金融工程周度报告：券商票息战持续打响 雪球报价仍处高位

smingfTable_Title]券商票息战持续打响 雪球报价仍处高位 联系人：谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687Tel：8621-63325888-1585Email：yilun.xie@orientfutures.com ★ 市场行情 本周市场小幅下跌，北上资金净流出。从估值来看，截止到 3月 22 日，中证 500 指数 PE 为 20.00，中证 1000 指数 PE 为 28.38，沪深 300 指数 PE 为 11.53。上周证监会明确禁止限售股转融通出借、限售股融券卖出，以及本周美联储会议进一步提高降息预期，都属于对市场的重大利好，有利于未来对市场信心的重建。 本周各大指数波动率较上周小幅下滑，截止 3 月 22 日，中证 500隐含波动率 21.83%，中证 1000 隐波 24.54%，沪深 300 隐波 16.92%。本周标的贴水小幅震荡下，截止至 3 月 22 日，中证 500 1M 贴水率下降至 2.45%，中证 1000 1M 贴水下跌至 6.76%。 本周雪球发行数量较上周上升。从发行结构来看，本周主要发行结构为早利、凤凰、平敲，降敲等结构。从挂钩标的来看，本周挂钩沪深 300 和中证 500 的雪球比重继续上升。当前雪球市场较年前结构多样化，敲入敲出价各异。本周票息有所回落，但在各家券商打票息战的环境下，各种结构报价仍处在高位。 ★ 投资建议 本周雪球挂钩标的占比变化，挂钩中证 500 指数和沪深 300 指数的占比在持续上升，发行结构也从以早利为主转变成结构多重化。本周雪球票息有所回落，近期各大券商打起票息战以争取优质资金，当前票息仍有较好的性价比。 ★ 风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 ★ 致谢 实习生唐恺对本报告亦有贡献。 目录 1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................82.1.产品信息..................................................................................................................................................................82.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................92.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率.................................................................................................... 93.投资建议....................................................................................................................................................................114.风险提示....................................................................................................................................................................11 图表目录 图表 1 ：中证 500 指数 PE ................................................................................................................................................................................................. 4图表 2 ：中证 1000 指数 PE ............................................................................................................................................................................................... 4图表 3 ：沪深 300 指数 PE ................................................................................................................................................................................................. 5图表 4 ：标的贴水率 ............................................................................................................................................................................................................ 5图表 5 ：标的历史波动率 ................................................................................................................................................................................................... 6图表 6 ：标的近一个月隐含波动率 ................................................................................................................................................................................. 6图表 7 ：中证 500 历史与隐含波动率比较 .................................................................................................................................................................... 7图表 8 ：中证 1000 历史与隐含波动率比较 ..................................................................................................................................................................7图表 9 ：沪深 300 历史与隐含波动率比较 .................................................................................................................................................................... 7图表 10 ：本周推出的雪球期权 ........................................................................................................................................................................................ 8图表 11 ：本周推出的雪球期权隐含波动率 ................................................................................................................................................................. 9图表 12 ：雪球期权相关费用及说明 .............................................................................................................................................................................10图表 13 ：本周推出的雪球期权税费后年化收益率 ..................................................................................................................................................10 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2.本周雪球产品 2.1.产品信息 2.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反应了雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 本周的隐含波动率小幅下滑，波动率在年后回升之后持续下降。 2.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润，还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益。 本周发行雪球结构多样化，早利结构比重较年前有显著下降，降敲、平敲、凤凰等结构比重上涨，各大券商打起票息战，多种雪球报价均处于近期高位。 3.投资建议 本周雪球挂钩标的占比变化，挂钩中证 500 指数