豆粕：USDA报告靴子落地，反弹震荡 豆一：震荡

期货研究 二〇二四年度 2024年03月31日 豆粕：USDA报告靴子落地，反弹震荡豆一：震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（03.25-03.28），美豆期价涨跌互现，主要交易USDA报告（库存和面积），报告符合预期，期价平稳。从周K线角度，3月28日当周，美豆主力05合约周跌幅约0.02%（以收盘价计算）。 上周（03.25-03.29），国内连豆粕期价回调，豆一期价偏强震荡。豆粕方面，以技术性回调和交易USDA报告为主。豆一方面，九三收购持续，中粮贸易集团开始收购、收购价略高，支撑价格。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周跌幅1.78%，豆一主力a2405合约周涨幅1%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比上升，净销售周环比下降，略低于预期，影响中性。据USDA出口销售报告，3月21日当周，美豆出口装船约79万吨，周环比增幅约2%；2023/24年度美豆累计出口装船约3621万吨，同比降幅约19%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约26万吨（前一周约49万吨），略低于预期（30～70万吨）。美豆对中国装船约46万吨，累计对中 国装船约2258万吨（去年同期约2964万吨），同比下降706万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24 年度）周度净销售约35万吨（前一周约30万吨）。2）巴西大豆收获放缓，影响略偏多。据新闻资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至3月21日当周，巴西大豆收获进度约69%，去年同期70%，低于前五年均值72%。目前收获工作集中在马托皮巴地区和南里奥格兰德州，农户报告单产良好。3）USDA报告基本符合预期，豆价平稳。①大豆季度库存报告：截至2024年3月1日，美国大豆库存总计18.5亿蒲，同比增加9%，略高于预期18.28亿蒲。②种植面积意向报告：2024年美国大豆种植面积8651万英亩，高于2023年的8360万英亩，符合市场预期8653万英亩。4）产区天气预报：4月上旬，阿根廷主产区降水偏 少、巴西降水偏多。据3月29日天气预报，未来两周（3月30日～4月13日），阿根廷大豆主产区降水偏少，巴西主产区降水偏多、气温偏高，美豆主产区降水偏多、气温偏高。 上周，国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至3月29日当 周，我国主流油厂豆粕日均成交量约7万吨，前一周日均成交约22万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下 降。据钢联统计，截至3月29日当周，主要油厂豆粕日均提货量约13.2万吨，前一周日均提货量约15.3 万吨。3）基差：豆粕基差周环比略降。据统计，截至3月29日当周，豆粕（张家港）基差周均值约250 元/吨，前一周约252元/吨，去年同期355元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比下降。据钢联统 计，截至3月22日当周，我国主流油厂豆粕库存约36万吨，周环比降幅约26%，同比降幅约36%。5） 压榨：大豆压榨量周环比略降，预计下周继续下降。据钢联预估（125家油厂），截至3月29日当周，国 内大豆周度压榨量约152万吨（前一周154万吨，去年同期148万吨），开机率约44%（前一周44%，去 年同期43%）。下周（3月30日～4月5日当周）油厂大豆压榨量预计约145万吨（去年同期138万 吨），开机率41%（去年同期40%）。6）进口大豆周度抛储数量增加，成交率偏低、成交价下降。3月25 日进口大豆竞价销售结果：计划销售约21.3万吨，实际成交约8.2万吨，成交率约38.7%，成交均价约 3924元/吨（3月19日成交均价4011元/吨）。3月29日进口大豆竞价销售结果：计划销售约21.9万 吨，实际成交约6.8万吨，成交率约31%，成交均价约3936元/吨。4月3日进口大豆竞价销售41.5万吨（生产年限2021年、2022年），标的分布：辽宁、天津、河北、湖北、湖南、四川、浙江、福建、广东、广西。 上周，国内豆一现货主要情况：1）豆价偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过 4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4560～4680元/吨，部分地区下跌40元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5200元/吨，部分地区下跌40～120元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5160～5400元/吨，部分地区下跌20～40元/吨。2）东北产区九三收购持续、中粮贸易加入收购，余粮消耗较快。据第三方资讯，九三收购持续，中粮贸易集团开始收购，收购价格略高于九三集团。区域内现货市场价格受到较强支撑。东北产区余粮消耗较快，部分区域内贸易商开始抢收高蛋白豆源。3）销区需求平淡。据第三方资讯，豆制品需求疲软，多数经销商表示，东北豆走货速度正常偏慢，随用随采较多。 下周（04.01-04.03），预计连豆粕反弹震荡，豆一期价震荡，规避假期风险。豆粕方面，USDA种植面积报告靴子落地，无超预期利空，期价反弹震荡。豆一方面，九三和中粮收购大豆，支撑价格。小长假临近，规避假期风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年3月21日当周，2023/24年度美豆装船周环比上升，同比下降 图2：2024年3月21日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约19% 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 400000035000003000000 吨 500000004500000040000000 2023/24年度2022/23年度2021/22年度 35000000 2500000 30000000 2000000 25000000 1500000 20000000 1000000 15000000 500000 10000000 5000000 0 09-07 10-07 11-07 12-07 01-07 02-07 03-07 0 09-07 10-07 11-07 12-07 01-07 02-0703-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年3月21日当周，2023/24年度美豆对中国装船约46万吨，周环比下降，同比下降 图4：2024年3月21日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2258万吨，较去年同期降幅缩小 吨 2500000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年3月21日当周，巴西大豆收割率约 69%，去年同期约70%，前五年均值约72% 图6：2024年1月31日当周，阿根廷大豆种植率 100%；3月底4月初，逐步进入收获季节 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年2023年2022年2021年2020年 1/41/111/181/252/12/82/152/222/293/73/143/213/284/44/114/18 %2023/24年2022/23年2021/22年 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2024年3月29日当周，豆粕成交量周环比下降 图8：2024年3月29日当周，豆粕提货量周环比下降 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 -200000 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-11 04-24 05-10 05-24 06-08 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 -50000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年3月29日当周，豆粕基差（张家港）周环比微降 图10：2024年3月22日当周，豆粕库存周环比降幅约26%，同比降幅约36% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 万吨 1000 160140 800 120 600 10080 201420152016201720182019 20202021202220232024 400 60 20040 020 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 -200 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年3月29日当周，大豆压榨量周环比下降 图12：2024年3月29日当周，大豆开工率周环比下降 万吨 250 200 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-14 05-05 05-26 06-16 07-07 07-28 08-18 09-08 09-29 10-20 11-10 12-01 12-22 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图13：4月上旬，阿根廷大豆主产区降水偏少图14：4月上旬，美国大豆主产区降水偏多 资料来源：Agweather资料来源：Agweather 图15：4月上旬，巴西大豆主产区降水偏多图16：4月上旬，巴西大豆主产区气温偏高 资料来源：Agweather资料来源：Agweather 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公