锂专题报告：碳酸锂：上下难以突破

碳酸锂：上下难以突破 锂专题报告2024年3月29日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 碳酸锂经历反弹后，近期回吐了部分涨幅。我们预计碳酸锂将保持区间震荡，但区间下沿有所上移。 当前需求不够强劲，使得下游对高价抵触较大，价格难以向上形成突破；锂矿价格随碳酸锂价格走高，碳酸锂成本上移，提供支撑，价格下沿上移，同样难以向下突破支撑。同时，产业链更加稳定、合理的库存数量与结构也起到一定平抑价格波动的作用。综上，尽管碳酸锂供需较春节假期后有同步走强迹象，但是难以使碳酸锂价格在上下形成突破，短期碳酸锂价格仍将保持区间震荡。中长期应重点关注两方面：一是接下来新能源消费终端产销增速是否会下滑，导致现实需求不及预期，对价格形成拖累；二是三季度矿端资源能否如期如数落地。 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所 金属研究室 Tel：010-82293229 Email：wujinheng@swhysc.com 相关研究 20230420——《碳酸锂专题一：上游锂资源及其分布》 20230626——《宏源碳酸锂半年报：下半年主线在需求》 20230630——《碳酸锂专题二：提锂工艺分析对比》 20230713——《碳酸锂专题三：锂盐供需格局》 20230720——《碳酸锂专题四：碳酸锂期货上市首日策略》 20230726——《锂上市后“合理”吗？》 20230802——《需求不喜不悲是“降落伞”》 20230907——《反弹能否出现由下游规模采购决定》 20231009——《雪上难加霜》 20231222——《平衡需重构》 20240305——《“无根之水”难以为继》 碳酸锂经历反弹后，近期回吐了部分涨幅。我们预计碳酸锂将保持区间震荡，但区间下沿有所上移。 1.供应扰动有限，复工复产顺利 春节假期前后，碳酸锂产量保持低位，加之江西环保督察与澳矿公告减产，市场对供应端产生一定担忧。随着时间的推移以及数据的跟踪，我们发现供应的扰动有限，并且逐渐减弱。 碳酸锂周度产量逐渐恢复。春节后首周的产量为7000吨，而当前周度产量达到9800吨以上， 逐渐接近此前1万吨出头的周度产量。以锂辉石为原料及以锂云母为原料生产碳酸锂均显现出较好的恢复，盐湖保持着稳定的生产水平。 澳大利亚以外锂精矿进口放量。1-2月进口量达到88.18万吨，同比增长30.0%。尽管自澳大利亚进口锂精矿数量有一定下滑，但是自津巴布韦进口量显著提升，对锂矿供应形成良好的补充。 锂盐的进口量增，同样强化了供应端的保障。2月智利出口至中国的碳酸锂量达16059吨，环比增长63.6%，同比增长67.3%，自智利进口的碳酸锂也将在3月底至4月初陆续到港。 图表1：碳酸锂周度产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所 2.下游订单转好，排产增加 动力端销售增速保持，削弱对需求担忧。1-2月新能源汽车产量与销量分别为125.20万辆与 120.74万辆，同比增长分别为28.0%与29.4%。20-30%的增速虽然不高，但是给市场带来一定的信心。向上正反馈传导，电芯厂与正极厂订单情况转好，排产同步提升。1-2月动力电池产量与装车量分别达108.8GWh与50.3GWh，同比增长分别为56.3%与32.1%。3月磷酸铁锂排产达12.69万吨，环比与同比分别增长58%与80%；三元材料排产达6.2万吨，环比与同比分别增长32%与35%；锰酸锂排产达8000吨，环比与同比分别增长41%与95%。 图表2：新能源汽车产量（万辆）图表3：新能源汽车销量（万辆） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 储能端与消费电子虽回暖，但难拉动需求。2月储能中标容量与中标功率规模有所回升，带动3月储能电芯排产回升，但是整体产量仍然不乐观，低于2023年平均产量。消费电子方面，手机销量有一定回暖，电脑等其他消费电子仍然低迷。3月钴酸锂排产达6070吨，环比与同比分别增长38%与16%。未来储能与消费电子也难对碳酸锂需求提供有效拉动。 3.产业链库存较为合理，稳定供需短期波动 库存稳定，结构更为合理。近几周，碳酸锂社会库存由此前的累库转为稳定波动。据SMM数据显示，3月28日碳酸锂社会库存为78799吨。从库存结构上来看，当前库存在冶炼厂、下游以及贸易环节流转较为顺畅，当前库存更为健康，能够平抑短期供需矛盾带来的一定波动。下游成品库存方面，电芯库存去化，2月动力电池库存与储能电池库存分别为121GWh与33.9GWh，较去年同期分别去化11.7GWh与4.2GWh；近期正极库存一定备库，3月28日磷酸铁锂与三元材料库存分别为36380吨与14119吨，较春节前分别累库10365吨与830吨。 图表4：碳酸锂周度库存（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所 4.新计价模式下，碳酸锂价格反弹抬升成本支撑底部 新计价模式使碳酸锂反弹向上正反馈于矿价。澳洲锂矿计价方式由Q-1转变为M、M+1后，对碳酸锂价格变化反映更加敏感，碳酸锂价格的反弹正反馈作用于锂精矿的价格，使得锂精矿价格快速走高。截至3月28日，锂辉石精矿价格由春节后的920美元/吨涨至1098美元/吨，涨幅达19%。锂精矿价格上涨，使得外采原料制备碳酸锂成本上升，成本支撑上移推动碳酸锂价格下沿整体上移。 5.当前碳酸锂价格上下难有突破 当前需求不够强劲，使得下游对高价抵触较大，价格难以向上形成突破；锂矿价格随碳酸锂价格走高，碳酸锂成本上移，提供支撑，价格下沿上移，同样难以向下突破支撑。同时，产业链更加稳定、合理的库存数量与结构也起到一定平抑价格波动的作用。综上，尽管碳酸锂供需较春节假期后有同步走强迹象，但是难以使碳酸锂价格在上下形成突破，短期碳酸锂价格仍将保持区间震荡。中长期应重点关注两方面：一是接下来新能源消费终端产销增速是否会下滑，导致现实需求不及预期，对价格形成拖累；二是三季度矿端资源能否如期如数落地。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎