中国铝业是中国唯一拥有完整产业链的大型铝业公司,业务涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝等核心产业和高纯铝、铝合金、精细氧化铝等子产业。2023年,公司收入和归母净利润分别下降22.65%和60.23%,但电解铝成本优化和资产优化使得利润有所提升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为80.43、96.69和111.78亿元,对应PE分别为15.79、13.13和11.36倍,首次覆盖给予“买入”评级。公司铝土矿保有量第一,且持续拓展海外布局,几内亚博法矿资源量17.61亿吨,资源自给率高且禀赋优异,稳定可靠的铝土矿资源凸显公司一体化优势。中下游方面,未来两年公司铝产品持续投产,有望带动分公司量利齐升。投资建议:买入。