。因此需求淡季预期转差。 总体看：谨慎偏空。空配持仓观察。目前我们维持买NR抛RU思路。 建议买20号胶现货抛RU2405/2409，其次买NR主力抛RU2405/2409。空配持仓观察。 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。 另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。 （本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 橡胶20240301-0318持续大涨。 上涨原因推测与假说： 天然橡胶RU多头认为： 橡胶由于泰国处于低产时间，胶水偏紧，原料强势，NR和烟片胶偏强。 日胶大涨。日胶涨幅远大于沪胶，或成为技术派做多沪胶的理由之一。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。后续橡胶去库或超预期。 或有国家收储或者轮储橡胶事件。 对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。 天然橡胶空头认为： RU升水20号胶，有不合理之处。 供应大库存高。 2024年一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。 3L对泰标泰混价格低位，说明需求弱。 另外，泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导到中国，存在他国低价替代品的情况下，存疑。 橡胶20240321-0322大幅回落。原因或是：市场预期改变，资金快进快出。 前期多头部分离场，导致技术图形强转弱。 前期参与的技术交易派多头，大幅离场，甚至反手做空。做多天气交易者本身不确定性高，容易转换观点。 1、或有国家收储或者轮储橡胶事件。市场曾预期3月下旬抛储。3月25日，抛储6万吨。后期收储的数量，对行情影响比较大。持续关注。 2、未来如果云南版纳的天气持续高温，可能重新引发市场减产担忧。 3、资金短期大进大出，会造成盘面大幅波动。 丁二烯橡胶生产产线动态 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 对冲 买NR卖RU2409 1：1 至2024-10-30 RU升水偏高随着淡季和交割临近回归。 中性偏高 2023-8-31 图9：沪胶/沪铜期货比值季节性图10：沪胶/布伦特原油期货比值季节性 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 20192020202120222023胶/铜202420192020202120222023胶/布原油2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基本正常，无特殊值和关注值。 图11：橡胶/螺纹比值季节性图12：橡胶/铁矿比值季节性 5 4.5 4 3.5 3 2.5 20192020202120222023胶/螺纹2024 20192020202120222023胶/铁矿2024 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。显示了市场对宏观需求的类似预期。 图13：橡胶/上证比值季节性图14：橡胶/创业板比值季节性 5.5 5 4.5 4 3.5 3 20192020202120222023胶/上证2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021RU/创业板综2024 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 无特殊值和关注值。 图15：全钢轮胎开工率%图16：半钢轮胎开工率% 20192020202120222023全钢胎2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023半钢胎2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 无特殊值和关注值。 泰南 泰国 胶乳胶块 其他 24% 印尼 橡胶终端应用国别 30% 10% ANPRC其他 14% 非ANRPC 10% 越南 5% 中国 24% 其他 70% 轮胎 乳胶制品 鞋 力车胎 其他 24% 中国 26% 美国 23% 欧+非 21% 其他 8% 8% 6% 8% 成品油 汽油 原油 石脑油 柴油煤油 乙烯 丙烯 PE PP 顺丁橡胶 碳四组分 胶粘剂 涂料 轮胎 传送带 鞋 胶管 其他 HIPS ABS 丁二烯 顺丁橡胶 丁苯橡胶 ABS SBS 其他 30% 石脑油 乙烯 丙烯 丁烯氧化脱氢 碳四组分 90% 10% PE PP 丁二烯 丁苯乳胶 丁腈橡胶 丁腈胶乳 22% 16% 14% 8% 4% 3% SEBS DMF法 天然橡胶 HIPS 胶粘剂 涂料 ABS 轮胎 传送带 鞋 胶管 其他 石脑油 AVN法 90% NMP法 丁烯氧化脱氢 10% 丁二烯 丁二烯 顺丁橡胶 橡胶产业链供应季节性（开割停割） 橡胶胶价季节性 图17：货车销量(辆）图18：商用车销量(辆） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20192020202120222023货车销量2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20192020202120222023商用车2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。影响配套轮胎。 商用车销量，对应国内配套需求。 图19：货车胎出口(吨）图20：货车胎出口（千条） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20192020202120222023货车胎出口吨202420192020202120222023货车胎出口千条2024 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 出口胎景气度高。后期预期小降。 对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。 图21：橡胶进口（天然+合成）(万吨）图22：标准橡胶进口（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021标胶2024 2017 2018 2019 2020 2021 橡胶进口2024 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。 橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。 2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 图23：ANRPC橡胶主产国产量图示(千吨）图24：ANRPC橡胶主产国消费图示(千吨） 1400 20192020202120222023产量2024 1200 20192020202120222023消费2024 1200 1000 1000 800 600 400 200 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 图25：ANRPC橡胶主产国出口图示(千吨）图26：ANRPC橡胶主产国进口图示(千吨） 20192020202120222023出口202420192020202120212023进口2024 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 图27：橡胶泰国产量图示(千吨）图28：橡胶印尼产量图示（千吨） 700 20192020202120222023泰国产量2024 350 20192020202120222023印尼产量2024 600300 500250 400200 300150 200100 10050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供应基本正常，无特殊值和关注值。 图29：橡胶马来产量图示(千吨）图30：橡胶印度产量图示(千吨） 20192020202120222023马来产量202420192020202120222023印度产量2024 80120 70 100 60 5080 4060 30 40 20 1020 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3