商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 要点： 商品期权各标的大面积回调，整体延续弱势。期权市场方面，商品期权成交量整体 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询) 出现下降。目前铁矿石期权、豆油期权、玉米期权、螺纹期权、棕榈油期权等认沽合约成 联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 交最为活跃,而橡胶期权、聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权、铝期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、棕榈油期权、黄金期权、豆油期权、铁矿石期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、工业硅期权、烧碱期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。 近期国内权益及大宗商品市场均出现大面积回落，风险偏好下降，整体延续弱势。 成文时间：2024年3月26日星期二 海外宏观方面，美联储降息预期下降。此外，历年3月份大宗商品也是下跌居多，与海外 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 多头趋势品种：铝、黄金、花生、原油 多头或反转：铜、塑料、菜油、LPG、聚丙烯、PVC、豆油空头趋势：乙二醇、纯碱、烧碱、工业硅、锰硅 近期高波动品种有：铁矿石、螺纹、苹果、豆一、硅铁、铜、锰硅、菜油、橡胶、 PVC、棕榈油、豆油 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)89 二十四、菜油期权(OI)93 二十五、工业硅期权(SI)97 二十六、白银期权(AG)101 二十七、螺纹期权(RB)105 二十八、乙二醇期权(EG)109 二十九、苯乙烯期权(EB)113 三十、碳酸锂期权(LC)117 三十一、合成橡胶期权(BR)121 三十二、PX期权(PX)125 三十三、烧碱期权(SH)129 三十四、尿素期权(UR)133 三十五、短纤期权(PF)137 三十六、硅铁期权(SF)141 三十七、纯碱期权(SA)145 三十八、苹果期权(AP)149 三十九、锰硅期权(SM)153 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年03月26日,豆粕主连下跌6，跌幅为0.18%，收于3258。成交量为1033402 手，持仓量为1263478,较前一交易日减仓44659手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年03月22日，全国港口大豆库存404.67万吨，环比上周减 少11.48万吨；同比去年增加增加6.19万吨； 3月28日，USDA将公布新作大豆玉米播种面积及结转库存。 【市场逻辑】 1-3月大豆到港量偏少，引发上游及资金层面短期扰动。3月份近月合约预计振幅加剧，4月份预计大豆会大量到港，豆粕清明节前后预计走弱。 【交易策略】 豆粕05合约考虑观望。09合约豆粕等待回调后可考虑逢低买入为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年03月26日,白糖主连下跌27，跌幅为0.42%，收于6462。成交量为234947 手，持仓量为357217,较前一交易日减仓8186手。 【重要资讯】 广西2023/24榨季开榨糖厂合计74家，据不完全统计，截至3月26日累计收榨糖厂48家，合计日 榨蔗能力约42.5万吨，同比分别减少23家、15.55万吨；剩余26家糖厂未收榨，合计日榨蔗能力 约16.5万吨。 【市场逻辑】 近期国际糖价震荡反复，巴西食糖减产预期与印度、泰国产量高于此前预估的题材交互影响糖市。印度、泰国本产糖榨季已进入尾声，综合看食糖产量总体降幅只有榨季开始时预测的一半左右，约二百万吨。本年度巴西食糖产量创历史新高，同比上年增幅达八百余万吨。由于天气干旱，市场预计今年4月份开始的2024/25年度，巴西食糖产量只能达到4000-4100万吨，比本年度减产约二百万吨。而印度、泰国上调甘蔗收购价有望刺激甘蔗种植面积扩大，只有不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。所以，本年度后期以及下个年度，全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 郑糖自3月中上旬反弹过后转入震荡，题材上可关注国产糖累库高点的位置，以及巴西开榨后产糖 量预期。预计后期糖价整体上走势偏弱，巴西主产区开榨前后可能在6000-6600之间波动。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年03月26日,铜主连下跌430，跌幅为0.59%，收于72000。成交量为101264 手，持仓量为190762,较前一交易日减仓10137手。 【重要资讯】 1、截至3月25日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.77万吨至38.73万吨,终于小幅去库，到货减少是主因。 2、据海关总署数据显示，2024年1月我国铜线缆出口9.56万吨，同比增长37.85%，环比增长 9.13%；2月我国铜线缆出口6.55万吨，同比增长28.53%，环比减少31.49%。1-2月我国铜线缆共出口16.11万吨，累计同比增长33.91%。 2、国家统计局3月20日发布的数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为221.5万吨，同比增加10.7%。 3、据外电3月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼铜 产量为243.56万吨，消费量为242.93万吨，供应过剩0.63万吨。2024年1月，全球铜矿产量为 191.77万吨。 4、海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国1月和2月铜矿砂及其精矿进口量分别为 245.67万吨和220.09万吨，连续两个月回落。2024年1-2月累计进口阳极铜13.61万吨，累计同比减少34.86%。中国1月和2月废铜进口量分别为18.64万吨和15.25万吨，自去年年底创下的多年高位连续回落。 【市场逻辑】 供应端，1-2月份铜矿砂及精矿、阳极铜、废铜进口全面下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月22日SMM进口铜精矿指数回落至10.63美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈 会就调整冶炼生产节奏达成一致。需求端，上周五交易所库存年内首次减少，周一SMM社会库存录得小幅下降，市场需求逐步启动。近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 美元指数走强压制基本金属表现，但在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多，可利用期权构建保护策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年03月26日,玉米主连下跌17，跌幅为0.71%，收于2385。成交量为345179 手，持仓量为892264,较前一交易日增仓8747手。 【重要资讯】 （1）巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（3月28日），巴西首季玉米收获进度达到75%，一周前68%，去年同期为58%。截至上周四，2023/24年度巴西中南部的二季玉米播种进度达到预期面积的100%，高于一周前的97%，去年同期为96%。 （2）美国农业部出口检验周报显示，截至2024年3月21日的一周，美国玉米出口检验量为 1,227,955吨，比一周前减少76%，但是比去年同期增长78%。 【市场逻辑】 外盘市场来看，短期聚焦于USDA种植意愿报告与季度库存报告。目前巴西产量预期以及整体消费预期变化不大，季度库存报告预期将继续反映本年度压力，而对于新季种