2023年报点评：23年盈利改善，消费电子回暖，新能源贡献第二增长极

长盈精密（300115）2023年报点评00 23年盈利改善，消费电子回暖，新能源 挖掘价值投资成长 / 贡献第二增长极 2024年03月28日 / 【投资要点】 2023年3月19日，长盈精密公告2023年年报，全球经济弱复苏态势下终端需求疲软，公司在收入规模小幅下降的同时实现利润翻倍。2023年，公司实现营业收入137.22亿元，同比下降9.74%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长101.41%。单四季度来看，公司实现营收39.32亿元，同比下降6.16%，环比增长1.31%；实现归母净利润 0.84亿元，同比下降45.48%，环比下降36.90%。 分产品来看，（1）消费电子业务受到下游需求疲软影响，公司实现营收101.32亿元，同比下降19.63%。其中，精密连接器及电子模组全年实现营收33.90亿元，同比下降20.06%，毛利率为21.67%，同比提高1.52pcts；消费类电子超精密零件及模组全年实现营收61.13亿元，同比下降19.53%，毛利率为19.74%，同比提升3.43pcts；其 他消费电子产品全年实现营收6.30亿元，同比下降18.31%。（2）“第二极”新能源汽车组件实现营收35.40亿元，同比增长43.46%，毛利率为18.57%，同比提升1.55pcts。（3）机器人及工业互联网收入0.50 亿元，同比下降60.73%。 消费电子景气度复苏，AI硬件刺激新需求。2023年上半年消费电子行业需求低迷，手机、笔电等智能终端出货量同比下降，进入23H2，苹果、华为等消费电子品牌推出重磅新品，叠加AI与硬件融合的技术创新，消费电子市场景气度得到扭转。2024年消费电子预计将持续复苏，IDC国际数据公司预测2024年全球智能手机出货量将回至12亿部，同比增速为2.8%。包括苹果在内的消费电子品牌都在积极探索与AI大模型融合发展的新契机，有机会形成消费电子新一轮的创新周期。公司消费电子新项目取得重大进展，顺利与苹果合作VisionPro 外壳以及为三星S24供应钛合金中框。 新能源业务产能释放，第二成长曲线逐步兑现。公司在四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地产能的逐步释放，市场占有率得到提升，新能源业务营收将继续保持增长。公司的新能源业务成绩斐然，已经成为问界汽车的核心供应商之一，主要供应电池箱总成,busbar产品。此外，氢燃料电池双极板产品也实现了量产出货。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：袁泽生 电话：021-23586475 相对指数表现 3.73% -7.09% -17.90% -28.72%3/285/287/289/2811/281/28 -39.53% -50.34% 长盈精密沪深300 基本数据总市值（百万元) 12123.09 流通市值（百万元) 12083.59 52周最高/最低（元） 15.25/6.93 52周最高/最低（PE） 409.26/55.45 52周最高/最低（PB） 3.10/1.49 52周涨幅（%） -30.55 52周换手率（%） 584.10 相关研究 《新能源业务高速增长，全面参与头部客户XR项目》 2023.05.05 《定增扩产，加速拓展新能源赛道》 2023.03.15 《国际大客户+新能源业务共振，业绩实现扭亏》 2023.01.31 《业绩拐点已至，多领域助力新成长》 2022.10.25 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 2023年全球消费电子终端需求疲软，但受益于新能源业务带动，公司在营收规模小幅下降的同时实现利润翻倍。展望2024年，AI带动下我们对消费电子景气度复苏乐观，看好与大客户新导入项目深化与拓展的前景，同时新能源的产能释放夯实第二成长曲线。因此，我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入为166.13/189.73/213.97亿元，归母净利润分别为5.55/8.28/11.47亿元，EPS分别为0.46/0.69/0.95元，对应PE分别为22/15/11倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13722.46 16612.81 18972.61 21396.85 增长率(%) -9.74% 21.06% 14.20% 12.78% EBITDA（百万元） 1964.89 2156.15 2684.51 3269.72 归属母公司净利润（百万元） 85.70 555.16 828.33 1147.34 增长率(%) 102.23% 547.77% 49.21% 38.51% EPS(元/股) 0.07 0.46 0.69 0.95 市盈率（P/E） 189.29 22.40 15.01 10.84 市净率（P/B） 2.75 1.95 1.73 1.49 EV/EBITDA 10.89 8.35 6.60 5.18 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游市场需求低于预期，新能源汽车增速放缓； 新产品、新项目导入进度不及预期； 消费电子精密结构件市场竞争加剧的风险； 汇率剧烈波动的风险。 资产负债表（百万元） 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9564.40 11251.68 12844.75 14910.33 货币资金 2257.41 2578.89 3183.35 4238.27 应收及预付 2988.70 3531.18 4027.69 4537.76 存货 3511.77 4196.72 4568.36 4946.03 其他流动资产 806.51 944.88 1065.34 1188.27 非流动资产 9008.45 9254.70 9621.39 9898.53 长期股权投资 45.34 75.34 105.34 135.34 固定资产 5619.99 6061.02 6422.29 6693.87 在建工程 1103.12 902.34 901.75 901.32 无形资产 563.71 564.71 565.71 566.71 其他长期资产 1676.29 1651.29 1626.29 1601.29 资产总计 18572.85 20506.37 22466.14 24808.86 流动负债 9498.58 10611.82 11447.07 12289.99 短期借款 3329.30 3629.30 3779.30 3929.30 应付及预收 3823.46 4543.28 5133.97 5730.90 其他流动负债 2345.83 2439.24 2533.80 2629.79 非流动负债 2942.85 3092.85 3242.85 3392.85 长期借款 2180.33 2430.33 2680.33 2930.33 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 762.52 662.52 562.52 462.52 负债合计 12441.43 13704.67 14689.92 15682.83 实收资本 1203.88 1203.88 1203.88 1203.88 资本公积 2616.26 2616.26 2616.26 2616.26 留存收益 2005.63 2577.95 3406.29 4553.62 归属母公司股东权 5803.33 6375.65 7203.99 8351.33 少数股东权益 328.08 426.05 572.23 774.70 负债和股东权益利润表（百万元） 18572.85 20506.37 22466.14 24808.86 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13722.46 16612.81 18972.61 21396.85 营业成本 10996.60 13190.16 14905.09 16638.10 税金及附加 95.37 99.68 113.84 128.38 销售费用 131.62 166.13 189.73 213.97 管理费用 808.20 863.87 967.60 1069.84 研发费用 1237.28 1412.09 1593.70 1775.94 财务费用 207.62 167.11 170.34 162.45 资产减值损失 -214.45 -200.00 -200.00 -200.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 -38.50 -33.23 -37.95 -42.79 资产处置收益 14.96 26.38 29.81 33.28 其他收益 156.28 199.35 227.67 256.76 营业利润 160.25 701.29 1046.86 1450.41 营业外收入 2.27 2.00 2.00 2.00 营业外支出 10.61 1.00 1.00 1.00 利润总额 151.92 702.29 1047.86 1451.41 所得税 0.76 49.16 73.35 101.60 净利润 151.16 653.13 974.51 1349.81 少数股东损益 65.45 97.97 146.18 202.47 归属母公司净利润 85.70 555.16 828.33 1147.34 EBITDA 1964.89 2156.15 2684.51 3269.72 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 2228.46 1627.99 2392.30 2954.39 净利润 151.16 653.13 974.51 1349.81 折旧摊销 1573.49 1286.75 1466.31 1655.86 营运资金变动 61.16 -757.57 -508.36 -522.75 其它 442.66 445.67 459.84 471.47 投资活动现金流 -1371.07 -1538.85 -1840.14 -1941.52 资本支出 -1338.11 -1520.62 -1817.19 -1913.72 投资变动 -0.69 -35.00 -35.00 -35.00 其他 -32.27 16.77 12.05 7.21 筹资活动现金流 -339.84 215.17 52.30 42.05 银行借款 7120.44 550.00 400.00 400.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 29.86 0.00 0.00 0.00 其他 -7490.15 -334.83 -347.70 -357.95 现金净增加额 534.71 321.48 604.46 1054.92 期初现金余额 1203.24 1737.95 2059.42 2663.89 期末现金余额主要财务比率 1737.95 2059.42 2663.89 3718.80 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 -9.74% 21.06% 14.20% 12.78% 营业利润增长 653.31% 337.63% 49.28% 38.55% 归属母公司净利润增长 102.23% 547.77% 49.21% 38.51% 获利能力（%）毛利率 19.86% 20.60% 21.44% 22.24% 净利率 1.10% 3.93% 5.14% 6.31% ROE 1.48% 8.71% 11.50% 13.74% ROIC 2.82% 5.41% 6.98% 8.40% 偿债能力资产负债率（%） 66.99% 66.83% 65.39% 63.2