民生研究：2024年4月金股推荐

策略专题研究 民生研究：2024年4月金股推荐 2024年03月30日 四月份配置观点：实物消耗：弱预期，强现实 1、1-2月的经济流量恢复超预期，实物消耗＞企业利润进一步强化。整体来看，投资者因为企业微观感知较差和利润下降外推的实物工作量预测出现了低估，2024年1-2月的经济流量恢复明显超出市场预期，1-2月的制造业投资同比增速9.40%远超预期值7.35%。房地产投资并不如市场预期的那样继续下滑，出口方面连续三个月超出市场预期；行业上，空调的排产超预期背后体现了行业视角对于实物需求侧预期的误判，这对于铜的需求形成了进一步的预期上修。值得关注的是，表征实物工作量的万得克强指数续创2022年以来的新高。还有一个值得关注的信号是：2024年3月22日国家能源局印发了《2024年能源工作指导意见》，经过误差调整后，预计2024年的发电量同比增速将会达到7.86%，依旧高于GDP增长5%的目标。自在2011年以来，仅有2011/2013/2018/2021年超过这个数字，而上述年份基本上也对应着制造业投资和出口高增的阶段。因此我们可以从能源目标窥见政策端对于制造业的支持决心，这也将继续强化我们的实物消耗＞GDP增长＞企业利润增长不等式。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com相关研究1.行业信息跟踪（2024.3.18-2024.3.24）：动 2、债务压力下，汇率适度弱势有利于制造业出口。近期人民币对美元进一步走弱。一方面，这反映了美元最近的走强；另一方面，更多地反映了在扶持制造业和化解存量债务背景下，我国未来货币政策进一步宽松的预期：3月21日中国人民银行副行长宣昌能在国新办新闻发布会上表示：“我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间”。由于制造业并不能像房地产一样承担较高的融资成本，中国名义利率和美国名义利率之差更有可能回到2007年前以制造业发展为主的模式。整体来看，由于去金融化导致的债务化解压力和资本回报率的下降，人民币汇率会阶段性走弱，但这会改善普遍出口企业的盈利，进一步增强出口在经济中的占比。但从产业链紧缺程度看，制造业活动消耗的能源将进一步维持高增长，并最终有望获得主要利润（例如煤炭），同时防范输入性压力（原油、有色、农产品）。 力电池排产回暖超预期，光伏组件出口数量同比改善-2024/03/262.策略专题研究：资金跟踪系列之一百一十三：共振之后的分化-2024/03/253.A股策略周报20240324：实物消耗：弱预期，强现实-2024/03/244.策略专题研究：涅槃之路：梦回2002-2024/03/215.行业信息跟踪（2024.3.11-2024.3.17）：消费或是3月经济中更具韧性的一环-2024/03/19 3、终局思维：货币终将对实物资产贬值。近期美元在其他国家货币走弱的支撑下仍维持强势，但以原油、铜、黄金等美元计价的国际大宗商品走势更强，单纯经济的强弱并不能形成自洽的解释。要进行理解，我们认为需要引入实物是货币的反面这一概念：当债务问题成为主导，货币价值下降，利率、股票和本币本身都会有一定的不确定性，相反商品作为货币的反面，其价格中枢或将稳步抬升。但我们需要强调的是，当下人民币汇率的压力其实最终不是反映到对美元的兑换，而是反映到相对于大宗商品的贬值上。当下美债市场定价的长期通胀预期仍远低于3.2%的实际通胀水平，美元的实际购买力同样存在被高估的问题。实物相对于货币的重估才刚刚开始。4、超越红利：布局新时期的韧性资产。投资者习惯了过去债务扩张模式下带来的高利润成长性，但却忽视了企业利润增长以外的实物消费的韧性。实物资产的逻辑拼图正在逐步清晰：供给约束+需求结构变化下的消耗比例增加+债务压力下的货币价值下降，而挂靠实物生产的上市公司的产能价值重估还远远没有到位，其市值占比大幅落后于其净利润的占比。我们推荐：第一，挂靠实物属性的资源品链依旧是我们的首要推荐：铜、煤炭、油、资源运输（油运、干散等）、贵金属和铝。其次，围绕沪深300，在内外需预期同时改善之下，部分传统制造类龙头公司开始出现机会（造船、钢铁、家电、造纸、重卡等领域）；看好万得克强指数相关+低估值国企（银行、水电、公路、铁路、燃气等）。 配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出11只个股与5只ETF。风险提示：国内经济不及预期、美联储超预期加息、美国经济大幅下行、市 场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 证券简称 行业 投资逻辑 晋控煤业 能源开采 1、24Q1长协比例下降。2、现货比例高，业绩弹性大。3、账面现金充足，分红和资产注入空间大。 洛阳钼业有色金属1、供给端扰动不断，需求端新兴领域+海外基建需求拉动，铜价中枢上移。2、公司层面，随着TFM 混合矿、KFM铜钴矿逐步放量，预计未来铜产量将继续保持增长。 长安汽车 汽车 1、智能化领先。2、产品周期强。3、全球化加速，出海有望贡献利润。4、深蓝、启源增程平台车型上量，或可看到深蓝单季度盈利转正，新能源业绩拐点出现。 宁德时代 电新 1、公司盈利能力强劲。2、公司市场份额稳定。 中国中铁 建筑 公司作为国内基础设施建设龙头，铁路、公路、城轨、房建、市政等传统业务稳健增长，矿产资源、水利水电、清洁能源、港口航道、机场、水务环保、农村基建等新兴业务成长性良好。资源品视角来看，关注资产重估价值。1、国内AI算力或是今天最确定主线，国产AI大模型百花齐放，加速迭代出新，对于算力的投资有 浪潮信息计算机望持续加大。2、浪潮信息作为国内AI算力龙头，拥有极为领先的供应链管理能力，行业地位领先。 3、无论是国内互联网巨头，亦或是国产GPU厂商，若有AI服务器大规模研发、交付的需求，浪潮依然是首选的合作伙伴。 表1：2024年4月金股推荐逻辑 长川科技电子我们预计高端测试机24年将迎来全面放量。主业亦有望在24Q1迎来稳健修复。 亿联网络通信1、新业务能够复用公司研发、产品、渠道等优势，实现从0-1的快速突破。2、行业需求下行期供给出清，份额回流至头部厂商；伴随欧美复苏，行业需求回弹，会议产品有望迎来高增。 诺泰生物医药司美格鲁肽原料药获得FDAFALetter，制剂+多肽原料药持续放量。新建产能逐步投产，订单兑现下未来业绩有望高增。 捷成股份传媒1、版权库主业运营稳健。2、ChatPV已经发布，预计近期上线，提供催化。 中科星图国防军工 1、公司是我国空天信息应用领域龙头，深耕卫星遥感、导航应用多年，发展较快。2、国家大力发展低空经济，而立体空域管理是关键。公司作为低空数据基建核心龙头，北斗网格码技术全国领先，目前已参与了多地低空空域管理体系建设目，未来或有望持续受益于低空经济的发展。 资料来源：各上市公司公告，民生证券研究院相关行业研究团队 证券简称 行业 EPS（元） PE（倍） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 表2：2024年4月金股重点财务数据 晋控煤业能源开采1.821.912.412.728866 洛阳钼业有色金属0.280.380.510.5530221615 长安汽车汽车0.791.211.001.2321141714 宁德时代电新6.9910.0310.4812.1627191816 中国中铁建筑1.261.351.651.746544 浪潮信息计算机1.411.151.531.8430372823 亿联网络通信1.721.611.872.1615161412 长川科技电子0.770.771.161.5944442921 诺泰生物医药0.610.761.051.5087705035 捷成股份传媒0.200.250.280.3228232018 中科星图国防军工0.660.931.291.7884604331 资料来源：Wind,民生证券研究院预测。注：1、股价基于2024年3月29日的收盘价计算。2、洛阳钼业、宁德时代、中国中铁、诺泰生物的23年EPS为年报实际值。 ETF代码 ETF名称 2024/3/29份2024/3/29单2024/3/29总3月复权净值增2024年以来复 表3：2024年4月ETF推荐（基于3月29日份额、净值数据） 额(亿份) 位净值(元) 净值（亿元） 长率 权净值增长率 159881.OF 有色60ETF 2.11 1.01 2.12 10.38% 9.38% 561360.OF 石油ETF 0.42 1.08 0.46 6.62% 11.34% 159996.OF 家电ETF 18.47 1.13 20.90 10.95% 6.68% 159974.OF 央企创新ETF 2.38 1.48 3.54 8.65% 9.73% 561170.OF 绿电50ETF 1.59 1.06 1.69 3.82% 10.30% 资料来源：Wind,民生证券研究院 风险提示 国内经济不及预期、美联储超预期加息、美国经济大幅下行、市场波动导致 ETF净值波动、个股自身经营风险等。 表格目录 表1：2024年4月金股推荐逻辑2 表2：2024年4月金股重点财务数据3 表3：2024年4月ETF推荐（基于3月29日份额、净值数据）3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公