空悬与智能化业务发力，构造第二增长曲线

    1  3897.59 4777.71 5943.02 7833.81 9849.68 17.01 22.58 24.39 31.82 25.73 268.40 214.14 393.52 546.10 717.72 46.52 -20.22 83.77 38.77 31.43 27.41 28.00 28.17 28.32 28.43 1.27 1.01 1.86 2.58 3.39 36.90 46.25 25.17 18.14 13.80 4.51 3.96 3.56 3.11 2.67 12.21 8.57 14.13 17.15 19.35 Wind 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E2025E 货币资金 1103 858 1511 983 1535 营业收入 3897.59 4777.71 5943.02 7833.819849.68 应收票据及账款 930 1310 1384 2146 2159 营业成本 2829.26 3440.05 4268.69 5615.117049.78 预付账款 24 32 36 49 59 税金及附加 22.90 41.23 46.36 58.7583.72 其他应收款 29 30 36 47 59 销售费用 194.33 240.01 261.49 376.02453.09 存货 1069 1530 1170 1538 1931 管理费用 240.16 328.87 374.41 485.70590.98 其他流动资产 71 61 80 105 132 研发费用 280.50 326.72 380.35 485.70610.68 流动资产总计 3226 3820 4216 4870 5876 财务费用 69.07 100.64 95.90 73.6672.43 长期股权投资 21 74 74 74 74 资产减值损失 -25.98 -33.83 0.00 0.000.00 固定资产 1151 1393 1573 2083 2575 信用减值损失 -4.55 -1.52 0.00 0.000.00 在建工程 121 387 343 400 400 其他经营损益 -0.00 -0.00 -0.00 -0.00-0.00 无形资产 125 201 167 134 100 投资收益 89.42 -1.68 20.00 15.0015.00 长期待摊费用 0 2 1 0 0 公允价值变动损益 15.57 4.52 0.00 0.000.00 其他非流动资产 506 738 736 733 731 资产处置收益 -1.34 -0.64 0.00 0.000.00 非流动资产合计 1924 2795 2894 3424 3880 其他收益 44.89 38.04 37.15 40.0338.41 资产总计 5149 6615 7110 8294 9756 营业利润 379.37 305.09 572.97 793.901042.41 短期借款 457 813 820 854 923 营业外收入 1.05 0.18 0.83 0.830.83 应付票据及账款 808 1256 1310 1769 2395 营业外支出 2.15 1.98 3.99 3.993.99 其他流动负债 515 647 946 1241 1549 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.000.00 流动负债合计 1780 2716 3076 3864 4867 利润总额 378.27 303.29 569.81 790.741039.25 长期借款 855 1050 875 841 734 所得税 86.66 76.03 153.38 212.86279.75 其他非流动负债 63 62 62 62 62 净利润 291.61 227.26 416.42 577.88759.50 非流动负债合计 918 1112 937 903 796 少数股东损益 23.21 13.12 22.90 31.7841.77 负债合计 2698 3829 4013 4767 5663 归属母公司净利润 268.40 214.14 393.52 546.10717.72 股本 208 209 209 209 209 EBITDA 599.63 582.38 865.97 1134.521455.76 资本公积 1000 1067 1067 1067 1067 NOPLAT 334.73 301.11 489.67 634.88815.59 留存收益 990 1222 1509 1908 2432 EPS(元) 1.27 1.01 1.86 2.583.39 归属母公司权益 2199 2498 2786 3184 3709 少数股东权益 253 288 311 343 385 主要财务比率 股东权益合计24512787309735274093会计年度202120222023E2024E2025E 负债和股东权益51496615711082949756成长能力 营收增长率17.01%22.58%24.39%31.82%25.73% 现金流量表营业利润增长率86.71%-19.58%87.80%38.56%31.30% 会计年度202120222023E2024E2025EEBIT增长率67.59%-9.70%64.81%29.85%28.61% 税后经营利润 292 227 377 540 723 EBITDA增长率 50.17% -2.88% 48.69% 31.01% 28.31% 折旧与摊销 152 178 200 270 344 归母净利润增长率 46.52% -20.22% 83.77% 38.77% 31.43% 财务费用 69 101 96 74 72 经营现金流增长率 -43.84% 33.38% 668.32% -62.53% 235.23% 投资损失 -89 2 -20 -15 -15 盈利能力 营运资金变动 -301 -242 610 -427 479 毛利率 27.41% 28.00% 28.17% 28.32% 28.43% 其他经营现金流 6 -95 54 52 50 净利率 7.48% 4.76% 7.01% 7.38% 7.71% 经营性现金净流 128 171 1317 493 1654 营业利润率 9.73% 6.39% 9.64% 10.13% 10.58% 资本支出 584 623 300 800 800 ROE 12.21% 8.57% 14.13% 17.15% 19.35% 长期投资 18 -237 0 0 0 ROA 5.21% 3.24% 5.53% 6.58% 7.36% 其他投资现金流 272 57 5 1 1 ROIC 16.96% 10.59% 12.14% 17.43% 17.03% 投资性现金净流 -294 -803 -295 -799 -799 估值倍数 短期借款 94 356 7 34 69 P/E 36.90 46.25 25.17 18.14 13.80 长期借款 313 195 -175 -35 -106 P/S 2.54 2.07 1.67 1.26 1.01 普通股增加 43 1 0 0 0 P/B 4.51 3.96 3.56 3.11 2.67 资本公积增加 871 67 0 0 0 股息率 1.37% 0.65% 1.07% 1.49% 1.96% 其他筹资现金流 -521 -285 -202 -221 -266 EV/EBIT 28.57 28.26 16.16 13.31 10.04 筹资性现金净流 799 334 -370 -222 -304 EV/EBITDA 21.31 19.60 12.43 10.14 7.67 现金流量净额 617 -278 652 -527 552 EV/NOPLAT 38.18 37.91 21.98 18.13 13.69 数据来源：iFind，中航证券研究所