高频数据跟踪：大宗商品价格走势分化

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年3月31日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:崔超 SAC登记编号:S1340523120001 近期研究报告 Email:cuichao@cnpsec.com 《当讨论央行购买国债时需要知道的20240328》-2024.03.29 大宗商品价格走势分化 ——高频数据跟踪20240331 核心观点 上周生产端热度回踩，钢铁产业链热度回落，沥青、PTA、全钢胎开工率下降；需求端不强，电影票房、汽车销量、海运指数均走弱房地产方面，商品房销售、住宅供地面积回升；物价走势分化，原油铜铝上涨，焦煤螺纹钢下跌。大宗商品价格走势分化反映了当前国内外经济状态差异，国内受财政、房地产投资年初偏缓影响，焦煤、螺纹钢价格走弱；而海外美联储降息临近，全球经济增速回升预期提升原油、铜等全球定价商品价格抢跑。随着项目施工节奏加快，国内原料价格预期将企稳上行，叠加国际大宗商品价格上涨，PPI预期将迈入新一轮上行趋势。近期重点关注二手房交易恢复情况。 生产：钢铁热度回落，半钢胎生产高位上行 3月29日当周，焦炉产能利用率下降0.59pct，高炉开工率下降 0.3pct，螺纹钢产量下降1.87万吨；石油沥青开工率连升五周后下降2.5pct；化工开工率分化，PX高位上行，PTA持续下降；汽车全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率再创2014年11月中旬以来新高。 需求：商品房销售回暖，航运指数持续走弱 3月24日当周，30城商品房成交面积增加47.05万平方米，10城商品房存销比下降10.84，100城供地面积增加83.01万平方米，100城住宅用地成交溢价率升高4.24；电影票房下降14200万元；汽车乘用车厂家零售、批发销量小幅下降。3月29日当周，国内外航运指数均走弱，波罗的海干散货指数周跌幅17.08%。 物价：原油铜铝上涨，焦煤螺纹钢下跌，猪肉稳中有升 3月28日，布伦特原油收于87.48美元/桶，周上涨2.4%至；LME铜、铝、锌分别收于8872美元/吨、2335美元/吨、2437美元/吨，周涨幅0.28%、1.13%、-1.83%。3月29日，焦煤期货收于1518元/吨，周下跌8.33%。上周猪肉、水果价格上涨，蔬菜、鸡蛋价格下降农产品价格整体延续下行趋势。 物流：航班量企稳回升，货运物流指数小幅回落 3月30日当周，地铁客运量北京下降，上海持续上行；国内国际航班量稳中有升；整车货运流量指数下降。 风险提示： 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：钢铁热度回落，半钢胎生产高位上行4 2需求：商品房销售回暖，航运指数持续走弱5 3物价：原油铜铝上涨，焦煤螺纹钢下跌，猪肉稳中有升8 4物流：航班量企稳回升，货运物流指数小幅回落9 5总结：大宗商品价格走势分化10 6风险提示11 图表目录 图表1：焦炉、高炉、沥青开工率均下降4 图表2：PX开工率高位上行，PTA持续下降4 图表3：螺纹钢产量回落5 图表4：半钢胎开工率高位持续上行5 图表5：商品房成交面积连续两周增长6 图表6：城市供地面积小幅回升6 图表7：商品房存销比下降，土地成交溢价率回升6 图表8：周度电影票房下降1.42亿元6 图表9：乘用车日均零售量减少约0.19万辆7 图表10：乘用车日均批发量减少约0.46万辆7 图表11：SCFI、CCFI指数连续七周下降7 图表12：BDI指数冲高后持续回落7 图表13：原油价格上涨，焦煤、螺纹钢大跌8 图表14：铜、铝价格上涨，锌下跌8 图表15：猪肉、水果价格上涨，鸡蛋、蔬菜下降9 图表16：农产品延续下行趋势9 图表17：北京地铁客运量下降9 图表18：上海地铁客运量持续上行9 图表19：国内、国际航班量回升10 图表20：整车货运流量指数下降10 1生产：钢铁热度回落，半钢胎生产高位上行 钢铁：产业链热度回落，焦炉、高炉开工率均下降，螺纹钢产量小幅下降。3月29日当周，国内独立焦化厂（230家样本）焦炉产能利用率为64.69%,较前一周下降0.59pct；钢厂高炉（247家样本）开工率为76.6%,较前一周下降0.3pct；全国建材钢厂螺纹钢产量209.74万吨,较前一周下降1.87万吨；库存345.52万 吨，较前一周下降35.28万吨。 石油沥青：开工率连升五周后回落。3月27日当周，国内石油沥青装置开工率为30.2%，较前一周下降2.5pct，此前连续五周上行。 化工：开工率分化，PX高位上行，PTA持续下降。3月28日，国内化工PX开工率为87.37%，较前一周升高0.24pct；PTA开工率为76.8%，较前一周下降0.83pct。 汽车轮胎：全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率再创新高。3月28日当周，汽车全钢胎开工率为69.46%，较前一周下降0.67pct；汽车半钢胎开工率为80.36%，较前一周升高0.24pct。汽车生产保持高热度，半钢胎开工率再创2014 年11月中旬以来新高。 图表1：焦炉、高炉、沥青开工率均下降图表2：PX开工率高位上行，PTA持续下降 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表3：螺纹钢产量回落图表4：半钢胎开工率高位持续上行 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 2需求：商品房销售回暖，航运指数持续走弱 房地产：销售端连续两周改善，商品房去库存加速；供地面积、溢价率回升。3月24日当周，30大中城市商品房成交210.83万平方米，较前一周增加47.05万平方米；10大城市商品房存销比（面积）108.55，较前一周下降10.84；100大中城市供应土地占地面积为1156.69万平方米，较前一周增加83.01万平方米；100大中城市住宅类用地成交溢价率为7.79，较前一周升高4.24。 电影票房：周度票房持续下降。3月24日当周，全国电影票房总收入39900 万元，较前一周下降14200万元。 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表7：商品房存销比下降，土地成交溢价率回升图表8：周度电影票房下降1.42亿元 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车：乘用车厂家零售、批发销量小幅下降。3月24日当周，全国乘用车厂家日均零售销量47128辆，较前一周减少1917辆；全国乘用车厂家日均批发销 量62728辆，较前一周减少4607辆。 图表9：乘用车日均零售量减少约0.19万辆图表10：乘用车日均批发量减少约0.46万辆 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航运指数：国内外航运指数均走弱。3月29日当周，上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1730.98点，较前一周下降1.59点；中国出口集装箱运价指数 （CCFI）录得1208.42点，较前一周下降36.41点。3月28日，波罗的海干散货 指数（BDI）录得1821点，较前一周下降375点，周涨幅为-17.08%。 图表11：SCFI、CCFI指数连续七周下降图表12：BDI指数冲高后持续回落 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 3物价：原油铜铝上涨，焦煤螺纹钢下跌，猪肉稳中有升 能源：布伦特原油价格上涨2.4%至87.48美元/桶。3月28日，布伦特原油期货（连续合约）结算价收于87.48美元/桶，较前一周上涨2.05美元/桶，周变动幅度为2.4%。 焦煤：期货价格下跌8.33%至1518元/吨。3月29日，焦煤期货（活跃合约）结算价收于1518元/吨，较前一周下降138元/吨，周变动幅度为-8.33%。 金属：价格走势分化，铜、铝价格上涨，锌、螺纹钢价格下降。3月28日，LME铜期货（活跃合约）收盘价为8872美元/吨，较前一周上涨25美元/吨，周变动幅度为0.28%；LME铝期货（活跃合约）收盘价为2335美元/吨，较前一周上涨26美元/吨，周变动幅度为1.13%；LME锌期货（活跃合约）收盘价为2437 美元/吨，较前一周下降45.5美元/吨，周变动幅度为-1.83%；国内螺纹钢期货（活 跃合约）结算价为3448元/吨，较前一周下降164元/吨，周变动幅度为-4.54%。 图表13：原油价格上涨，焦煤、螺纹钢大跌图表14：铜、铝价格上涨，锌下跌 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 农产品：猪肉、水果价格上涨，蔬菜、鸡蛋价格下降，农产品价格整体延续下行趋势。3月29日，农业农村部发布的农产品批发价格200指数录得123.34，较一周前下降0.27，周变动幅度为-0.22%；主要农产品中，猪肉平均批发价为20.46元/公斤，较一周前升高0.15元/公斤，周变动幅度为0.74%；鸡蛋平均批发价为 8.39元/公斤，较一周前下降0.12元/公斤，周变动幅度为-1.41%；28种重点监测蔬菜平均批发价为5.06元/公斤，较一周前下降0.07元/公斤，周变动幅度为-1.36%； 7种重点监测水果平均批发价为7.39元/公斤，较一周前升高0.06元/公斤，周变动幅度为0.82%。 图表15：猪肉、水果价格上涨，鸡蛋、蔬菜下降图表16：农产品延续下行趋势 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 4物流：航班量企稳回升，货运物流指数小幅回落 地铁客运量：北京客运量下降，上海持续上行。3月30日，北京地铁客运量七天移动均值为952.14万人次，较前一周减少66.1万人次，周变动幅度为-6.49%； 上海地铁客运量七天移动均值为1105.8万人次，较前一周增加13.83万人次，周变动幅度为1.27%。 图表17：北京地铁客运量下降图表18：上海地铁客运量持续上行 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 执行航班量：国内国际航班量稳中有升。3月30日，国内（不含港澳台）执行航班量近七天移动均值为12574.29架次，较前一周增加122架次，周变动幅度为0.98%；国内（港澳台）执行航班量近七天移动均值为334.43架次，较前一周增加11.29架次，周变动幅度为3.49%；国际执行航班量近七天移动均值为1381.29架次，较前一周增加10.86架次，周变动幅度为0.79%。 整车货运：流量指数下降。3月30日，整车货运流量指数近七天移动均值为 109.72，较前一周减少3.5，周变动幅度为-3.09%。 图表19：国内、国际航班量回升图表20：整车货运流量指数下降 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 5总结：大宗商品价格走势分化 上周生产端热度回踩，钢铁产业链热度回落，沥青、PTA、全钢胎开工率下降；需求端不强，电影票房、汽车销量、海运指数均走弱；房地产方面，商品房销售、住宅供地面积回升；物价走势分化，原油铜铝上涨，焦煤螺纹钢下跌。大宗商品价格走势分化反映了当前国内外经济状态差异，国内受财政、房地产投资年初偏缓影响，焦煤、螺纹钢价格走弱；而海外美联储降息临近，全球经济增速回升预期提升，原油、铜等全球定价商品价格抢跑。随着项目施工节奏加快，国内原料价格预期将企稳上行，叠加国际大宗商品价格上涨，PPI预期将迈入新一轮上行趋势。近期重点关注二手房交易恢复情况。 6风险提示 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普