减值计提拖累23Q4业绩，24年面临电价回落压力

报告主要关注了粤电力A公司的财务表现、电力市场环境、成本控制以及新能源板块的发展前景，并结合2024年的市场预期进行了盈利预测和估值分析。

主要内容与关键数据：

火电板块：

• 装机及电量：公司持续加大煤电气电项目的投入，2023年在建火电规模达1267.42万千瓦。2023年新增投产的项目包括粤华气代煤项目、肇庆鼎湖天然气项目和惠州大亚湾石化区综合能源站项目，分别新增66.7万千瓦、46万千瓦和66.5万千瓦的产能。预计未来几年火电板块的电量将持续增长。
• 电价：2023年受益于广东电价的顶格上浮，公司售电收入改善。2023年火电上网电价为0.58元/千瓦时（含税），同比上涨7.41%。然而，2024年面临电价回落的压力，公司预计通过优化电力市场交易策略来减轻负面影响。
• 成本控制：2023年受益于国内外煤炭均价的同比回落，公司燃料成本出现大幅改善。火电度电燃料成本为0.353元/千瓦时（不含税），同比下降11.31%。

绿电板块：

• 装机电量：2023年新能源板块装机和电量增长可观，风电装机新增45万千瓦，光伏装机新增197.3万千瓦。上网电量方面，风电和光伏分别实现了14.63%和3700%的增长。
• 电价：2023年风电板块度电上网电价为0.70元/千瓦时（含税），同比下降4.11%；光伏板块为0.30元/千瓦时（含税），同比下降44.44%。
• 展望：“十四五”期间，新能源装机增长空间有望达到1400万千瓦。风电方面，公司有望在省补退坡前加速海上风电项目推进。光伏板块则受益于组件价格下行，装机规模有望加速提升。

财务预测与估值：

• 2024年公司净利润预测从20.25亿增长至27.83亿，复合年增长率约为107.8%。PE估值从9.75倍降至7.88倍，维持“增持”评级。

风险因素：

• 国内外煤价再度大幅上涨。
• 新能源项目拓展和建设进度不及预期。
• 广东电力市场化改革推进速度低于预期。

结论：

报告认为，尽管面临电价回落的压力，但通过优化成本控制和市场策略，以及新能源板块的持续增长，公司仍有望保持稳健的盈利增长。同时，公司对未来的新能源装机规划显示出较强的增长潜力。建议投资者关注公司成本控制能力、新能源项目进展以及电力市场的变化。