国际评级行业发展与监管动态报告

国际评级行业发展与监管动态报告 2023年3月17日 国际评级行业发展与监管动态报告 研究中心 摘要：全球债券市场方面，20211年主要国家的10年期国债收益率整体呈震荡上行走势。2021年主要债券品种发行和托管总量方面，美国、欧元区主要债券品种的发行量分别为12.75万亿美元、6.27万亿欧元，较上年均有不同程度的上升；日本主要债券品种的发行量分别为244.05万亿日元，较上年有小幅下降。截 至2021年末，美国、欧元区国家及日本债券托管总量分别为50.49万亿美元、 17.96万亿欧元和1272.69万亿日元，托管量较上年均有不同程度增长。 国际评级行业发展动态方面，截至2021年末，美国认可的评级机构 （NRSROs）为9家，较上年无变化。截至2021年末，通过欧洲ESMA注册的评级机构共30家，较上年减少7家，认证家数为3家，较上年无变化。国际三大评级机构业务存量小幅增长，依然占据优势地位；中小评级机构市场份额整体保持增长态势。 国际三大评级机构评级表现方面，全球企业和国家主权违约率均明显下降，全球企业和结构融资产品评级均呈调升趋势。 信用评级国际监管动态方面，2021年以来，国际评级行业的监管重心是加强风险管理与防范利益冲突，加强对信用评级技术和评级流程的监管，加强和规范信息披露要求，完善法律责任追究制度等。 一、全球债券市场 2021年，全球主要经济体经济呈复苏态势，但通胀高企。在此背景下，2021年底，美联储开始缩减购债规模，英国央行率先加息，欧央行和日本央行维持基准利率不变。受此影响，主要国家的10年期国债收益率整体呈震荡上行走势。主要债券品种发行和托管总量方面，美国主要债券品种发行量较上年显著增加，欧盟主要债券品种发行量与上年基本持平，日本主要债券品种发行量较上年小幅下降，各经济体主要债券品种托管量较上年均有不同程度的上升。 （一）国债收益率整体呈震荡上行走势 2021年，全球经济持续复苏，但分化较大，在2020年低基数效应的影响下，主要经济体经济有所回升，货币政策有所收紧，在此背景下，美国、德国、法国、英国的10年期国债收益率均整体呈震荡上行走势，其中，美国、英国、法国的 上行趋势较为明显，法国的10年期国债收益率重回正值区间，德国的10年期国 1因本报告涉及的主要数据存在官方披露时间滞后的问题，除信用评级国际监管动态部分外，其余章节均针 对2021年的情况进行分析。 债收益率仍维持在负值区间。 2021年，在低基数效应影响下，美国经济增速创1984年以来历史新高，全年GDP同比实际增速5.70%2，较上年（-2.20%）上升7.9个百分点。出于对通胀预期的担忧，2021年11月，美联储在联邦公开市场委员会（FOMC）会议后宣布未来每月将减少150亿美元的资产购买（包括100亿美元的国债和50亿美元的 机构抵押贷款支持证券（MBS）），并在2022年年中结束购债。2021年12月，美 联储宣布将缩减购买的速度翻倍，由每月减少购买100亿美元美债与50亿美元 MBS，提速至每月减少购买200亿美元美债与100亿美元MBS。2021年美国10年期国债收益率整体呈波动上行走势，具体来看，一季度，美国政府推出大规模的财政纾困计划，通过给居民发放现金等刺激消费，美国经济复苏预期走强，通胀预期抬升，10年期国债收益率快速上升至1.7%以上。二季度，因通胀上升，美联储频繁发声，认为通胀是暂时性的，使得市场对通胀持续上升的预期有所下降，同时，德尔塔病毒暴发，市场对美国经济复苏的预期有所下降，10年期国债收益率回落至1.5%以下。三季度，疫情不确定性因素影响下，市场对经济复苏前景的担忧和避险情绪上升，10年期国债收益率最低下行至1.3%以下，9月，美联储宣布可能将“很快”开始缩减资产购买规模，10年期国债收益率出现反弹。四季度，奥密克戎变异病毒反复爆发，10年期国债收益率呈小幅震荡下行走势。整体来看，美国全年10年期国债收益率平均水平为1.45%，较上年（0.89%）上升 0.56个百分点。 2021年，受低基数效应影响，欧元区经济增速大幅回升，全年GDP同比实际增速由上年的-6.10%回升至5.30%3。其中，德国2021年全年GDP同比实际增速2.70%4，较上年（-5.00%）回升7.7个百分点；法国全年GDP同比实际增速7.00%5，较上年（-8.30%）回升15.3个百分点。2021年欧洲央行维持存款便利利率（-0.50%），再融资利率（0.00%）、边际贷款利率（0.25%）不变。同时，欧洲央行继续执行常规资产购买计划（APP），每月净资产购买规模200亿欧元。此外，通过执行针对疫情推出的紧急抗疫购债计划（PEPP），全年购买资产总规模18500亿欧元。在此背景下，德国和法国10年国债收益率呈震荡上行走势，具体来看，一季度，德国和法国经济复苏较为缓慢，但随着疫情防控措施的实施、疫苗接种的推进，经济复苏预期有所提升，10年期国债收益率有所上行，但仍处于负值区间。二季度，德、法经济持续复苏，10年期国债收益率呈震荡上行走势，法国10年期国债收益率重回正值区间。三季度以来，疫情不确定性增强，欧央 2数据来自美国经济分析局。 3数据来自欧盟统计局。 4数据来自德国联邦统计局。 5数据来自法国国家统计局。 行货币政策保持谨慎，10年期国债收益率呈震荡走势。整体来看，德国和法国全年10年期国债收益率平均水平分别为-0.31%和0.01%，较上年（-0.48%和-0.14%）分别上升0.17和0.15个百分点。 2021年，受低基数效应影响，英国经济增速大幅回升，全年GDP同比实际增速7.60%6，较上年的-11.00%大幅回升18.60个百分点。2021年12月16日，英国央行将基准利率7上调15BP至0.25%，维持资产购买总规模在8950亿英镑不变，维持企业债购债规模在200亿英镑不变。在此背景下，英国10年期国债收益率震荡上行。具体来看，上半年，英国经济明显复苏，10年期国债收益率整体震荡上行。下半年，疫情不确定性增强，英国经济增速放缓，经济恢复不及预期，四季度以来，英国通胀压力持续加大，10年期国债收益率整体呈震荡上行。整体来看，英国全年10年期国债收益率平均水平为0.79%，较上年（0.37%）上升0.40个百分点。 2021年，受低基数效应影响，日本经济增速恢复正增长，全年GDP同比实际增速由上年的-4.30%回升至2.10%8。日本央行继续将政策利率9维持在-0.10%的水平，10年国债收益率维持在0.00%左右10不变。一季度，疫情冲击、贸易低迷和消费停滞导致日本经济恢复缓慢，日本央行持续实施货币宽松政策，实现2%的“物价稳定目标”。二季度日本经济较一季度有所好转，GDP环比增长0.5%，虽实现正增长，但依然较为疲弱。三季度日本疫情恶化，进入“国家紧急状态”，经济再次受到冲击。四季度，经济恢复正增长，但复苏势头仍然偏弱。在此背景下，日本10年期国债收益率仍维持在0.00%左右水平波动。整体来看，日本全年10年期国债收益率平均水平为0.07%，较上年（0.01%）上升0.06个百分点。 6数据来自英国统计局。 7指再回购利率（TheinterestratethebankofEnglandpaystocommercialbanksthatholdmoneywiththeformer）。 8数据来自日本内阁府。 9指银行间无担保隔夜拆借利率。 10日本央行于2016年9月开始修订政策框架，引入收益率曲线控制（YCC）政策，不宣布政府债的购买规 模，而是设定10年期日本国债收益率的目标区间为“接近于零”。 数据来源：Wind，联合资信整理 图1.12018―2021年主要发达经济体10年期国债收益率走势图 （二）美欧发行总量均有不同程度增长，日本发行量小幅下降 2021年，美国主要债券品种的发行总量为12.75万亿美元，较上年增长 13.51%，增幅显著。其中，国债发行量为5.14万亿美元，同比增长31.91%，增速较上年下降0.80个百分点；地方政府债发行量为0.48万亿美元，同比下降 0.66%，增速较上年下降14.44个百分点；企业债11发行量为1.96万亿美元，同比 下降13.81%，增速较上年下降81.85个百分点；结构融资产品发行量为5.17万亿美元，同比增长12.92%，增速较上年下降57.98个百分点，资产支持证券为发行量最大的券种。 2021年，欧元区主要债券品种的发行总量为6.27万亿欧元，同比增长0.12%。其中，国债发行量为2.82万亿欧元，同比增长3.04%，为发行量最大的券种；地方政府债发行量为0.56万亿欧元，同比下降28.31%；企业债发行量为2.65万亿欧元，同比增长4.26%；结构融资产品发行量为0.23万亿欧元，同比增长19.72%。 2021年，日本主要债券品种的发行总量为244.05万亿日元，同比下降2.47%。其中，日本国债发行量为215.41万亿日元，同比下降2.71%，仍为发行量最大的券种；地方政府债发行量为7.24万亿日元，同比增长3.56%；企业债发行量 15.86万亿日元，同比下降4.75%；结构融资产品发行量为5.54万亿日元，同比增长7.16%。 表1.1主要经济体债券发行情况表 债券类型 美国（亿美元） 欧元区（亿欧元） 日本（亿日元） 2019年 2020年 2021年 2019年 2020年 2021年 2019年 2020年 2021年 国债 29354.80 38958.00 51391.37 18109.49 27367.44 28200.00 1429848.02 2214159.74 2154093.09 地方政府债 4263.79 4851.40 4819.39 5423.59 7867.31 5640.00 64503.00 69913.00 72399.00 企业债 13537.93 22749.05 19608.39 26477.10 25436.97 26520.00 168843.40 166523.61 158617.98 结构融资产品 26772.36 45752.54 51662.97 2208.87 1947.00 2331.00 54998.50 51710.70 55411.30 11包括金融企业和非金融企业所发行的全部债券，以下同。 债券类型 美国（亿美元） 欧元区（亿欧元） 日本（亿日元） 2019年 2020年 2021年 2019年 2020年 2021年 2019年 2020年 2021年 合计 73928.88 112310.99 127482.12 52219.05 62618.72 62691.00 1718192.92 2502307.05 2440521.37 注：1.表中欧元区国家指欧元区19个国家债券统计总数，以下同；2.日本结构融资产品为财政年度数据，财政年度截止日为每年3月31日，以下同；3.美国联邦机构证券和欧元区货币金融机构（MFI）证券未纳入该 表统计，以下同；4.根据各经济体最新披露数据，对2019年和2020年数据进行追溯调整，以下同数据来源：美国证券业及金融市场协会（Sifma）、欧盟统计局、日本证券业协会，联合资信整理 （三）主要经济体债券托管总量有所增长 截至2021年末，美国债券托管总量为50.49万亿美元，较上年末增长6.27%，国债、地方政府债、企业债、结构融资产品托管量均较上年末有不同程度增长；欧元区国家债券托管总量为17.96万亿欧元，较上年末增长16.68%，各券种托管量均较上年末有不同程度增长；日本债券托管总量为1272.69万亿日元，较上年 末增长3.13%，各券种托管量较上年均有不同程度增长。 表1.2主要经济体债券托管情况表 债券类型 美国（亿美元） 欧元区（亿欧元） 日本（亿日元） 2019年 2020年 2021年 20