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下沉消费显韧性，经营稳增提质

2024-03-28 陈泽敏,廖馨瑶国金证券极度近视

2023年，公司实现营收824.3亿元，同比增长0.4%；归母净利润4.48亿元，同比增长41.7%，归母净利润率0.5%。经营性现金流4.7亿元，连续五年正流入。公司会员店网络覆盖密度提升，头部品牌合作深化。截至2023年，公司累计注册会员零售门店总数突破23.7万家，同比增长15.0%，活跃会员门店数超过9万家，同比增长19.1%。与头部品牌深化合作，全年联合35家核心头部品牌工厂落地456场联合大促，帮助会员店提升经营效益。公司消费电子品类高增速，2023年交易业务板块收入816.2亿元，同比增速0.5%，占收入比例99.0%。SaaS+用户加速渗透，23年服务业务收入SaaS+订阅用户总数接近13.2万家，同比增长15.6%，其中付费会员零售门店超过4.8万家，同比增长61.4%。公司费用稳定，经营质量提升。2023年公司的毛利率为3.3%，同比+0.1pct。我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为5.76亿元、7.40亿元、8.79亿元。给予“买入”评级。

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