2023年业绩公告点评：全年营收稳健增长，盈利能力显著修复

事项： 公司发布2023年业绩公告，实现收入5.86亿美元，同比+19.4%；实现归母净利润0.8亿美元，同比+576.0%。拆分半年度来看，23H2实现收入3.1亿美元，同比+15.7%；实现归母净利润0.4亿美元，同比+241.9%。 评论： 全年营收稳健增长，两大品牌表现良好。23年公司实现营收5.86亿美元，同比+19.4%，其中23H2收入3.1亿美元，同比+15.7%，仍然延续稳健增长。分品牌看，23年Levoit/Cosori/Etekcity收入3.3/2.0/0.6亿美元，同比分别+18%/+17%/+32%，一方面得益于公司空气净化器与加湿器等业务表现良好（23年空气净化器美国份额第一达到29%），推动Levoit品牌收入持续增长，另一方面欧洲空气炸锅高增（匈牙利/瑞典/丹麦份额由4%/4%/5%→17%/14%/9%）对Cosori品牌销售表现亦有较大提振。分区域看，23年北美/欧洲/亚洲收入4.3/1.3/0.3亿美元，同比分别+17%/+17%/+83%，我们判断除了主要品类的维持良好增势外，线下渠道的持续开拓对各区域收入增长也有较好拉动作用。 盈利能力显著修复，业绩表现超越预期。23年公司实现归母净利润0.8亿美元，同比+576.0%，其中23H2归母净利润0.4亿美元，同比+241.9%，业绩表现为此前预告的中上位水平，超越市场预期。我们认为主要系年内海运费用的持续下行使得公司成本得到明显改善，叠加供应链优化与空气炸锅召回事件扰动消散，带动全年毛利率同比+17.9pcts至46.9%。同时公司运营效率的不断提高亦使得销售费用率同比-1.2pcts至17.0%，综合影响下公司23年实现净利率13.2%，同比+16.5pcts，盈利能力得到显著修复改善。 渠道品类持续丰富拓展，后续成长前景广阔。公司作为小家电跨境电商出海领导者，渠道与品类结构持续丰富。一是当前公司亚马逊渠道已由SC转向更为稳定的VC模式，平台引流力度更大有助于公司线上渠道的稳定增长，同时积极拓宽线下渠道，现已进入海外主流商超线下门店近万家有助提升销售天花板。二是两大自主品牌Levoit与Cosori持续成长，在空气净化器、空气炸锅等主要品类市占率在多个国家地区名列第一，并且持续丰富产品矩阵，吸尘器、塔扇等新品类有望贡献第二增长曲线。我们认为在较为成熟的小家电行业中，渠道品牌价值将贡献更多边际增量，线下渠道拓宽与新品类开拓均有助于打开公司销售天花板，看好公司后续的成长潜力。 投资建议：外部不利因素扰动减弱，公司经营稳健向好，考虑到短期行业竞争仍然激烈，我们调整24/25年EPS预测为0.08/0.10美元（前值0.07/0.09美元），新增26年EPS预测为0.11美元，对应PE为8/7/6倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至6.9港元，对应24年11倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：亚马逊平台政策变化，关税政策及海运价格变化，原材料价格上涨，渠道开拓、新品研发不及预期。 主要财务指标