国际评级行业发展与监管动态报告

国际评级行业发展与监管动态报告 2024年3月25日 国际评级行业发展与监管动态报告 债券市场研究部 摘要：全球债券市场方面，20221年主要国家和地区的10年期国债收益率整体呈震荡上行走势。2022年主要债券品种发行和托管总量方面，美国、欧元区及日本主要债券品种的发行量分别为8.04万亿美元、5.38万亿欧元和237.28万亿日 元，较上年均有不同程度的下降；截至2022年末，欧元区国家债券托管总量为 17.15万亿欧元，较上年有所增长，日本债券托管总量为1308.96万亿日元，托管量较上年有所增长。 国际评级行业发展动态方面，截至2022年末，美国认可的全国性评级机构 （NRSROs）为10家，较上年新增一家。截至2022年末，通过欧洲ESMA注册的评级机构共28家，较上年减少1家，认证家数为3家，较上年无变化。国际三大评级机构业务存量略有收缩，但依然占据优势地位；中小评级机构市场份额整体保持增长态势。 国际三大评级机构评级表现方面，2022年国家主权违约率较上年大幅上升。全球企业评级方面，标普、穆迪所评全球企业违约率较上年有所上升，惠誉所评全球企业违约率较上年略有下降。标普全球企业评级延续去年的调升趋势，但调升趋势较去年有所减弱，惠誉和穆迪均呈调降趋势。全球主要品种等级分布较上年末变化不大。 2023年，国际评级行业的监管重心是加强风险管理与防范利益冲突，加强对信用评级技术和评级流程的监管，加强对内部控制和信息披露违规的监管处罚，完善信用评级相关法规制度等。 一、全球债券市场 2022年，俄乌冲突推升全球通胀水平，全球多国央行激进收紧货币政策，主 要国家和地区的10年期国债收益率整体呈震荡上行走势。受发行成本上升影响，美国和欧元区主要债券品种发行和托管量较上年有所下降；日本主要债券品种发行量较上年小幅下降，主要债券品种托管量较上年均有不同程度的上升。 （一）国债收益率整体呈震荡上行走势 2022年，年初爆发的俄乌冲突推动以能源为代表的全球大宗商品价格持续走高，并迅速推升全球通胀水平，多国CPI同比增速达到有纪录以来最高水平。为抑制通胀上涨，全球主要经济体纷纷收紧货币政策，多国央行激进加息。但由于 1因本报告涉及的主要数据存在官方披露时间滞后的问题，除信用评级国际监管动态部分外，其余章节均针 对2022年的情况进行分析。 供给端短缺的问题难以得到解决，紧缩性货币政策对通胀抑制作用有限。同时持续高企的物价水平对消费端形成抑制，各国经济陷入滞胀的风险显著提升。在此背景下，美国、德国、法国、英国的10年期国债收益率均整体呈震荡上行走势， 日本10年期国债收益率在年度前小幅波动，并于年底急剧上升。 2022年，受俄乌冲突影响，美国通胀水平超预期上涨，全年CPI同比上涨8%，创近40年以来新高，为遏制通胀持续走高，美联储激进收紧货币政策，但效果有限。通胀持续高企提升了居民生活成本，抑制以消费为主的GDP增长，同时叠加货币政策收紧的影响，美国经济表现低迷，全年实际GDP同比增长2.2%，市场避险情绪上升。货币政策方面，美联储自3月起连续7次加息，累计加息幅度高 达425个基点，上调提升基准利率至4.25%—4.50%，达到2008年金融危机以来的最高水平；6月中旬，美联储停止对150亿美元的到期国债进行再投资，同时自6月开始启动疫情以来首次缩表，初期3个月以每月475亿美元的节奏减持资产， 其中包括300亿美元美债和175亿美元机构抵押支持证券（MBS），并在9月将缩表规模翻倍。在此背景下，2022年美国国债收益率呈现震荡上升走势。截至年末，10年期美国国债收益率达到3.88%，较上年末大幅上涨236.00个基点，创2008年以来纪录新高。整体来看，10年期美国国债收益率平均水平为2.95%，较上年 （1.45%）提升了150个基点。 2022年，由于欧盟对俄罗斯出口的石油和天然气等能源高度依赖，欧盟地区通胀水平在俄乌冲突爆发后持续走高。欧洲央行为抑制通胀收紧货币政策，但并未取得显著成效。持续上升的通胀水平和紧缩货币政策导致消费端承压，欧元区经济持续低迷，全年实际GDP同比增速由上年的5.30%下降至3.50%2。其中，欧元区前两大经济体德国和法国2022年GDP同比实际增速分别为2.00%3和2.60%4，较上年分别下降0.7个和5.1个百分点。货币政策方面，随着通胀压力的持续加剧， 欧洲央行自7月开启政策转向，年内连续4次大幅加息，累计上调基准利率250个基点，截至年末，欧元区存款便利利率、再融资利率和边际贷款利率分别上调至2.00%、2.50%和2.75%。同时，欧洲央行在3月底如期结束紧急资产购买计划 （PEPP），自7月起终止资产购买计划的净资产购买。在此背景下，2022年欧元区各经济体国债收益率呈现震荡上行走势。整体来看，德国和法国全年10年期国债收益率平均水平分别为1.19%和1.71%，较上年分别提升150和170个基点。 2022年，俄乌冲突爆发以来，英国通胀水平持续走高，CPI月度同比增速一度突破10%，创历史最高记录。英国央行为抑制通胀，跟随美联储收紧货币政策，年内累计加息8次，上调基准利率325个基点。同时，英国在本年度面临的政治 2数据来自欧盟统计局。 3数据来自德国联邦统计局。 4数据来自法国国家统计局。 不确定风险性大幅提升，加剧了英国国债收益率波动性。特拉斯政府在制定“迷你预算案”时提出的减税政策引发市场对英国政府债务融资和偿付能力的强烈质疑，成为推动英国国债收益率在10月迅速走高的重要原因之一。10月底新任苏纳克首相上台后，英国政治逐渐趋向稳定，同时经济低迷走势更加明显，英国国债收益率较年内高点有所回落。此外，经济增速下行引发的投资者避险需求上升，2022年，英国GDP同比增长为4%，较上年下降3.6个百分点，其中四季度GDP环比零增长。在此背景下，2022年英国国债收益率呈现震荡上行走势。整体来看，英国全年10年期国债收益率平均水平为2.45%，较上年（0.79%）上升166个基点。 2022年，国际能源价格上涨导致日本出现输入性通胀，日本全年核心CPI水平达到3.1%，虽然超出其2%的目标水平，但相比于美国和欧盟涨幅较为温和，为其央行保持超宽松货币政策提供了空间。日本央行继续将政策利率5维持在-0.10%的水平，10年国债收益率维持在0.00%左右6不变。但日本央行年内多次以固定收益率无限量购债，同时在12月宣布将长期利率波动幅度由正负0.25%调整为正负0.5%，通过“变相加息”支撑本币，吸引海外资金流入。日本10年期国债收益率在年内整体呈现上行趋势，并在年底前受“变相加息”政策影响急剧升高，突破0.5%的近5年最高水平。整体来看，日本10年期国债收益率平均水平为0.24%， 较上年（0.07%）上升170个基点。 （%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 美国 德国 法国 英国 日本（右轴） 数据来源：Wind，联合资信整理 图1.12018―2022年主要发达经济体10年期国债收益率走势图 （二）主要经济体债券发行总量显著下降 2022年，受政府在疫情后缩减发债规模和债务融资成本上涨的影响，美国主 5指银行间无担保隔夜拆借利率。 6日本央行于2016年9月开始修订政策框架，引入收益率曲线控制（YCC）政策，不宣布政府债的购买规模， 而是设定10年期日本国债收益率的目标区间为“接近于零”。 要债券品种发行量整体下降，发行总量为8.04万亿美元，较上年大幅下降36.97%。其中，国债发行量为3.83万亿美元，同比下降25.54%，是本年度发行规模最大的主要债券品种；地方政府债、企业债7和结构融资产品发行量分别为0.39万亿、 1.37万亿和2.45万亿美元，较上年均有所下降，其中降幅最大的为结构融资产品，降幅超过50%。 2022年，欧元区主要债券品种的发行规模为5.38万亿欧元，同比下降4.84%。其中，国债发行量为2.62万亿欧元，同比下降6.39%，为发行量最大的券种；地方政府债、企业债和结构融资产品发行量分别为0.55万亿、2.00万亿和0.20万亿欧元，其中结构融资产品发行规模同比下降超过10%，是本年度降幅最大的主要债券品种。 2022年，日本主要债券品种的发行总量为237.28万亿日元，同比下降2.78%。其中，日本国债发行量为213.03万亿日元，同比下降1.11%，仍为发行量最大的券种；地方政府债、企业债和结构融资产品发行量分别为5.53万亿、13.90万亿 4.82万亿日元，较上年均有所下降，其中地方政府债降幅超20%，是本年度降幅最大的债券品种。 表1.1主要经济体债券发行情况表 债券类型 美国（亿美元） 欧元区（亿欧元） 日本（亿日元） 2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年 国债 38958.00 51391.37 38268.28 27367.44 27984.00 26196.00 2214159.74 2154093.09 2130285.56 地方政府债 4852.24 4833.77 3907.58 7867.31 5556.00 5544.00 69913.00 72399.00 55270.00 企业债 22749.05 19612.89 13697.82 25436.97 20652.00 20016.00 166523.61 158617.98 139007.83 结构融资产品 45752.54 51662.97 24488.96 1947.00 2331.00 2033.00 51710.70 55411.30 48198.90 合计 112311.83 127501.01 80362.63 62618.72 56523.00 53789.00 2502307.05 2440521.37 2372762.29 注：1.表中欧元区国家指欧元区19个国家债券统计总数，以下同；2.日本为财政年度数据，财政年度截止日为每年3月31日，以下同；3.美国联邦机构证券和欧元区货币金融机构（MFI）证券未纳入该表统计，以下 同；4.根据各经济体最新披露数据，对2020年和2021年数据进行追溯调整，以下同 数据来源：美国证券业及金融市场协会（Sifma）、欧盟统计局、日本证券业协会，联合资信整理 （三）美国、日本债券托管量有所增长，欧元区小幅下降 截至2022年末，美国国债、企业债托管量较上年有所增长，地方政府债小幅下降；欧元区国家债券托管总量为17.15万亿欧元，较上年下降10.32%，各券种托管量均较上年有不同程度下降；日本债券托管总量为1308.96万亿日元，较上 年增长2.85%，各券种托管量较上年均有不同程度增长。 表1.2主要经济体债券托管情况表 债券类型 美国（亿美元） 欧元区（亿欧元） 日本（亿日元） 2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年 国债 209731.29 225840.39 239344.53 105012.00 106181.00 91826.00 10651576.28 10957940.16 11271903.51 地方政府债 39839.08 40694.32 40155.60 9005.00 9108.00 7571.00 622584.39 639645.77 639652.25 7包括金融企业和非金融企业所发行的全部债券，以下同。 企业债 98100.32 100584.27 102235.14 61709.00 65823.00 62783.00 824128.50 873412.88 913597.85 结构融资产品 127495.48 1378