硅铁：板块低位徘徊，弱势震荡 锰硅：需求观望加剧，震荡延续

期货研究 二〇 二2024年3月31日 四年度 硅铁：板块低位徘徊，弱势震荡 锰硅：需求观望加剧，震荡延续 国泰君 安马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com货研报告导读： 究 所1、【走势回顾】上周硅铁2405合约整体偏弱运行，收于6406元/吨，周环比变化-110元/吨，成交 64,720手，持仓188,554手，持仓环比变化7,943手。上周锰硅2405合约偏弱运行，收于 6,094元/吨，周环比变化-94元/吨，成交52772手，持仓230,103手，持仓环比变化-1,346手。 2、【供应】硅铁当周产量为9.4万吨，产量较上周环比变化为-0.07万吨，环比变化率为-0.7%。周开工率为33.29%，较上周环比变化-1.16%。锰硅本周产量为180180吨，产量较上周环比变化为 -3150吨，环比变化率为-1.7%。周开工率为42.47%，较上周环比变化为-1.1%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下滑。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为76.6%，较上周环比变化-0.39%；其在本周的高炉日均铁水产量为221.31万 吨，较上周环比变化-0.08万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是78890吨，较半个月前环比变化-2320吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是249200吨，较半个月前环比变化 35500吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅周内震荡持续，整体偏弱运行。本周，硅铁和锰硅在供应方面出现分化。硅铁厂商面对成本驱动下的价格普跌增产意愿不强，供应端压力主要受库存下降影响显 著缓解，供需基本面向好或对未来硅铁价格实现支撑。锰硅供给方面产量维持低位，受亏损影响仍存减产压力，库存是锰硅价格压力主要来源，未来或缺乏弹性。终端需求仍未改善，下游钢厂端生产强度仍受利润承压的制约，需求低迷态势维持不变，压价情绪明显。总的来说，双硅价格受市场需求拖累痕迹仍然存在，未来或仍保持低位徘徊，后续仍需观望钢厂采购情况。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2405合约整体偏弱运行，收于6406元/吨，周环比变化-110元/吨，成交64,720手，持 仓188,554手，持仓环比变化7,943手。 上周锰硅2405合约偏弱运行，收于6,094元/吨，周环比变化-94元/吨，成交52772手，持仓 230,103手，持仓环比变化-1,346手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏弱震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6150~6150元/吨，较上周环比变化-100~-50元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-90~-20元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价5800元/吨， 广西6517型号硅锰报价6000元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2404合约较内蒙地区硅铁现货基差为-330元/吨，较前一周变动74元/吨。 截至本周，锰硅2404合约较内蒙地区硅锰现货基差为-252元/吨，较前一周变动14元/吨。月间价差： 截至本周，硅铁2404-2405价差为-26元/吨，较前一周变动-14元/吨。截至本周，锰硅2404-2405价差为-42元/吨，较前一周变动-10元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为250元/吨，较前一周变动40元/吨。 截至本周，硅铁2404-锰硅2404价差为328元/吨，较前一周变动-20元/吨，硅铁2405-锰硅2405 价差为312元/吨，较前一周变动-16元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨sf404-sf405sf405-sf406sf404-sf406 400 元/吨sm404-sm405sm405-sm406sm404-sm406 300 300 200 250 200 150 100100 0 2023-12-012024-01-012024-02-012024-03-01 -100 50 0 2023-12-012024-01-012024-02-012024-03-01 -50 -200-100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 600 元/吨sf404-sm404sf405-sm405sf406-sm406 500 400 300 200 100 23-12 23-12 23-12 23-12 23-12 24-1 24-1 24-1 24-1 24-2 24-2 24-2 24-2 24-3 24-3 24-3 0 元吨硅铁现货锰硅现货 1600 1400 100 1000 800 600 400 00 24-3 24-3 0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为9.4万吨，产量较上周环比变化为-0.07万吨，环比变化率为-0.7%。周开工率为33.29%，较上周环比变化-1.16%。锰硅本周产量为180180吨，产量较上周环比变化为-3150吨，环比变化率为-1.7%。周开工率为42.47%，较上周环比变化为-1.1%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 硅铁：产量：中国（周） 13 12 11 10 9 8 7 6 5 270000 250000 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 硅锰：产量：中国（周） 2023-32023-52023-72023-92023-122024-2 2023-32023-52023-72023-92023-112024-2 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 45 40 35 30 25 20 15 10 202 环比百分比硅铁生产企业：开工率（周）百分比 硅锰企业：开工率环比：中国（周） 80硅锰企业：开工率：中国（周）70 60 50 40 30 20 10 2023-32023-52023-72023-92023-112024-2 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下滑，粗钢产量略有下滑。以247家钢铁企业观测为 例，其在本周的高炉开工率为76.6%，较上周环比变化-0.39%；其在本周的高炉日均铁水产量为221.31 万吨，较上周环比变化-0.08万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 20202021202220232024 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是71180吨，较半个月前环比变化-7710 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是273000吨，较半个月前环比变化23800吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 硅锰63家样本企业：库存：中国（周）吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所收缩，现货利润有所扩张。锰硅主力盘面利润有所收缩，现货利润有所收缩。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为581元/吨，较前一周环比变化-35元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-163.385元/吨，较前一周环比变化-34.905元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为225.00元/吨，较前一周环比变化25元/吨；锰硅现货利润为-457.385元/吨，较前一周环比变化-30.905元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 1500 硅铁盘面利润 盘面利润-内蒙青海 陕西宁夏 元/吨 1500 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海 陕西宁夏 1000甘肃 1000甘肃 500 500 0 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 锰硅盘面利润 内蒙宁夏广西贵州云南 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 锰硅现货利润 内蒙宁夏广西贵州云南 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域青海、四川、宁夏和甘肃等地区的电费有所下调，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位回落，兰炭价格低位震荡。而锰硅的主要原料---锰矿环比走弱，富锰渣震荡运行，冶金焦价格偏弱震荡。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元/吨二氧化硅：98%：西北地区产：市场价：中国（日） 260 240 220 200 180 160 140 120 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 100 元/吨兰炭：小料：市场价：神木（日） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图25：锰硅原料表现---锰矿图26：锰硅原料表现---富锰渣 元/吨富锰渣：Mn30%：汇总价格：湖南（日） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图27：锰硅原料表现---冶金焦图28：铁合金电价 元/吨二级冶金焦 4500 元铁合金：电价：青海（日）元/度日 0.9铁合金：电价：甘肃（日）元/度日 4000 3500 0.8 铁合