早间评论

早间评论2024年4月1日星期一 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 乙二醇：7 PTA：7 短纤：8 纯碱：8 玻璃：9 烧碱：9 碳酸锂：10 工业硅：10 铜：11 铝：11 锌：11 铅：12 锡：12 镍：12 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：13 棉花&棉纱：13 白糖：15 苹果：15 生猪：16 鸡蛋：17 玉米：17 免责声明18 国债： 上一交易日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.67%报106.61元，10年期主力合约涨0.19%报104.11元，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨 0.08%。 公开市场方面，央行3月29日开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为 1.80%，当日有20亿元逆回购到期，因此实现净投放1480亿元。 资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行1.6BP报1.718%；7天期上行1.9BP报1.967%；14天期上行1.7BP报2.216%；1个月期下行0.3BP报2.14%。 美国2月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.8%，前值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。PCE物价指数同比升2.5%，预期升2.5%，前值升 2.4%；环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.3%。 国家统计局公布数据显示，中国3月官方制造业PMI为50.8，高于临界点，制造业景气回升，前值49.1；综合PMI产出指数为52.7，高于临界点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。 美联储主席鲍威尔重申，美联储并不急于降息。鲍威尔表示，美联储希望看到更多“向好”的通胀数据增强信心，将继续谨慎把握降息时机。鲍威尔预计通胀将继续在“颠簸的道路上”下降，否则可能更长时间维持高利率。劳动市场出乎意料的疲软可能会促使美联储出手响应，但他表示目前看不到经济衰退的可能性增加。 年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前宏观经济平稳运行，并有更多积极因素显现，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。预计后市波动幅度加大，建议保持观望。 2 小结：难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.09%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.36%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.50%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.35%。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险，因此前期多单可继续持有。 小结：估值水平仍有修复空间，多单可继续持有。 贵金属： 上一交易日，国际黄金突破2230美元大关，沪金主力合约收盘531，涨幅2.17%，均创出历史新高。沪银主力合约收盘价6471，涨幅1.35%。自2月26日以来，沪金价格从482元/克附近一路震荡上涨至525元/克上方，累计涨幅已近10%。美国2月PCE物价指数同比增长2.5%，较前一个月上升0.1%，核心PCE年率保持在2.8%不变。 美联储降息预期升温与国际地缘局势紧张带来的避险情绪升温是推动近期国际金价走强的重要因素，全球各国央行持续的买入行为进一步推动了金价走高。PCE意外反弹，市场降息预期可能延后，贵金属可能迎来回调机会。总体来看，降息进程在稳步推进之中，后市金价仍然易涨难跌，黄金仍有上行空间。 螺纹、热卷： 3 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货大幅下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3260元/吨，上海螺纹钢现货价格在3360-3400元/吨，上海热卷报价3660- 3680元/吨。需求不振仍然是压制钢材价格的核心要素。1-2月份地产数据仍延续下滑趋势，而基建投资难以对冲地产下行带来的影响，螺纹钢中期需求仍难言乐观；就短期需求来看，3月中旬现货市场建筑钢材成交一度好转并成为螺纹钢价格反弹的主要推动因素，然而成交向好的格局并没有持续几天，随着成交的再度转差，螺纹钢价格重归弱势。后期，现货成交状况的变化以及螺纹钢库存下降速度是观察需求变化的核心指标，值得密切跟踪。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货主力合约破位下跌创出新低，弱势不改。策略上，我们建议投资者以选择高点做空为主要思路，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约大幅下跌。PB粉港口现货报价在757元/吨，超特粉现货价格598元/吨。从产业层面来看，1月份以来铁矿石下跌的逻辑是清晰的：由于高炉开工率持续维持在低位，铁矿石需求一直维持在较低水平进而导致铁矿石港口库存持续上升，这成为了驱动铁矿石价格下跌的动力；而铁矿石价格估值又处于偏高水平，从而提供了下跌空间。在短暂的反弹过后，铁矿石期货价格重归基本面主导。后期，高炉复产是否开启以及复产的力度将成为铁矿石走势的核心影响因素。从技术面来看，铁矿石期货主力合约破位下跌创出新低，弱势不改。策略上，我们建议投资者以选择高点做空为主要思路，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 4 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌。受需求不振及供应压力影响，焦炭现货价格出现连续第七轮下调。焦煤现货拍卖价也出现持续回调。总体来看，煤焦现货市场延续弱势但供需矛盾不太明显，近期期货盘面的下跌与反弹受产业链其他品种走势影响较大。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参 与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货主力合约重归弱势。策略上，我们建议投资者以选择高点做空为主要思路，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.53%，山东主流价格上调至13700元/吨，基差持稳。上周盘面企稳，目前位置成本端有一定支撑，建议等待驱动择机做多。原料端，丁二烯供需偏紧，下调至11650元/吨；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率61.71%，环比回落；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，厂家库存高位环比略走高，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走低，同比处于最低水平。 总结：择机做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨1.21%，上海现货价格上调100元/吨，基差持稳。上盘面暂时企稳，短期抛储传闻对于RU形成一定利空，但时间季节性上来看，仍难以短期直接证伪前期提到的今年的去化节奏，主力合约移仓至09合约之后关注产区物候以及库存去化节奏，回调后建议继续持偏多对待。建议供应端来看，国内云南产区部分试割；海外割胶尾声，原料价格持续创新高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会累库，短期深色胶去化不及预期；消息面上，最新数据显示，2024年前2个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为50.5万吨，同比增4%。 5 总结：下方空间有限，择机做多。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.53%，现货价格普遍下调（10-40）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡下行，进入本周临近清明假期以及05临近交割，空单可考虑逢低适当止盈，后市春检或支撑价格暂时企稳。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率下降至78.61%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端兰炭价格走低，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型现汇库提在5510-5610元/吨区间，乙烯法弱势在5850- 6100元/吨区域到货。 截至2024年3月28日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在7.00天，环比减少4.11%。 观点：建议空单适当止盈。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨0.56%，山东临沂市场2100（-40）元/吨，基差走扩。上周盘面偏弱震荡运行，05-09走正套逻辑，符合我们上周给到的观点，预计本周继续演绎，单边建议偏空对待，后市主要关注农需集中采购何时启动以及国际市场变化情况。基本面具体来看，日产回回落至18.5万吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，等待新一轮集中采购，复合肥开工预计季节性回落，人造板、三聚氰胺等需求一般；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年3月27日，中国尿素企业总库存量75.74万吨，较上周减少0.27万吨，环比减少0.36%。 6 观点：偏空思路对待。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.49%，华东市场现货价为4487元/吨，基差率为0.2%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在64.93%，环比上期上升0.95%，其中合成气制乙二醇开工负荷在59.72%，环比上期上升3.63%。油制装置方面，镇海炼化3.20起停车39天，中科炼化3.18起停车检修两个月左右，富德能源短停，浙石化一期4月 份计划停车检修，卫星石化4月初起一条线技改。煤制装置方面，阳煤寿阳3.28起 停车20-25天，红四方、陕西榆林化学、新疆广汇和山西美锦4月份左右重启，湖北 三宁检修推后至5月上旬，昊源3月中起停车检修20-30天，榆能化学检修待定。需求方面，聚酯负荷升至91.2%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约91.1万吨附近，环比上期增加5万吨，3月25日-3月31日，主港计划到货总数约为 7.03万吨。乙二醇港口发货偏低，到货量中性，库存累库较多，略微压制盘面。 综上，乙二醇港口库存增加，供应回升，下游聚酯和终端织造环节开工恢复至高位水平，目前装置和港口情况对盘面影响较大，短期乙二醇仍缺乏持续驱动，以弱势调整为主，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2405合约上涨，涨幅0.03%，华东市场现货价为5910元/吨，基差率为-0.31%。现货市场商谈一般，基差偏强，4月中上主港在05-25附近商谈，4月中下主港在05-15~20附近商谈。 供应端方面，PTA装置负荷下调，逸盛大化225万吨计划外降负至7~8成，英力士预计今日重启，其他装置基本平稳运行，PTA装置负荷降至77.3%，仪征化纤300万吨装置计划3月底投产；台化150万吨PTA装置已出料；华南一套125万吨PTA装置目前重启中，该装置于3.13附近