经营持续稳健，分红比例显著提升

[Table_Summary] 事件概述 海底捞发布2023年度业绩公告，2023年，公司实现营收414.53亿元/+33.6%，归母净利润44.99亿元，归母 净利率10.9%。据推算，2023H2，公司实现营收225.67亿元，环比上半年+19.5%；归母净利润22.41亿元，环 比上半年-0.8%；归母净利率9.9%，环比上半年-2.0pct。公司拟派发2023年度末期现金股息每股0.824港元 （相当于人民币0.748元），股息支付率达90%，3月26日收盘价（17.02港元）对应股息率约4.8%。 分析判断 翻台率显著回升，客单降至百元以下 2023年，海底捞整体翻台率3.8次/天，同比+0.8次/天，恢复至2019年的79%，同店翻台率3.9次/天，同比 +0.8次/天；在整体消费环境复苏背景下，海底捞通过产品创新、营销创新以及服务品质提升等，推动翻台率 显著回升。2023年，海底捞客单价99.1元/-5.5%，主要系优惠增加；同店日均销售额同比+20.1%。 ► 降本增效成果显著，门店经营效率大幅提升 公司紧扣“连住利益，锁住管理”的管理理念，将店经理薪酬与门店经营利润和管理水准直接挂钩、门店骨干员 工参与门店利润分红，门店经营效率取得大幅提升。2023年，公司毛利率59.1%/+0.7pct，员工费用率31.5%/- 1.5pct，折旧摊销费用率7.1%/-3.6pct，财务费用率0.8%/-0.7pct。 ► 海底捞全年净开店3家，积极探索新业态、新品牌、新模式 2023年，公司首要目标为提高在营门店盈利能力与运营效率，门店扩张节奏放缓；海底捞全年新增9家、重启 26家前期关停的门店，关闭32家门店，截至2023年底共有1374家门店。公司一方面积极探索新业态，2023年 海底捞推出了首家露营火锅、首家校园火锅，以及结合区域特色的主题店等；另一方面，积极孵化新品牌，2023 年推出了嗨捞火锅、焰请烤肉铺子等新品牌，为消费者带来更多元化的就餐选择和消费体验。此外，2024年3 月，海底捞宣布开放加盟，有望引入更多优质资源，助力品牌扩展至更多区域。 投资建议 我们调整此前盈利预测并引入2026年盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为460/493/528亿元（原预 测2024-2025年为465/514亿元），EPS分别为0.92/1.00/1.08元（原预测2024-2025年为0.93/1.05元）,2024 年3月26日收盘价（17.02港元/15.49元，港币兑人民币汇率0.91）对应的PE分别为17/15/14倍，维持“买 入”评级。 居民消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧，翻台率恢复不及预期。 [Table_Author]分析师：许光辉 分析师：王璐 邮箱：xugh@hx168.com.cn 邮箱：wanglu2@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 SAC NO：S1120523040001 联系电话： 联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采 用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、 公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公 司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司 客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料， 但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅 于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本 公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持 在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关 注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何 人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因 素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投 资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀 请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分 享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公 司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发 行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问 或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告 所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西 证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。