业绩有所承压，来年蓄力发展

安琪酵母发布2023年业绩报告，营收同比增长5.74%，归母净利润同比下降3.86%。其中，酵母及深加工、制糖、包装类、其他业务分别实现营收95.05、17.11、4.21、19.10亿元，同比增长5.38%、-3.15%、-11.88%、+26.40%。2023Q4酵母及深加工、制糖、包装类、其他业务分别实现营收26.01、6.18、1.02、5.74亿元，同比增长-1.79%、-20.56%、-14.97%、+80.13%。衍生品方面，YE、生物营养、酶制剂等业务均保持较好增长态势。展望2024年，公司积极应对，优化原料价格预判机制，同时公司也将加大水解糖的应用，预计成本有望进一步改善。公司确定了2024年实现营业收入156.69亿元，同比增长15.37%，归属于母公司股东的净利润13.69亿元，同比增长7.80%的经营目标。我们预计公司2024-2026年实现营收156.2/177.7/196.7亿元，同比+15.0%/13.7%/10.7%，实现归母净利润13.9/16.1/18.3亿元，同比+9.2%/15.7%/13.9%，EPS分别为1.60/1.85/2.10元，对应PE分别为18.2/15.7/13.8x，维持公司“增持”评级。