本报告分析了3月制造业和非制造业PMI数据,认为制造业订单分项的强劲反弹和出口、在手订单指数与采购量指数的大幅回升是制造业需求改善的主要原因。制造业需求可能受到出口和设备更新两方面支撑,但需求改善的持续性可能有待观察。报告认为3月PMI数据超预期回暖对股市有短期提振作用,对债市可能也将有短暂情绪冲击,但市场定价的幅度与持续性可能同样有限。报告的风险提示包括流动性出现超预期变化和货币政策出现超预期调整。