2024年二季度煤焦策略报告：铁水产量回升缓慢，煤焦仍将弱势运行

光期研究见微知著 铁水产量回升缓慢，煤焦仍将弱势运行 ——2024年二季度煤焦策略报告 光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 2024年3月31日 煤焦：铁水产量回升缓慢，煤焦仍将弱势运行 目录 1、一季度焦炭现货连续七轮提降，焦炭盘面价格大幅下跌；2、一度焦煤现货持续下跌，焦煤盘面价格大幅下跌；3、一季度高炉产能利用率、日均铁水产量、高炉开工率处于低位；4、一季度独立焦企产能利用率、日均产量小幅下降，焦炭库存上升；5、一季度洗煤厂产能利用率、日均产量、精煤库存先升后降；6、一季度钢厂焦炭库存回落，港口焦炭库存回升，焦炭总库存小幅上升7、钢厂、独立焦化厂焦煤库存回落，港口焦煤库存回升，焦煤总库存持续下降8、一季度焦炭现货利润持续亏损，焦煤盘面利润持续亏损。 图表1：焦煤现货价格（单位：元/吨）图表2：焦炭现货价格（单位：元/吨） 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 柳林低硫主焦山西中硫主焦 蒙5#原煤进口提货价蒙3#精煤进口提货价 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 天津准一日照准一吕梁准一唐山准一 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 柳林低硫主焦 山西中硫主焦 蒙5#原煤进口提货价 蒙3#精煤进口提货价 天津准一 日照准一 吕梁准一 唐山准一 2024/3/29 1800 1750 1280 1460 1840 1820 1600 1760 2023/12/29 2500 2350 1600 1800 2540 2340 2300 2460 变化 -700 -600 -320 -340 -700 -520 -700 -700 图表3：焦煤期货主力合约价格（单位：元/吨）图表4：焦炭期货主力合约价格（单位：元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020年2021年2022年2023年2024年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 JM2405 J2405 2024/3/29 1487.50 1990.00 2023/12/29 1887.50 2491.50 变化 -400.00 -501.50 图表5：焦煤期货主力合约基差（单位：元/吨）图表6：焦炭期货主力合约基差（单位：元/吨） 0 0 0 0 0 0 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 3000 250 200 150 100 50 JM2005基差JM2105基差JM2205基差JM2305基差JM2405基差 0 0 0 0 0 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 2500 200 150 100 50 J2005基差J2105基差J2205基差J2305基差J2405基差 -500-500 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨，% JM05基差 焦煤基差率 历史分位数 J05基差 焦炭基差率 历史分位数 2024/3/29 182.50 10.43% 0.44 23.26 1.28% 0.14 2023/12/29 382.50 16.28% 0.79 86.98 3.72% 0.24 变化 -200.00 - - -63.72 - - 图表7：焦煤合约5-9价差（单位：元/吨）图表8：焦炭合约5-9价差（单位：元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2005-JM2009JM2105-JM2109JM2205-JM2209JM2305-JM2309JM2405-JM2409 500 400 300 200 100 0 -100 J2005-J2009J2105-J2109J2205-J2209J2305-J2309J2405-J2409 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 JM2405-JM2409 J2405-J2409 2024/3/29 -52.50 -79.00 2023/12/29 65.00 58.50 变化 -117.50 -137.50 图表9：主力合约焦炭焦煤套利价差（焦炭/焦煤）图表10：主力合约焦炭铁矿套利价差（焦炭/铁矿） 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 2020年2021年2022年2023年2024年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元，吨 J2405/JM2405 J2405/I2405 2024/3/29 1.34 2.58 2023/12/29 1.32 2.54 变化 0.02 0.03 图表11：主力合约螺纹焦炭套利价差（螺纹/焦炭）图表12：主力合约热卷焦炭套利价差（热卷/焦炭） 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 2020年2021年2022年2023年2024年 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元，吨 RB2405/J2405 HC2405/J2405 2024/3/29 1.71 1.82 2023/12/29 1.61 1.65 变化 0.11 0.17 图表13：期货成交量(活跃):焦炭（单位：手）图表14：期货持仓量(活跃):焦炭（单位：手）图表15：期货成交额（活跃）：焦炭（单位：万元） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 400000 300000 200000 100000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 15000000 10000000 5000000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 图表16：期货成交量(活跃):焦煤（单位：手）图表17：期货持仓量(活跃):焦煤（单位：手）图表18：期货成交额（活跃）：焦煤（单位：万元） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表20：焦煤仓单成本 图表21：焦炭仓单成本 图表22：介休——丰南汽运费（单位：元）图表23：介休——日照港汽运费（单位：元） 350 2020年2021年2022年2023年2024年 350 2020年2021年2022年2023年2024年 300300 250250 200200 150150 100 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月8日11月7日12月7日 100 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月8日11月7日12月7日 图表24：孝义——日照港汽运费（单位：元）图表25：孝义——古冶区汽运费（单位：元） 350 300 250 200 150 2020年2021年2022年2023年2024年 270 250 230 210 190 170 150 100 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月8日11月7日12月7日 图表28：全样本独立焦化厂日均焦炭产量（单位：万吨）图表29：全样本独立焦化厂产能利用率（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 80 75 70 65 60 55 2020年2021年2022年2023年2024年 85 80 75 70 65 图表30：247家钢厂焦化厂日均焦炭产量（单位：万吨）图表31：247家钢厂焦化厂产能利用率（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 50 49 48 47 46 45 44 2020年2021年2022年2023年2024年 94 92 90 88 86 84 82 图表32：247家钢厂焦化厂焦炭库存（单位：万吨）图表33：247家钢厂焦化厂焦炭不同地区库存（单位：万吨） 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2020年2021年2022年2023年2024年 350 300 250 200 150 100 50 0 东北地区华北地区华东地区华南地区华中地区西北地区西南地区 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：万吨 247家钢厂焦炭库存 东北地区钢厂焦炭库存 华北地区钢厂焦炭库存 华东地区钢厂焦炭库存 华南地区钢厂焦炭库存 华中地区钢厂焦炭库存 西北地区钢厂焦炭库存 西南地区钢厂焦炭库存 2024/3/29 595.08 48.91 213.00 247.47 23.40 26.76 20.04 15.50 2023/12/29 611.18 55.36 219.78 233.51 26.10 25.38 25.70 25.35 环比变化 -16.10 -6.45 -6.78 13.96 -2.70 1.38 -5.66 -9.85 同比变化 -58.78 3.91 -30.15 -18.36 -8.00 1.55 -3.06 -4.67 图表34：247家钢厂焦化厂焦炭库存可用天数（单位：天）图表35：247家钢厂焦化厂焦炭不同地区库存可用天数（单位：天，%） 2020年2021年2022年2023年2024年 18 17 16 15 14 13 12 11 10 东北地区华北地区华东地区华南地区华中地区西北地区 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：天 247家钢厂焦炭库存可用天数 东北地区钢厂焦炭库存可用天数 华北地区钢厂焦炭库存可用天数 华东地区钢厂焦炭库存可用天数 华南地区钢厂焦炭库存可用天数 华中地区钢厂焦炭库存可用天数 西北地区钢厂焦炭库存可用天数 2024/3/29 11.92 18.99 8.97 15.27 31.20 6.28 15.72 2023/12/29 12.22 15.95 9.22 15.50 27.47 6.93 13.74 环比变化 -0.30 3.04 -0.25 -0.23 3.73 -0.65 1.98 同比变化 -0.56 5.83 -1.08 -0.52 -23.89 -1.80 6.75 图表36：230家独立焦化厂焦炭库存（单位：万吨）图表37：230家独立焦化厂焦炭不同地区库存（单位：万吨） 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 2020年2021年2022年2023年2024年 东北地区华北地区华东地区华中地区西北地区西南地