山西焦煤市场调研报告

调研报告——焦煤/焦炭 山西焦煤市场调研报告 走势评级：焦煤/焦炭：震荡 报告日期：2024年03月28日 ★安全督导影响加之需求下行，煤矿复产不及预期 在23年11月吕梁煤矿事故后，国务院安委办下发文件对山西省矿山安全生产帮扶指导，同时山西省“三超”整治进行，持续至2024年5月。因此在安全检查高压状况下，山西煤矿复产不及预期，大部分煤矿未到满产。尤其是去年存在超产的长治地区，目前煤矿开工率依然偏低未到满产，其他地区开工率更低。其次下游需求偏弱原料采购放缓，部分煤矿已有库存累积，因此煤矿也不会贸然提高开工率。总体来看，目前山西地区开工同比确实偏低，1、2月份由于春节放假和安全检查煤矿影响生产节奏，进入3月又因为需求恢复缓慢煤矿库存累积产量下降，整体煤矿复产 不及预期，但煤矿仍在缓慢提高开工率。目前看在5月安全督导结束前会依然维持低开工率，后续会根据需求来决定是否提产。 ★需求偏弱，目前多为期现商采购 由于需求偏弱铁水低位，下游心态普遍较差，钢厂和焦化厂消化库存为主，并不愿意进行补库，维持低库存结构。焦化厂基本不再自己囤原料库存，而是把煤矿和洗煤厂等上游作为库存储备地。近期05合约阶段性升水现货，利润确定，期现贸易商询盘较多， 如果盘面后期不给机会，会准备交割，预计05合约交割量较大。因此市场询货的多为期现商，实际下游情绪依然悲观，但有部分实体受市场氛围感染准备少量备货。 ★投资建议 通过此次对样本企业调研，了解到近期煤矿复产不及预期，煤矿开工同比下降，在供应同比偏低的情况下，需求也呈弱势状况，焦煤供需双弱。短期来看，供应端安监影响仍在，产量难集中释放，需求方面铁水环比有增加预期。前期价格下行后，下游利润有所恢复情绪调整，因此短期价格持稳。但后期来看，煤矿开工有提产预期，但需求暂未见明显增量，供增需弱，因此上方仍有压力，关注需求变化。 ★风险提示： 调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。 王心彤资深分析师(黑色产业)从业资格号：F03086853 投资咨询号：Z0016555 Tel:8621-63325888 Email:xintong.wang@orientfutures.com 黑色金属 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、调研背景 由于春节后焦煤价格波动较大，焦炭现货价格大幅下跌，期现走势劈叉，加之马上进入交割月，因此近期我们对山西地区焦煤焦炭市场进行了调研，同时了解山西地区焦煤交割情况。调研主要涉及焦煤、焦炭等商品，调研对象包括山西部分煤矿、洗煤厂和焦化厂。 2、调研主要结论 2.1、安全生产为前提，稳产为目标 近几年随着部分煤矿的整改，包括部分落后危险产能的退出，其他地区的焦煤产能逐渐减少，焦煤供应逐渐向山西地区集中，山西地区焦煤产量的增减将会直接影响国内焦煤供应量，尤其是主焦煤。 今年来看，山西地区焦煤生产节奏逐渐由去年的“增产保供”转变为“稳产保供”，由去年的“保量”转变为今年的“保安”。 2月7日山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，文件决定在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治。整治内容涉及煤矿超能力下达生产经营指标情况、煤矿超能力生产情况、超水平超头面组织生产情况和布置隐蔽工作面情况等内容。要求严查全年原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的10%、月度原煤产量是否大于核定（设计）生产能力的10%。同时，山西省能源局会议要求今年煤炭生产要“稳产保供”。 因此，今年山西省焦煤安全生产为前提，但同时稳产为目标。 2期货研究报告 图表1：山西炼焦煤产量占比图表2：国内主要省份炼焦煤产量 50% 49% 48% 47% 46% 45% 44% 43% 42% 41% 40% 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 18/01 18/06 18/11 19/04 19/09 20/02 20/07 20/12 21/05 21/10 22/03 22/08 23/01 23/06 23/11 0 山西内蒙古贵州山东安徽黑龙江万吨 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 资料来源：Wind，汾渭，东证衍生品研究院资料来源：Wind，汾渭，东证衍生品研究院 图表3：国内炼焦煤产量图表4：山西炼焦煤产量 同比(右)20242023同比(右)20242023 20222021 20222021 4,600万吨 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 %0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 0 万吨 % -5 -10 -15 -20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，汾渭，东证衍生品研究院资料来源：Wind，汾渭，东证衍生品研究院 2.2、安全督导影响加之需求下行，煤矿复产不及预期 在去年11月吕梁煤矿事故后，国务院安委办下发文件对山西省矿山安全生产帮扶指导， 此工作为期6个月，持续至2024年5月，共经历进驻、督导检查、集中帮扶、回头看等工作，同时山西省“三超”整治同时进行。因此在安全检查高压情况下，截止调研时，山西煤矿复产不及预期，大部分煤矿没到满产，暂未了解到超产情况。尤其是去年存在超产的长治地区，目前煤矿开工率依然偏低未到满产，其他地区开工率更低。 分地区来看，长治地区煤矿开工率较其他地区偏高，复产情况较其他偏好，但目前长治地区仍未到满产状态，调研样本煤矿开工率平均在90%左右。由于近两年来焦化厂利润低位，加之大焦炉比例增加，对炼焦煤的可选范围扩大，所以相对低价的配焦煤出货较好，因此配焦煤矿开工略高于主焦煤矿。但调研样本煤矿表示正在逐步提升开工率，逐渐复产中。 吕梁地区来看开工率相对偏低，复产较慢。主要有以下几个原因，首先由于前期吕梁地区发生煤矿事故，因此督导检查较严；其次需求不好，部分煤矿已有库存累积，因此煤矿也不会贸然提高开工率；再次吕梁地区确实有部分煤矿由于自身矿井问题暂时无法生产。 总体来看，目前山西地区开工同比确实偏低，1、2月份由于春节放假和安全检查煤矿影响生产节奏，进入3月又因为需求恢复缓慢煤矿库存累积产量下降，整体煤矿复产不及预期，但煤矿仍在缓慢提高开工率。目前看在5月安全督导结束前会依然维持低开工率，后续会根据需求来决定是否提产。 图表5：国内样本煤矿开工率图表6：山西样本炼焦煤矿开工率 120 110 20242023 2022 2021 2024 202320222021 % 120 110 % 100 90 80 70 60 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：汾渭，东证衍生品研究院资料来源：汾渭，东证衍生品研究院 图表7：长治样本煤矿开工率图表8：吕梁样本炼焦煤矿开工率 160 150 140 130 120 110 2024202320222021 120 100 80 60 40 2024202320222021 % 100 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 % 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：汾渭，东证衍生品研究院资料来源：汾渭，东证衍生品研究院 2.3、煤矿库存累积 库存方面，调研样本煤矿库存普遍偏高。由于需求下行，高炉复产不及预期铁水低位，因此焦化厂开工率下降，下游心态普遍较差。因此下游钢厂和焦化厂消化库存为主，并不愿意进行补库，维持低库存结构。焦化厂基本不再自己囤原料库存，而是把煤矿和洗煤厂等上游作为库存储备地。 因此焦煤库存普遍累积在上游煤矿端，这也使得现货价格承压下行。而对于煤矿来看，在“煤不落地”政策下，煤炭都以筒仓储存为主，因此大大降低了煤矿端的存煤能力，在下游采购下降情况下，煤矿垒库，这也是部分煤矿不愿意提产的因素之一。 图表9：样本煤矿焦煤库存图表10：山西样本煤矿原煤库存 同比(右)20242023 万吨 % 20222021 50060 450 40040 350 300 25020 200 1500 100 250 200 150 100 50 2024202320222021 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 0 万吨 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：汾渭，东证衍生品研究院 图表11：钢厂焦煤库存图表12：焦化厂焦煤库存 同比(右）20242023同比(右)20242023 20222021 20222021 万吨 % 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 202,500 2,300 152,100 101,900 1,700 5 1,500 01,300 -51,100 900 60 万吨 % 50 40 30 20 10 0 -10 700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 2.4、蒙煤至山西量增加 2023年以来，随着疫情的逐渐缓解，加之AGV的使用，通关效率迅速提升，因此2023年蒙煤通关量同比增加。今年一季度来看，蒙煤通关持续高位，蒙煤口岸库存也处高位，截止3月中，甘其毛都口岸累计进口煤炭755.09万吨，同比增加150万吨，同比上涨23.83%。同时蒙煤至山西的量增加，部分洗煤厂蒙煤配比增加，因此蒙煤对山西市场影响逐渐增加。 图表13：监管区库存图表14：甘其毛都通关车辆数 万吨 350 300 250 200 150 100 50 202420232022 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2024202320222021 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 车 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：汾渭，东证衍生品研究院资料来源：掌上煤焦，东证衍生品研究院 2.5JM2405合约期现增量 2022年4月大商所修改了焦煤期货合约细则后，增加了山西交割厂库。并且就交割利润来看，厂库交割的优势就在于能够很好的控制交割煤的成本，尤其是在煤价下跌的过程中，可以通过轮库来降低交割成本。并且05合约阶段性升水现货，期现利润确定，因此最近期现贸易商询盘较多，带动市场情绪。 图表15：焦煤基差 基差(右)焦煤主力合约仓单价格 2400 2200 2000 1800 1600 1400 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 1200 400 元/吨 300 200 100 0 24/01 24/03 -100 资料来源：Wind，Mysteel，