财信宏观策略、市场资金跟踪周报：高频数据向好，关注业绩主线

证券研究报告 策略点评 高频数据向好，关注业绩主线 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（4.1-4.5） 2024年03月31日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 8% -2% -12% -22% 2023-032023-062023-092023-12 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.25-3.29）：市场走势分化，主题投资升温2024-03-24 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.11-3.15）：市场震荡上行，机会大于风险2024-03-17 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.11- 3.15）：市场延续震荡，蓝筹强于成长2024-03-10 上周（3.25-3.29)股指低开，上证指数下跌0.23%，收报3041.1点，深证成 指下跌1.72%，收报9400.85点，中小100下跌2.40%，创业板指下跌2.73%；行业板块方面，石油石化、有色金属、家用电器涨幅居前；主题概念方面，采掘服务精选指数、黄金精选指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9358.07亿，沪深两市成交额较前一周下降13.04%，其中沪市下降11.67%，深市下降14.02%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.49%，中证500下跌1.83%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2232，跌幅为0.07%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.55%，COMEX黄金上涨4.39%，南华铁矿石指数下跌8.59%，DCE焦煤下跌10.18%。 高频数据向好，关注业绩主线。受供给端收紧、需求端景气、美联储降息预期发酵影响，金价、铜价、油价持续走强，石油石化、有色金属等资源板块大 涨。目前市场正从流动性及情绪面驱动的春季躁动行情，逐步切换至业绩驱动的景气度投资逻辑，短期预计指数将震荡调整，但中长期压力不大。中国整体经济层面，当前国内经济复苏基础尚不牢固，《2024年政府工作报告》提出坚持稳中求进、以进促稳、先立后破工作总基调，将今年国内生产总值目标设定增长5%左右，政策端强刺激可能性不大，预计2024年经济将以自然修复、温和复苏为主。投资端而言，房地产仍是经济复苏的关键掣肘，2024年迄今新房销售数据仍显疲态，后续期待三大工程等需求端政策持续发力，房地产投资增速企稳尚需时日。大规模设备更新等对制造业投资有一定推动作用，后续观察支持政策的落地情况。2024年积极的财政政策要适度加力、提质增效，并要求进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险，传统基建的增量空间可能不大；消费端而言，消费政策缺乏强刺激预期、社会预期逐渐修复，2024年消费或以温和复苏为主；出口端而言，在海外补库存拉动下，2024年第二季度欧美需求仍具韧性，出口端仍有支撑。流动性层面，2024年稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，预计增速大概率不会高于2023年，通胀压力仍然不大，有一定降准降息空间。从估值来看，当下A股及港股估值已处于全球洼地，存在较大修复空间。从景气板块来看，2024年顺周期的消费、地产、金融板块业绩可能仍有压力，市场高景气板块主要集中在出口产业链、TMT、新质生产力、高端制造（大规模设备更新）、部分资源板块（铜、铝、金、银）。从日历效应来看，4月份市场表现受业绩影响较大，需警惕4月中下旬业绩报告集中披露带来的压力，届时纯概念炒作板块存在业绩难兑现带来的下跌风险；但在一季度业绩报告披露完毕后，5-6月份市场将更专注高景气赛道。总体来看，2024年第二季度市场受业绩影响较大，重点关注估值与业绩的匹配性。 投资建议：2024年第二季度，国内宏观经济整体处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议攻守兼备、把握结构性机会：（1）TMT板块。一方面，当前下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处 于关键科技领域突破、实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快 速发展。TMT板块可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。（2）新质生产力。《政府工作报告》强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。 （3）高股息板块。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息板块仍有配置价值。（4）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色及贵金属等价格存在较大上行动力。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（3.25-3.29)股指低开，上证指数下跌0.23%，收报3041.1点，深证成指下跌1.72%，收报9400.85点，中小100下跌2.40%，创业板指下跌2.73%；行业板块方面，石油石化、有色金属、家用电器涨幅居前；主题概念方面，采掘服务精选指数、黄金精选指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9358.07亿，沪深两市成交额较前一周下降13.04%，其中沪市下降11.67%，深市下降14.02%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.49%，中证500下跌1.83%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2232，跌幅为0.07%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.55%，COMEX黄金上涨4.39%，南华铁矿石指数下跌8.59%，DCE焦煤下跌10.18%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证50 2,414.92 0.49% 0.07% 3.82% 中证100 3,373.86 0.22% 1.42% 3.40% 沪深300 3,537.48 -0.21% 0.61% 3.10% 上证综指 3,041.17 -0.23% 0.86% 2.23% 万得全A 4,435.11 -1.45% 1.35% -2.85% 深证成指 9,400.85 -1.72% 0.75% -1.30% 中证500 5,286.16 -1.83% -1.13% -2.64% 中小板综 9,998.53 -2.11% 2.01% -5.95% 中小板指 5,792.62 -2.40% 0.25% -3.78% 创业板50 1,747.08 -2.54% 1.63% -1.77% 创业板指 1,818.20 -2.73% 0.62% -3.87% 中证1000 5,441.26 -2.76% 1.81% -7.58% 创业板综 2,343.33 -3.21% 2.88% -7.79% 资料来源：财信证券，Wind 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 当周涨跌幅 石油石化 有色金属家用电器公用事业纺织服饰 银行 环保交通运输基础化工农林牧渔建筑装饰 钢铁 建筑材料 煤炭食品饮料国防军工 综合轻工制造美容护理机械设备电力设备房地产商贸零售 汽车医药生物非银金融社会服务 通信电子计算机传媒 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 德国DAX 18,492.49 1.57% 4.61% 10.39% 孟买SENSEX30(印 73,651.35 1.13% 1.59% 1.95% 度) 圣保罗IBOVESPA指 128,106.10 0.85% -0.71% -4.53% 数(巴西) 道琼斯工业指数 39,807.37 0.84% 2.08% 5.62% 法国CAC40 8,205.81 0.66% 3.51% 8.78% 标普500 5,254.35 0.39% 3.10% 10.16% 台湾加权指数 20,294.45 0.33% 7.00% 13.18% 富时100 7,952.62 0.27% 4.23% 2.84% 恒生指数 16,541.42 0.25% 0.18% -2.97% 胡志明指数 1,284.09 0.18% 2.50% 13.64% 韩国综合指数 2,746.63 -0.07% 3.95% 3.44% 纳斯达克指数 16,379.46 -0.30% 1.79% 9.11% 日经225 40,369.44 -1.27% 3.07% 20.63% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在业绩报告陆续披露、美元指数走强、资源品价格走高下，A股指数大多走弱，上证指数下跌0.23%，创业板指下跌2.73%，沪深两市日均成交额为9358.07亿元，较前一周下降13.04%。分板块来看，受供给端收紧、需求端景气、美联储降息预期发酵影响，金价、铜价、油价持续走强，石油石化、有色金属等资源板块大涨。但当前市场情绪仍有降温迹象：一是市场下跌放量、上涨缩量，意味着多空力量有所失衡、指数企稳还需等待；二是此前上涨主线的TMT板块领跌、活跃资金有所出逃，赚钱效应回落；三是业绩报告压力尚未完全释放，4月中下旬业绩报告集中披露，预计将对指数走势有一定影响。目前市场正从流动性及情绪面驱动的春季躁动行情，逐步切换至业绩驱动的景气度投资逻辑，短期预计指数将震荡调整，但中长期压力不大。具体来看： （1）PMI重回荣枯线上方，高频经济数据向好。根据国家统计局，3月份制造业PMI为50.8%，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。在调查的21个行业中，有15个位于扩张区间，较上月增加10个，制造业景气面明显扩大。春节后生产恢复、年初降准降息，增发国债资金大规模投入使用是3月份PMI上行的主要动力。从制造业行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间。3月份，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点。服务业中，与企业生产相关的服务业较为活跃，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间。展望4月份，在外需回暖、国内大规模设备更新、特别国债等发力下，制造业景气度或将继续上行，对提振市场情绪有一定作用。 （2）工业企业利润有所改善，中游恢复力度较大。根据国家统计局，受低基数影响，按可比口径计算，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。分企业来看，私企恢复好于国企，其中国有控股、股份制、外商及港澳台投