硅铁：板块预期反复，窄幅震荡 锰硅：需求观望加剧，震荡延续

期货研究 二〇 二2024年3月24日 四年度 硅铁：板块预期反复，窄幅震荡 国泰君安期货 研报告导读： 锰硅：需求观望加剧，震荡延续 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 究1、【走势回顾】上周硅铁2404合约整体筑底震荡，收于6,504元/吨，周环比80元/吨，成交 所 4,577手，持仓3,158手，持仓环比变化-2,018手。上周锰硅2404合约筑底震荡，收于6,156 元/吨，周环比64元/吨，成交6,441手，持仓7,533手，持仓环比变化-881手。 2、【供应】硅铁当周产量为9.47万吨，产量较上周环比变化为-0.09万吨，环比变化率为-0.9%。周开工率为33.68%，较上周环比变化-2.26%。锰硅当周产量为183330吨，产量较上周环比变化为-16170吨，环比变化率为-8.1%。周开工率为43.57%，较上周环比变化为-8.18%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所上升，粗钢产量略有下滑。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为76.9%，较上周环比变化0.75%；其在本周的高炉日均铁水产量为221.39万吨，较上周环比变化0.57万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是78890吨，较半个月前环比变化-2320吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是249200吨，较半个月前环比变化35500吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅周内筑底运行，整体呈震荡走势。当前硅铁和锰硅均面临供需双减的产业格局，一方面，终端需求兑现不足，负反馈压力逐步传导，双硅产业维度面临的供需错配矛盾较为有限，价格顶部空间面临制约。另一方面，随着产业自发减产幅度加剧，双硅静态供应矛盾激化不足，叠加下游钢材供需压力趋于缓和，受终端需求边际转好和下游成材供应修复的预期带动，双硅在近期产业利润已然挤压趋负的背景下底部区间受到支撑。综合来看，宽产能背景下，双硅独立矛盾驱动不足，价格涨跌受需求引导作用明显，短期或继续以窄幅震荡思路对待，中长期仍需关注终端需求修复的斜率和产业链正反馈传导进程。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2404合约整体筑底震荡，收于6,504元/吨，周环比80元/吨，成交4,577手，持仓 3,158手，持仓环比变化-2,018手。 上周锰硅2404合约筑底震荡，收于6,156元/吨，周环比64元/吨，成交6,441手，持仓7,533 手，持仓环比变化-881手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元/吨锰硅主连 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏弱震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6100~6200元/吨，较上周环比变化-100~-50元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-170~-40元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价5890元/吨， 广西6517型号硅锰报价6030元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨硅铁：自然块：75%FeSi：市场价：内蒙古（日） 9000青海 元/吨硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 7400广西 8500陕西 7200贵州 7000昆明 府谷 6800 8000 宁夏 7500 甘肃 7000 天津 6500 6600 60005500 6200 5000 6000 6400 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁404-硅铁405 锰硅404-锰硅405 硅铁404-锰硅404 硅铁405-锰硅405 硅铁现货-锰硅现货 2024-03-22 -404 -266 -12 -32 348 328 210 2024-03-15 -224 -162 -8 -30 332 310 270 变动 -180 -104 -4 -2 16 18 -60 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2404合约较内蒙地区硅铁现货基差为-404元/吨，较前一周变动-180元/吨。截至本周，锰硅2404合约较内蒙地区硅锰现货基差为-266元/吨，较前一周变动-104元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2404-2405价差为-12元/吨，较前一周变动-4元/吨。截至本周，锰硅2404-2405价差为-32元/吨，较前一周变动-2元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为210元/吨，较前一周变动-60元/吨。 截至本周，硅铁2404-锰硅2404价差为348元/吨，较前一周变动292元/吨，硅铁2405-锰硅 2405价差为328元/吨，较前一周变动18元/吨。 硅铁主力 基差 基差 元/吨 18000 基差 硅铁主连 锰硅主力 元/吨 元/吨 元/吨 200 16000 610200000 5000 0 14000 10000 12000 4000 -200 8000 10000 8000 3000 6000 2000 -400 6000 4000 1000 -600 2000 02000 -800 0 -10000 -1000 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 基差锰硅主连 4000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨sf404-sf405sf405-sf406sf404-sf406 400 元/吨sm404-sm405sm405-sm406sm404-sm406 300 300 200 250 200 150 100100 0 2023-11-242023-12-242024-01-242024-02-24 -100 50 0 2023-11-242023-12-242024-01-242024-02-24 -50 -200-100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 600 元/吨sf404-sm404sf405-sm405sf406-sm406 500 400 300 200 100 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 硅铁现货-锰硅现货 6-308-29-410-711-912-121-142-163-20 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为9.47万吨，产量较上周环比变化为-0.09万吨，环比变化率为-0.9%。周开工率为33.68%，较上周环比变化-2.26%。锰硅本周产量为183330吨，产量较上周环比变化为-16170吨，环比变化率为-8.1%。周开工率为43.57%，较上周环比变化为-8.18%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨硅铁：产量：中国（周） 14 13 12 11 10 9 8 7 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 6 吨硅锰：产量：中国（周） 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 环比变开化工率 环比变化 % 60环比百分比硅铁生产企业：开工率（周）百分比 55 %%硅锰企业：开工率环比：中国（周）% 3080硅锰企业：开工率：中国（周）15 207010 50 10 45 60 5 0 40 50 0 -10 35 40 -5 30 -20 25 -3300 -10 20 -4200 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所上升，粗钢产量略有下滑。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为76.9%，较上周环比变化0.75%；其在本周的高炉日均铁水产量为221.39万吨，较上周环比变化0.57万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 95 90 85 80 75 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 20202021202220232024 万吨 265 255 245 235 225 215 205 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 20202021202220232024 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是78890吨，较半个月前环比变化-2320 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是249200吨，较半个月前环比变化35500吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 320000 270000 220000 170000 120000 70000 2000020000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所扩张，现货利润有所收缩。锰硅主力盘面利润有所扩张，现货利润有所扩张。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为616.00元/吨，较前一周环比变化156.25 元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-128.48元/吨，较前一周环比变化144.835元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为200.00元/吨，较前一周环比变化-27.75元/吨；锰硅现货利润为-426.48元/吨，较前一周环比变化38.835元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 1500 硅铁盘面利润 盘面利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 元/吨 1500 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 1000 1000 500 0 -500 500 0 -500 -1000 -1000-1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现