电力设备与新能源行业周报：业绩期α开始显现，无人问津日，又到布局时

子行业周度核心观点： 光伏&储能：国内1-2月装机“如期超预期”；业绩期优质公司、高景气环节的阿尔法开始显现；中电联2023年储能电站统计数据显示利用率提升，有望驱动行业生态及优质企业盈利改善；隆基重回“优势能力圈”，三年磨一剑推硅 片新品；板块量、利、政策趋势向好，近期情绪降温再次提供布局良机。 电网：本周宣布重磅人事调动通知，张智刚接替辛保安出任国家电网董事长、党委书记，未来新能源高质量发展、新型电力系统构建有望迈上新台阶。至此，国网自02年成立以来已有7任董事长，从16年至今国网5次更换一把手。 氢能与燃料电池：新疆全面放开非化工园区绿氢制备，限制放开将加速项目落地；燃料电池一季度招标近3000辆，已超去年全年，燃料电池今年放量在即。 风电：3月15日阳江市阳西县自然资源局发布青洲五、六、七海上风电项目海缆集中送出工程项目《建设工程规划许 可证》的批前公示，深远海风进展释放积极信号，有望提振市场信心，关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。 本周重要行业事件： 光储风：能源局发布1-2月光伏/风电新增装机数据；中电联发布《2023年度电化学储能电站行业统计数据》；隆基 绿能发布全新“泰睿”硅片产品。 电网：重大人事调动：张智刚接替辛保安出任国家电网董事长、党委书记；冀北配网2024年第一批配网物资招标22.8亿元，同比增长115%；宁夏配网2024年第一批中标13.3亿元，同比增长443%。 氢能与燃料电池：国家能源局加快编制推动氢能产业高质量发展政策；年产1.44万吨绿氢项目落户新疆温宿县；亿纬氢能100kWAEM电解槽产品发布；国鸿氢能2023年总营收7亿，系统销售均价下降20%。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：国内1-2月装机“如期超预期”；业绩期优质公司、高景气环节的阿尔法开始显现；中电联2023年储能电站统计数据显示利用率提升，有望驱动行业生态及优质企业盈利改善；隆基重回“优势能力圈”，三年磨一剑推硅片新品；板块量、利、政策趋势向好，近期情绪降温再次提供布局良机。 一、国内1-2月光伏装机在高基数下实现同环比高增，彰显超预期的需求弹性。 1-2月国内新增光伏装机36.7GW，同增80%，考虑去年同期并不低的基数、且去年12月刚刚完成破纪录的单月53GW新增装机，今年初这一国内需求强度显著超预期，验证我们前期通过原创的“产装比”指标预测的“1-2月装机同比高增”以及“5%弃光率红线已不是主要的装机限制因素”的观点。我们再次强调，组件、储能均大幅降价背景下，光储项目收益率在全球范围内维持极高吸引力，2024年需求有望在高基数下维持30%（甚至更高）的增速（对应组件需求近700GW或以上），同时，海外市场开启降息周期对需求的进一步激发效果有望在2025年体现，从而支撑需求增长的持续性。 二、年报及一季报业绩期开启，优质公司、高景气环节的阿尔法开始显现。 此前我们多次强调，“玻璃”是2024年光伏产业链中为数不多具备显著α的环节（表现为相对平衡的供需关系、稳定的竞争格局、及盈利向上弹性），奥特维则是光伏设备子板块中具备强α的公司（表现为逆势增长的新增订单规模），本周福莱特（超预期）、奥特维年报发布开始验证我们观点。 1）福莱特2023年收入215亿元，同比+39%；净利润27.6亿元，同比+30%；其中Q4净利润7.9亿元，同比+28%。公司全年产销率达到101%，同比+4pct，年底库存0.6亿平，同比-29%，验证玻璃环节的低库存及供需紧平衡；同时公司年报中披露，计划2024年新投产能合计9600吨/天，较去年增幅扩大8400吨/天，有望大幅提升公司今明两年出货量，在融资收紧的背景下，龙头的资金储备、强盈利能力将带来显著高于二三线企业的扩产动力和能力。我们预测公司2024-2026年净利润分别为42、57、71亿元，维持“买入”评级和重点推荐。 2）奥特维2023年收入63亿元，同比+78%；净利润12.6亿元，同比+76%；其中Q4单季度实现营业收入21亿元，同比+81%，净利润4亿元，同比+69%，环比+23%。相比收入与利润，市场对设备类公司更关注度的仍然是新签订单的规模和盈利能力：首先，公司2023全年新签订单131亿元（含税），同比+78%，其中Q4新签订单41亿元，再创单季历史新高；考虑到光伏行业从23H2开始因景气度承压和融资收紧等因素，已呈现资本开支放缓的迹象，公司新增订单保持逆势增长实属不易；此外，公司2023全年净利率创2016年以来新高至19.91%，也说明公司在产品线扩张的过程中并未以牺牲订单盈利能力为代价，仍保持着高技术含量的设备公司应有的较强盈利水平。 公司2023年研发投入同比+38%至3.3亿元，在光伏领域重点布局0BB、BC工艺，并逐步实现重点客户的设备验证和量产订单突破，有望继续支撑公司新增订单的持续增长；此外，公司半导体产品线不断丰富，已覆盖半导体制造及封装环节，后续有望充分受益于半导体设备国产化进程。 我们预测公司2024-2026年净利润分别为19.4、28.2、30.5亿元，维持“买入”评级和重点推荐。 三、中电联2023年电化学储能电站统计数据解析：利用率持续提升，行业生态及优质企业盈利有望改善。 本周，中电联与国家电化学储能电站安全监测信息平台发布2023年电化学储能电站行业统计数据。据不完全统计，2023年新增投运电化学储能486座，总装机规模18.11GW/36.81GWh。我们对储能电站运行数据分析如下： 1）电站利用率同比提升：2023年储能电站整体利用情况好于2022年，其中用户侧及独立储能利用率改善明显，2023年用户侧（工商业储能）平均利用率65%（对应等效充放电317次），同比提升20pct；独立储能平均利用率38%（对应等效充放电172次），同比提升8pct；新能源配储为17%（对应等效充放电104次），保持不变。 2）电站质量问题乃非计划停运主因：2023年储能电站非计划停运1030次，电池、PCS、系统以及集成安装质量问题是导致电站非计划停运主要原因，占非计划停运次数80%以上。 此前国内储能市场因“利用率偏低-产品质量良莠不齐-电网调度积极性弱”的恶性循环造成行业中劣币驱逐良币的恶劣竞争格局，随着储能电站利用率的持续提升，客户和电网都将逐步提高对产品质量的重视度，行业竞争格局有望改善，优质企业的产品也有望扭转“赚收入不赚利润（甚至亏钱）”的尴尬局面。 四、隆基发布硅片新产品：创新精神驱动产品迭代，硅片龙头强者恒强。 隆基绿能2月28日发布“泰睿(T)硅片”新品，T硅片兼容当前光伏晶硅电池全技术路线，具有电阻集中度高、吸杂效果好、机械强度大等显著优势，可以有效降低光伏电池制造环节成本，提高各技术路线下的电池端效率和组件端效率，从而实现全环节成本优化。 1）性能层面：体电阻率分布范围缩窄，并向最佳大小集中。T硅片克服了RCZ工艺分凝限制所导致的硅棒头部和尾部电阻率的大幅度差异，使硅棒头尾的电阻比从3降低至1.5以内，并有望进一步缩窄至1.2及以下；更加集中的体电阻率可以从源头提升组件生产效率、电池效率及分布的集中度，令全平台电池效率平均提升可达0.1%。 2）产业化层面：公司已完成T硅片相关专利布局和量产准备工作，预计2024年4月完成各电池技术匹配认证，6月完成中试、大试线验证，9月开始批量导入。 近年来业内对硅片产品的创新更多聚焦于尺寸、厚度等方面，而硅片本身的底层技术则进步缓慢，隆基在潜心研发三年后发布的这款泰睿硅片，明显打破了这一僵局，充分反映出公司在硅片技术领域仍有显著领先同业的研发储备深度，并有望在为全产业链降本增效做出贡献的同时，有效提升自身硅片及组件业务的综合竞争力和盈利水平。 五、后续行情判断与建议：产业链量利数据持续向好可期，大量针对性产业政策制定中，把握贯穿全年策略的“强α”主线的同时，积极关注具备盈利预期上修弹性、以及边际改善显著的环节和标的。 我们此前强调的Q1数据催化正持续兑现中：1-2月国内装机/出口数据超预期、3-4月排产复苏、产业链价格触底、测算盈利修复等等。展望后续，除全年组件产量预期仍有望进一步向700GW以上上修外，我们预计产业链绝大部分环节Q2盈利能力将开始呈现环比改善趋势，年初以来宏观层面的多次积极表态和密集配套政策（如目前正处于修订或编制新版本中的《可再生能源法》、《分布式光伏管理办法》、《光伏制造业规范条件》等），也有望驱动板块整体估值中枢上移。 目前的推荐组合上，除了继续坚定把握我们年度策略的“强α”组合（能够在2024年大部分同环节公司利润/新增订单负增长的背景下实现正增长的公司，或/和长期龙头地位和环节格局高度稳定的龙头公司）：阳光电源、阿特斯、奥特维、信义光能、福莱特、福斯特、通威股份等；同时建议关注率先实现盈利修复、边际改善显著、需求超预期背景下存在较好的盈利弹性的环节，如：玻璃、高效电池片、N型硅料、支架等。 电网：国家电网换帅，张智刚掌舵。本周电网宣布了重磅人事调动通知：张智刚任国家电网有限公司董事长、党组书记，免去其国家电网有限公司总经理职务；免去辛保安同志的国家电网有限公司董事长、党组书记职务。至此，国家电网自02年成立以来已有7任董事长，分别为赵希正、刘振亚、舒印彪、寇伟、毛伟明、辛保安和张智刚。其中，刘振亚执掌国家电网时间最长，达12年。 回顾电网七任“一把手”：1）赵希正（任职日期2002—2004年）：解决了输配电网建设相对电源项目滞后的矛盾；2）刘振亚（任职日期2004—2016年）：任职期间我国特高压线路建设实现了从640公里到16937公里的快速发展；3）舒印彪（任职日期2016—2018年）：任职期间我国特高压线路总长度从16937公里增至27114公里；4）寇伟（任职日期2018-2020年）：提出大力建设泛在电力物联网，促进两网融合；5）毛伟明（任职日期2020年）：建设具有中国特色国际领先的能源互联网企业的战略目标；6）辛保安（任职日期2021—2024年）：加快构建新型电力系统，建设新型能源体系；7）张智刚（任职日期2024年-）。未来新能源高质量发展、新型电力系统构建有望迈上新台阶。 24年我们持续推荐电力设备板块四条具有结构性机会的投资主线： 1）电力设备出口：我国电力设备（智能电表、变压器、组合电器等）出口景气度上行趋势明显。随着“一带一路”、欧美地区电力基础设施建设、新能源接入、智能电网改造需求进一步提升。网内招标周期性明显，而海外市场前景广阔，部分电气设备处于大规模替换阶段，前期积极出海的龙头有望迎来一轮估值重塑。重点推荐：三星医疗，建议关注：海兴电力、华明装备、金盘科技、思源电气，许继电气、东方电子、威胜信息。 2）配网改造：《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》已印发，在国家部委层面首次以正式文件形式指导了配网建设，主要聚焦配网容量和智能化水平问题，定下了到2025年具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力的阶段性目标，以配网变压器和智能化改造为主线的配电侧有望迎来颠覆性改革。十四五前半段重心为主网建设，我们认为后半段配网投资有望边际向好，重点推荐：三星医疗，建议关注：①配网变压器：望变电气、云路股份等；②配网智能化：东方电子、科林电气、国网信通、泽宇智能、国能日新等。 3）特高压线路：新增线路和柔直为两大主要催化。考虑到第二批风光大基地的外送需求强烈，仍存在多条线路缺口，十四五内存在规划3条以上新增线路的超预期空间。建议关注：平高电气，许继电气、大连电瓷、国电南瑞、中国西电、派