阶段性关注5G-A进展

运营商年报出炉，以“算网一体”为抓手，剑指新质生产力。2023年，三家运营商营收、利润均录得同比增长的稳健业绩，充分显示了数字经济时代运营商中流砥柱的地位。同时，代表新质生产力的算网一体业务，成为了三大运营商收入增长的核心驱动力。细分来看，在算力布局上，三大运营商均交出优秀答卷，移动云、天翼云、联通云2023年收入分别达到833亿、972亿、510亿元，同比增速分别为66%、68%、42%；从算力规模看，移动、电信2023年分别建成智算（FP16）10.1、11.0 EFLOPS，分别计划2024年算力投入475亿元、180亿元，计划新建智算规模分别超过6.9、10 EFLOPS。可见，运营商正不断夯实自身基础，形成算网一体的独特优势。 Open Gateway加速5G-A时代算与网的耦合、联动，有助于运营商进一步摆脱陈旧的“流量管道”商业模式。在5G基础设施建设日渐完善的当下，电信网络与算力、应用之间的深度交融成为运营商面临的另一个考验。Open Gateway时代，运营商需要深度挖掘自身网络能力，并与云服务融合，对流量价值进行深度挖掘，最典型的落地案例如我们广泛使用的手机号码一键登录功能。我们认为，随着越来越多Open Gateway的API功能引入，运营商有望进一步承载、聚拢5G-A时代的核心价值。 5G-A助力低空经济腾飞，“通感一体”是低空经济重要核心。开年以来，“低空经济”概念颇受关注，深圳、上海等地纷纷加大扶持力度，着力打造“天空之城”，在这其中，除了无人机概念，我们应重点关注飞行物的通信与感知能力。通感一体，就是基于已有的5G蜂窝数据能力，叠加类似雷达的空间感知能力，对周边的飞行物进行探测跟踪。例如，杭州亚运场馆内一个通感基站的监测距离可以达到1.5千米，能探测感知最小0.01平方米的目标，对感知目标的位置误差可以控制在1米以内。 聚焦技术细节来说，随着5G频谱从传统的Sub 6GHz向毫米波拓展，波长缩短让5G基站的感知能力不断提升，因此5.5G阶段，通感一体化被纳入了标准化议程。 而5G毫米波技术将大规模使用MIMO天线，6GHz以下MIMO天线可能支持八个元件，而在毫米波频率下，MIMO元件的数量可能为128、256或更多，因此，在5G基站向5G-A升级的过程中，射频器件有望直接受益。 5G-A创新应用加快推进，B、C、G三端齐发展。B端，5G RedCap（一种将5G轻量化的技术）搭配无源物联在医疗、工业互联网、能源等领域开花结果；C端，5G-A 3CC（三载波聚合）技术已经开始试点，下行网速可达4Gbps，云游戏、裸眼3D、XR等依赖带宽的新兴应用有望加速落地；G端，5G-A依靠通感一体助力公安部门履行低空经济的安全管理职责。我们认为，随着5G-A功能的不断细化、技术的加速落地，生活在数字经济时代的我们，将进一步畅享科技发展的成果。 5G-A受益标的：中兴通讯、灿勤科技、武汉凡谷、海格通信。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票代码 1.投资策略：阶段性关注5G-A进展 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。 云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：三大运营商、中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 在AI投资如火如荼的当今，莫忽略5G-A的进展。近期，低空经济成为热门话题，在飞行器活跃于空中的同时，应关注背后指挥、调度、管理这些飞行器的通信设施。第一波5G建设的过程中，射频定位技术并没有被过多强调，而当下5G基础设施建设逐渐走完全程，5G-A被提上日程，毫米波技术成为低空经济背后的强力技术支撑。可以说，5G-A与低空经济深度耦合、相辅相成。 近期，5G-A行业应用的进展颇多，亦值得关注，低功耗甚至零功耗的5G在医疗、工业互联网领域开始落地，5G-A也带来网速带宽的显著提升，云游戏等“流量大户”应用获得成长的优质土壤，我们也相信，5G-A在不远的将来会与AI擦出火花。 2.行情回顾：通信板块下跌，卫星通信导航表现最佳 本周（2024年3月25日-2024年3月29日）大盘收于3041点。各行情指标从好到坏依次为：沪深300>上证综指>万得全A>万得全A（除金融，石油石化）>中小板综>创业板综。通信板块下跌，表现劣于大盘。 图表1：通信板块上涨，细分板块中卫星通信导航表现相对最优 从细分行业指数看，卫星通信导航、运营商分别上涨1.4%、0.6%，量子通信、通信设备、云计算分别下跌1.9%、2.3%、4.75%，表现优于通信行业平均水平；移动互联、区块链、物联网、光通信分别下跌5.5%、5.6%、6.5%、9.1%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益区块链医疗概念，ST易联众上涨17.63%，领涨板块。受益算力租赁概念，龙宇股份上涨14.39%，受益5G-A概念，硕贝德上涨13.94%，受益低空经济概念，大唐电信上涨10.47%，受益卫星通信概念，北斗星通上涨6.86%。 图表2：本周ST易联众领涨通信行业 3.周专题：阶段性关注5G-A进展 运营商年报出炉，以“算网一体”为抓手，剑指新质生产力。2023年，三家运营商营收、利润均录得同比增长的稳健业绩，充分显示了数字经济时代运营商中流砥柱的地位。同时，代表新质生产力的算网一体、通感一体业务，成为了三大运营商收入增长的显著驱动力。细分来看，在算力布局上，三大运营商均交出优秀答卷，移动云、天翼云、联通云2023年收入分别达到833亿、972亿、510亿元，同比增速分别为66%、68%、42%； 从算力规模看，移动、电信2023年分别建成智算（FP16）10.1、11.0EFLOPS，分别计划2024年算力投入475亿元、180亿元，计划新建智算规模分别超过6.9、10EFLOPS。 可见，运营商正不断夯实自身基础，形成算网一体的独特优势。 OpenGateway加速5G-A时代算与网的耦合、联动，有助于运营商进一步摆脱陈旧的“流量管道”商业模式。在5G基础设施建设日渐完善的当下，电信网络与算力、应用之间的深度交融成为运营商面临的另一个考验。OpenGateway时代，运营商需要深度挖掘自身网络能力，并与云服务融合，对流量管道的价值进行深度挖掘，最典型的落地案例如我们广泛使用的手机号码一键登录功能。我们认为，随着越来越多Open Gateway的API功能引入，运营商有望进一步承载、聚拢5G-A时代的核心价值。 5G-A助力低空经济腾飞，“通感一体”是低空经济重要核心。开年以来，“低空经济”概念颇受关注，深圳、上海等地纷纷加大扶持力度，着力打造“天空之城”，在这其中，除了无人机概念，我们应重点关注飞行物的通信与感知能力。通感一体，就是基于已有的5G蜂窝数据能力，叠加类似雷达的空间感知能力，对周边的飞行物进行探测跟踪。 例如，杭州亚运场馆内一个通感基站的监测距离可以达到1.5千米，能探测感知最小0.01平方米的目标，对感知目标的位置误差可以控制在1米以内。聚焦技术细节来说，随着5G频谱从传统的Sub6GHz向毫米波拓展，波长缩短让5G基站的感知能力不断提升，因此5.5G阶段，通感一体化被纳入了标准化议程。而5G毫米波技术将大规模使用MIMO天线，6GHz以下MIMO天线可能支持八个元件，而在毫米波频率下，MIMO元件的数量可能为128、256或更多，因此，在5G基站向5G-A升级的过程中，射频器件有望直接受益。 图表3：杭州亚运场馆通过5G-A通感能力搭建的电子围栏 图表4：5G毫米波与Sub-6GHz波段的区别 5G-A创新应用加快推进，B、C、G三端齐发展。B端，5GRedCap（一种将5G轻量化的技术）搭配无源物联在医疗、工业互联网、能源等领域开花结果；C端，5G-A3CC（三载波聚合）技术已经开始试点，下行网速可达4Gbps，云游戏、裸眼3D、XR等依赖带宽的新兴应用有望加速落地；G端，5G-A依靠通感一体助力公安部门履行低空经济的安全管理职责。我们认为，随着5G-A功能的不断细化、技术的加速落地，生活在数字经济时代的我们，将进一步畅享科技发展的成果。 4.截至2月末，千兆宽带接入用户达1.72亿户，10G PON端口数达2407万个 C114讯3月25日，工信部公布2024年1—2月通信业经济运行情况。数据显示，1—2月，电信业务收入累计完成2923亿元，同比增长4.3%。 图表5：2023.2- 2024.21000M 以上用户数及比例 数据显示，截至2月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达6.43亿户，比上年末净增677.4万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达6.08亿户，占总用户数的94.5%；1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达1.72亿户，比上年末净增830.1万户，占总用户数的26.7%，占比较上年末提升1个百分点。 图表6：2023.2-2024.2互联网宽带接入端口数 与此同时，千兆光纤宽带网络加速建设。截至2月末，全国互联网宽带接入端口数量达11.5亿个，比上年末净增1308万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到11.1亿个，比上年末净增1430万个，占互联网宽带接入端口的96.5%。截至2月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2407万个，比上年末净增104.6万个。 我们认为，中国通信行业在2024年1至2月期间展现出强劲的发展势头，特别是在宽带接入服务领域。随着千兆宽带用户数量的显著增长和10G PON端口的快速扩张，中国的数字化基础设施建设正稳步推进，为经济社会的全面发展提供了有力支撑。未来，随着技术的不断进步和应用的深化，通信行业将继续助力中国实现网络强国的战略目标。 5.运营商云服务高歌猛进，天翼云“加冕”在即 C114讯三大运营商2023年度业绩全部出炉，在备受关注的云业务方面，“三朵云”均实现高速增长。 具体来看，2023年，天翼云收入972亿，同比增长67.9%，继续保持高速增长，距离千亿目标咫尺之遥；移动云收入833亿，同比增长65.6%，向“业界一流”迈出坚实步伐，并且设定了2024年收入超千亿的目标；联通云收入510.3亿，同比增长41.6%。 反观当前公有云市场“领头羊”的阿里云，其在2023年（自然年）的年度营收为1053.96亿，同比增长仅为3%。业内专家预期，单纯的从营收角度来看，天翼云有望最