报告总结:长端利率近期陷入震荡格局,尽管投资者对于债券长牛趋势的信心并未动摇,但长端利率已经隐含了对于货币政策相对激进的预期,呈现过度拥挤的状态。基本面数据显示经济状态相对平稳,但部分高增的数据受到暂时性因素影响。市场短期的拥挤体现在偏低的期限利差上,主要是由于国内政策调控的方式与海外不同,国内经济不曾经历过典型的衰退,政府每年对经济都制定了5%以上的增长目标,且这样的目标一般而言都会实现。因此,国内货币政策可能也不会像海外为应对经济的短期压力在短期快速放松,多是采取小步慢走的基调。