每周经济观察海外周报第44期：欧洲中心：外围国家利差走阔

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年03月31日 【每周经济观察】海外周报第44期 欧洲中心-外围国家利差走阔 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 联系人：李星宇 邮箱：lixingyu@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】德国经济活动明显走弱——海外周报第43期》 2024-03-25 《【华创宏观】WEI指数持续上行——每周经济观察第10期》 2024-03-25 《【华创宏观】近期地产景气如何？——每周经济观察第9期》 2024-03-18 《【华创宏观】破案出口：数据修正的“迷雾” ——海外周报第42期》 2024-03-18 《【华创宏观】哪些商品的外需占比在提升？— —每周经济观察第8期》 2024-03-11 主要观点 过去一周海外重要事件及数据回顾美国： 1）美联储主席鲍威尔重申，美联储并不急于降息。 2）2月新屋销售不及预期。 3）2月耐用品订单环比超预期。 4）2月核心PCE物价指数同比符合预期。欧元区： 3月经济景气指数回升。日本： 1）2月零售销售超预期增长。 2）2月工业产出环比回升，但低于预期。 过去一周高频数据要点 1、德国经济活动明显回落。3月24日当周，德国WAI指数降至-0.26，上周为-0.06。美国经济活动有所回升。3月23日当周，美国WEI指数升至1.78，上周为1.48。 2、美国零售销售继续回升。3月23日当周，美国红皮书商业零售销售同比 3.9%，3月16日当周为3.4%。 3、美国抵押贷款利率回落。3月28日，美国30年期抵押贷款利率降至 6.79%，上周为6.87%，上上周为6.74%。抵押贷款申请数量回落。3月22日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）降至196.8， 环比一周前回落-0.7%。 4、全球大宗商品价格持续回升，美国汽油零售价格继续回升。 5、离岸美元流动性有所恶化。3月29日，日元兑美元、欧元兑美元掉期点分别为-28.5、-4.3pips，上周为-21.6、-3.5pips。 6、欧洲中心-外围国家利差走阔。3月28日，德国与葡萄牙、意大利、希腊 10年期国债利差分别为-69bp、-137bp、-103bp，一周前分别为-65bp、- 128bp、-100bp。 未来一周重要数据有哪些？ 美国：3月Markit制造业PMI:季调（4/1）、3月制造业PMI（4/1）、、3月ISM:制造业PMI:新订单（4/1）、2月耐用品:新增订单（4/2）、2月职位空缺数:非农:总计:季调（4/2）、3月ADP就业人数:季调（4/3）、2月商品出口额 （4/4）、3月失业率:季调（4/5）、3月新增非农就业人数:季调（4/5）、3月劳动力参与率:季调（4/5）。 欧元区：3月欧元区:制造业PMI（4/2）、2月欧元区:失业率:季调（4/3）、2月欧元区:PPI:同比（4/4）。 日本：3月制造业PMI（4/1）、3月基础货币:同比（4/2）、3月服务业PMI （4/3）。 风险提示： 海外重点事件和数据涵盖不全面。 目录 一、海外高频数据及事件跟踪4 （一）过去一周重要数据及事件回顾4 （二）未来一周重要经济数据及事件4 （三）周度经济活动指数5 （四）需求5 1、消费：美国零售销售回升5 2、地产：美国按揭贷款利率回落6 （🖂）就业6 （六）物价6 （七）金融7 1、金融状况：欧元区金融条件边际放松7 2、离岸美元流动性：日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔7 3、国债利差：欧洲中心-外围国家利差走阔8 图表目录 图表1未来一周重要数据发布日历4 图表23月23日，美国WEI指数升至1.785 图表33月24日，德国WAI指数降至-0.265 图表43月23日当周，美国红皮书商业零售同比升至3.9%5 图表5美国30年抵押贷款利率降至6.79%6 图表6美国房贷申请数量有所回落6 图表7美国初请失业金人数回落6 图表8美国续请失业金人数回升6 图表9过去一周大宗商品价格回升7 图表10过去一周美国汽油价格回升7 图表11美国金融条件指数7 图表12欧元区金融条件指数7 图表13日元兑美元及欧元兑美元掉期点有所走阔8 图表1410年期欧洲中心-外围国家利差8 图表1510年期美日、美欧利差8 一、海外高频数据及事件跟踪 （一）过去一周重要数据及事件回顾 1）美国2月新屋销售不及预期，2月耐用品订单环比超预期。1）美国2月新屋销售折 年数66.2万户，预期67.5万户，前值66.1万户；环比下降0.3%，预期增至2.1%，前值增长1.5%。2）美国2月耐用品订单环比初值增长1.4%，超出预期的1%，前值下降6.9%。3）美国2023年四季度GDP年化季环比终值增长3.4%，预期增长3.2%，初值增长3.2%。四季度个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比终值增长3.3%，预期增长3%，初值增长3%；核心PCE物价指数年化季环比终值增长2%，预期增长2.1%，初值增长2.1%。4）美国2月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.8%，前值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。 2）欧元区3月经济景气指数回升。欧元区3月经济景气指数96.3，预期96.2，前值95.4；工业景气指数-8.8，预期-9.5，前值-9.5；服务业景气指数6.3，预期7.7，前值6。 3）日本2月零售销售超预期增长，2月失业率高于预期。1）日本2月零售销售环比增长1.5%，预期增长0.6%，前值增长0.8%；同比增长4.6%，预期增长2.9%，前值增长2.3%。2）日本2月工业产出环比初值下降0.1%，预期增长1.3%，前值下降6.7%；同比初值下降3.4%，预期下降2.7%，前值下降1.5%。3）日本2月失业率2.6%，预期2.4%，前值2.4%；求才求职比1.26，预期1.27，前值1.27。 4）美联储主席鲍威尔重申，美联储并不急于降息。鲍威尔表示，美联储希望看到更多“向好”的通胀数据增强信心，将继续谨慎把握降息时机。鲍威尔预计通胀将继续在“颠簸的道路上”下降，否则可能更长时间维持高利率。劳动市场出乎意料的疲软可能 会促使美联储出手响应，但他表示目前看不到经济衰退的可能性增加。 （二）未来一周重要经济数据及事件 图表1未来一周重要数据发布日历 国家 北京时间 重要经济数据/事件 美国 4月1日 3月Markit制造业PMI:季调、3月制造业PMI、2月建造支出、3月ISM:制造业PMI:就业、3月ISM:制造业PMI:物价、3月ISM:制造业PMI:新订单 4月2日 2月耐用品:新增订单、2月全部制造业:新增订单、2月职位空缺数:非农:总计:季调、4月美联储理事鲍曼发表讲话 4月3日 3月ADP就业人数:季调、3月Markit服务业PMI:商务活动:季调、3月非制造业PMI、4月纽约联储主席威廉姆斯主持讨论、4月旧金山联储主席戴利参加炉边谈话、4月美联储理事鲍曼发表讲话 4月4日 3月挑战者企业裁员人数、2月商品出口额、2月商品和服务贸易差额:季调、4月美联储主席鲍威尔发表讲话、4月芝加哥联储主席古尔斯比致开幕词、4月美联储理事巴尔发表讲话、4月美联储理事库格勒发表讲话、4月费城联储主席哈克参加炉边谈话 4月5日 3月失业率:季调(%)、3月新增非农就业人数:季调、3月劳动力参与率:季调、3月私人非农企业全部员工:平均每周工时、3月私人非农企业生产和非管理人员:平均时薪、4月里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话、4月芝加哥联储主席古尔斯比参加问答、 欧元区 4月2日 3月欧元区:制造业PMI 4月3日 2月欧元区:失业率:季调(%) 4月4日 3月欧元区:服务业PMI、3月欧元区:综合PMI、2月欧元区:PPI:同比(%)、第四季度欧元区:房价指数:同比(%) 日本 4月1日 3月制造业PMI 4月2日 3月基础货币:同比(%) 4月3日 3月服务业PMI 资料来源：Wind，华创证券 （三）周度经济活动指数 美国经济活动有所回升。3月23日当周，美国WEI指数升至1.78，上周为1.48。德国经济活动明显回落。3月24日当周，德国WAI指数降至-0.26，上周为-0.06。 图表23月23日，美国WEI指数升至1.78图表33月24日，德国WAI指数降至-0.26 资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券 （四）需求 1、消费：美国零售销售回升 美国零售销售回升。3月23日当周，美国红皮书商业零售销售同比3.9%，3月16日当周为3.4%。 图表43月23日当周，美国红皮书商业零售同比升至3.9% 资料来源：Wind，华创证券 2、地产：美国按揭贷款利率回落 美国抵押贷款利率回落。3月28日，美国30年期抵押贷款利率降至6.79%，上周为6.87%，上上周为6.74%。 抵押贷款申请数量回落。3月22日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）降至196.8，环比一周前回落-0.7%。 图表5美国30年抵押贷款利率降至6.79%图表6美国房贷申请数量有所回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （🖂）就业 美国初请失业金人数回落。3月23日当周，美国初请失业金人数21.0万人，3月16日 当周为21.2万人，3月09日当周为21.2万人。美国续请失业金人数回升。3月16日当 周，美国续请失业金人数181.9万人，3月9日当周为179.5万人，3月2日当周为180.3 万人。 图表7美国初请失业金人数回落图表8美国续请失业金人数回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （六）物价 大宗商品价格持续回升。3月28日，RJ/CRB商品价格指数录得290.3，较一周前+1.3%，较两周前+2.6%。 美国汽油零售价格回升。3月25日，美国汽油零售价3.41美元/加仑，较上周+1.8%，较 上上周+4.3%。 图表9过去一周大宗商品价格回升图表10过去一周美国汽油价格回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （七）金融 1、金融状况：欧元区金融条件边际放松 欧元区金融条件指数上行，美国金融条件指数下行。3月29日，美国、欧元区金融条件指数分别为1.08、1.00，一周前分别为1.12、1.00，两周前分别为1.13、1.12。 图表11美国金融条件指数图表12欧元区金融条件指数 资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券 2、离岸美元流动性：日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔 日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔。3月29日，日元兑美元、欧元兑美元掉期点分别为-28.5、-4.3pips，上周为-21.6、-3.5pips。 图表13日元兑美元及欧元兑美元掉期点有所走阔 资料来源：Bloomberg，华创证券 3、国债利差：欧洲中心-外围国家利差走阔 欧洲中心-外围国家利差走阔。3月28日，德国与葡萄牙、意大利、希腊10年期国债利差分别为-69bp、-137bp、-103bp，一周前分别为-65bp、-128bp、-100bp。 美欧国债利差走阔，美日国债利差收窄。3月27日，10年期美欧国债利差为185bp，较一周前走阔7bp。3月28日，美日利差为347bp，较一周前收窄4bp。 图表1410年期欧洲中心-外围国家利差图表1510年期美日、美欧利差 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 宏观组团队介绍 研究所副所长、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析