豆油季报（2024年二季度）：报告符合预期，豆油预计延续偏强震荡

和合期货：豆油季报（2024年第二季度） ——报告符合预期，豆油预计延续偏强震荡 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhu@hhqh.com.cn 摘要： 国际方面，原料端，目前来看国际大豆市场供需逐步转向宽松，主要基于2024/25年度美豆播种面积及单产预期较好，且全球大豆产量有所增加；同时刚刚公布的报告，美豆库存再创两年新高，对于二季度大豆价格形成一定的压力。供应方面，受到生柴消费增速较快的影响，大豆压榨需求增速较快，意味着豆油产出将会持续增加。需求方面，近期棕榈油价格走高，豆油替代需求增加，同时各国提高生物柴油掺混占比，消费量也逐步提高。 国内方面，国内4-6月南美大豆大量到港，豆油供给将转向宽松。同时由于产量季节性增长，对于棕榈油价格形成压力，侧面削弱豆油替代需求。但同时国内二季度有小长假，一定程度上刺激下游消费需求。 目录 一、行情回顾............................................... - 3 - 1.1期货行情........................................... - 3 - 1.2现货行情........................................... - 4 - 二、国内基本面分析......................................... - 5 - 2.1国内大豆价格以稳定为主............................. - 5 - 2.2油厂检修或缺豆停机................................. - 5 - 2.3二季度进口大豆库存或将回升......................... - 6 - 2.4开机率小幅下降..................................... - 7 - 2.5二季度国内豆油库存或将反弹......................... - 8 - 2.6预计二季度大豆到港量口量将大幅增加................. - 8 - 2.73月上半月大豆豆油进口装船情况...................... - 9 - 三、国外基本面情况........................................-10- 3.1美豆价格走势回顾..................................- 10 - 3.2CBOT豆油价格走势..- 10 - 3.3美国农业部出口检验周报............................- 11 - 3.4美国农业部压榨周报................................- 12 - 3.5美国农业部出口销售周报............................- 13 - 3.6美国农业部季度库存报告............................- 14 - 3.7巴西大豆收获进度同比略低..........................- 14 - 四、后市展望..............................................- 14 - 风险揭示：................................................- 16 - 免责声明：................................................- 16 - 一、行情回顾 1.1期货行情 一季度豆油期货价格先震荡走低，随着展开强势反弹。截止3月29日收盘。豆油主力合约y2405收盘价7790元/吨，较年初收盘价上涨322，涨幅4.31%，所有合约持仓量为127401手。 1月连豆油先涨后跌，前期受到受国际油价持续走强以及马棕涨势强劲提振，加之国内工厂供应吃紧，市场挺价心理加强，连豆油期货震荡上涨。下旬收到南美丰产预期仍存，且头号豆油出口国阿根廷的大豆产量预估上调，成本端利空豆油，叠加原油走弱，外盘持续下跌，拖累连豆油期价有所下滑，月末连续大幅下跌。 2月连豆油先跌后涨，前期外部市场，主要是原油期货和马来西亚毛棕榈油大幅下挫的影响，以及国内供应宽松，豆油震荡下跌。节后由于油厂开工率提升缓慢，下游需求仍然存在，补货量持续，豆油库存连续下降，供应偏紧，叠加原油期货走高提振，豆油低位震荡反弹。 3月连豆油进入单边上涨走势，最高涨至8130元/吨，创近四个月新高。主要受到外盘棕榈油的走高，国内大豆到港不足，压榨量下调，使得豆油产量不足进而导致豆油库存下降，利多豆油价格。另外豆油前期下跌较多，触及阶段低点，促使价格持续反弹。 图1：大连豆油2405期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 1.2现货行情 截至3月29日，国内豆油现货均价为8060元/吨，相比年初下跌130元/吨，跌幅1.58%。根据中国粮油商务网统计数据显示，2024年第12周国内豆油现货成交最为290500吨，较前一周增加133100吨，增幅84.56%。截止3月22 日，一季度豆油现货成交量累计为133.33万吨，同比去年增加14.49万吨，增幅12.19%。连豆油上周冲高后震荡运行，现货随盘波动，国内工厂大量成交远月合同。豆油基差预计季节性走弱，由于4-6月份南美大豆大量到港，国内豆油面临巴西大豆到港季节性供应压力，供给转向宽松，且大豆到港成本相对偏低，预计现货下跌向期货靠拢。 图2：豆油现货市场价格 数据来源：我的农产品网和合期货 图3：豆油现货成交量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 二、国内基本面分析 2.1国内大豆价格以稳定为主 截至3月29日，国内大豆均价为4720元/吨，较年初下跌220元/吨，跌幅4.45%。1月份国内大豆震荡走弱，东北地区需求疲软，粮商走货困难，临近春节，贸易商备货需求略有增加，但市场成交量有限，仍低于往年同期，大豆现货价格稳中有跌。2月份横跨春节假期，春节前大豆购销不活跃，春节前大豆价格维持稳定。春节后九三大豆收购价格偏低，豆一期货价格也持续下调，国产大豆因供过于求导致市场缺乏主动上涨动力。3月份产区大豆市场陆续恢复常态运行，现货表现低迷，市场交投清淡。且随着春季的到来，大豆的需求进入了淡季，国家仍在积极扩大大豆的种植，后期市场的供需压力仍比较大。但近期利好政策频出，预计国产大豆价格整体以稳定为主。 图4：国内大豆现货平均价 数据来源：我的农产品网和合期货 2.2油厂检修或缺豆停机 国家粮油信息中心监测显示，3月15日一周，国内大豆压榨量164万吨， 低于此前市场预期的180万吨，较前一周下降20万吨，较上年同期增加19万吨， 较过去三年均值增加12万吨。油厂大豆压榨量有所回落，主要由于部分油厂检修或缺豆停机。 一季度国内油厂大豆压榨量累计1797吨，同比去年有所减少。其中1月份 812吨，2月份407吨，主要是因为春节放假期间，油厂停机减产，大豆压榨量下降。3月份1日-22日国内主要油厂大豆压榨量500万吨，预计本周油厂开机 率回升的动力不足，压榨量约160万吨。在进口大豆到港减少的情况下，预计3 月份国内大豆总压榨量在660万吨左右。 图5：国内油厂周度大豆压榨量 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 图6：国内油厂月度大豆压榨量 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 2.3二季度进口大豆库存或将回升 国家粮油信息中心监测显示，3月22日，全国主要油厂进口大豆商业库存337万吨，较此前一周下降48万吨，较上月同期下降274万吨，较1月12日的阶段性高点下降367万吨。3月份以来进口大豆到港减少，而油厂周度压榨量维持在160万吨附近，国内大豆库存持续回落。 一季度，国内大豆库存持续回落。春节期间，随着油厂放假停机，大豆库存虽有所回升，但2-3月份大豆进口到港减少，进口大豆库存继续回落。预计4月份后我国进口巴西大豆将集中到港，国内进口大豆供给将转向宽松，届时国内 进口大豆将逐步累库。 图7：国内油厂大豆库存 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 2.4开机率小幅下降 中国粮油商务网数据显示，截止到第11周末(3月16日)，国内油厂平均开机率为42.93%，较上周的47.24%开机率下降4.31%。国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，连续第二周下滑，降至去年4月以来最低水平(十一、春节长假影响除外)，但仍为至少近五年以来同期最高水平。 目前南美大豆尚未大量到港，部分大豆压榨企业陆续停机，预计4月上旬整体开工或依然不稳定。大豆压榨企业开工不稳，说明豆油供应趋紧，进而支撑国内油脂市场偏强。 图8：国内油厂开机率 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.5二季度国内豆油库存或将反弹 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第12周末，国内豆油库存量 为95.2万吨，较上周的99.1万吨减少3.9万吨，环比下降3.94%。近期国内大豆供应有限，令油厂开机率回落，豆油产出有所减少，加之豆棕价差持续走低令豆油的替代性消费增加，库存大幅下降。 国内一季度进口大豆到港偏低，4月进口大豆到港开始改善。同时1月、2月受节日消费提振，豆油现货成交增加，导致豆油库存持续下降。供应转向宽松，油厂开机已恢复正常，豆油产量逐渐增加。由于目前菜油与豆油现货价差持续保持历史低位，菜油比价优势显著，一定程度上挤占豆油市场需求。同时3月是油脂消费传统淡季，豆油需求转弱，二季度豆油库存或将将企稳反弹。 图9：全国油厂豆油库存量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.6预计二季度大豆到港量口量将大幅增加 海关总署发布最新数据显示，2024年1月，中国豆油进口量为3万吨，同比下降67.3%；2月中国豆油进口量为2万吨，同比增长189.1%；1-2月累计进口量为4万吨，同比增加49.2%。1月中国大豆进口量为792万吨，同比下滑1.2%；2月中国大豆进口量为512万吨，同比下降18.5%；1-2月中国大豆进口量总计为1304万吨，同比下降8.8%。 根据数据监测显示，国内3月船期大豆累计采购1030万吨，采购进度为98%。 4月船期累计采购587万吨。一季度2-3月我国进口大豆到港减少，3月份进口 大豆到港量约650万吨，与去年同期基本持平；未来在4-6月进口到港将大幅增加，4月进口预估850万吨，5月到港预估1000万吨，预计二季度大豆月均到港 量在1000万吨左右。大豆供给趋于宽松，关注后期进口大豆装船和到港情况。 图10：中国月度大豆进口数量数据来源：海关总署和合期货 图11：中国月度豆油进口数量数据来源：海关总署和合期货 2.73月上半月大豆豆油进口装船情况 商务部对外贸易司最新数据显示：2024年03月01日-15日大豆进口实际装船43.21万吨，同比下降4.95%；本月进口预报装船50.57万吨，同比下降95.91%；下月进口预报装船8.39万吨，同比下降99.24%。本期实际到港64.47万吨，同比下降44.70%；下期预报到港441.60万吨，同比上升7.37%；本月实际到港 506.07万吨，同比下降4.13%；下月预报到港182.04万吨，同比下降83.50%。豆油方面，2024年03月01日-15日豆油进口实际装船0.29万吨，同比上 升396.55%；本月进口预报装船0.72万吨，同比下降22.02%；下月进口预报装船0.00万吨，同比下降100.00%。本期实际到港0.34万吨，同比上升769.23%； 下期预报到港0.71万吨，同比上升35.89%；本月实际到港1.05万吨，同比上升86.96%；下月预报到港0.18万吨，同比下降86.08。 三、国外基本面情况 3.1美豆价格走势回顾 截至3月28日收盘，CBOT美豆主连收盘价格为1