本报告涵盖了安踏品牌重塑、海外扩张和巴黎奥运会等关键内容。安踏的2023年销售额同比增长16.2%,净利润同比增长34.9%,净利润超出一致性预期。2024年指引,年初至今销售基数较高,但安踏和FILA在1季度的销售增长仍处于其全年销售指引范围内。安踏的经营利润率预计将超过20%,FILA/其他品牌的经营利润率将在25%左右。安踏的海外扩张将有助于推动销售额增长,而巴黎奥运会也将为中国奥委会赞助商安踏提供充足宣传。此外,FILA在2023年的经营利润率增长了7.6个百分点,得益于2个百分点的折扣降低和成功的直播营销。我们将目标价上调至135港元,基于22倍的2024-25年平均市盈率,每股收益复合年增长率为22%,对应1.0倍PEG。